日元套利交易到底有多大？ - 彭博社
Shuli Ren
東京發生的事情對紐約很重要。
攝影師：大田清志/彭博社
市場上的一天令人困惑。
攝影師：斯科特·奧爾森/法新社當兩種熱門交易，比如購買美國大型科技股和賣出日元，同時出現崩潰時，投資者自然會認為它們之間有某種關聯。
現在人們擔心，日元融資的套利交易的解除會破壞投資者對美國科技和人工智能相關公司的過度投資。畢竟，自七月初以來，日元上漲11%與納斯達克100指數的最大回撤13%是同步的。
同步
日元的上漲伴隨着美國科技股的下跌
來源：彭博社
在套利交易中，投資者借入低利率國家的貨幣，如日本和中國，並將資金投入到可以獲得更高回報的地方。近年來，由於日本銀行的零利率政策，日元成為最受歡迎的融資貨幣。
彭博社觀點BitClout並沒有那麼去中心化為了拯救更多黑人生命，我們需要更多黑人醫生警惕現代股市中的炸彈蒂姆·沃爾茲是個普通人。這正是哈里斯所需要的。這個策略在上週日本銀行加息時迅速變得不妙。
現在的問題是這個套利交易的規模。一些投資者可能借入日元，並將金額兑換成美元以購買流行的科技股，如英偉達公司和微軟公司。今年，日元與費城證券交易所半導體指數的相關性高於該國的Topix指數。
廉價資金
今年日元與美國市場的相關性高於日本的Topix
來源：CLSA
也有可能資產管理者大量投資於難以出售的資產，如新興市場債券，而經紀商的保證金通知迫使他們拋售投資組合中最具流動性的頭寸。在這種情況下，美國大型科技股將是不錯的候選者。
因此，如果這個套利交易達到數萬億美元，其無序的平倉必然會放大美國股票的下跌幅度。納斯達克的拋售可能會暫時緩解一兩天，但不會完全結束。
不幸的是，由於與股票交易不同，貨幣交易在交易所並沒有集中追蹤，因此無法準確確定這個策略的確切規模。我們所能得到的只是估計。
一個可以關注的指標是 日本銀行的外幣貸款。根據國際清算銀行的數據，截至三月，金額達到了1萬億美元，比2021年增長了21%。最近跨境日元貸款的增長主要發生在所謂的銀行間市場，銀行之間相互借貸，以及向其他金融公司如資產管理者借貸。這是對外國機構投資者對日元融資套利交易的需求的估計。
日本投資者怎麼樣？截至第一季度，他們的淨國際投資額達到了487萬億日元（34,000億美元），比三年前增長了17%。顯然，這其中大部分來自外匯儲備。傳統資產管理公司的投資組合套利交易並不是最大的部分。
走向海外
日本的對外投資在過去幾年中激增
來源：彭博社
然而，從更廣泛的意義上講，可以説整個日本政府都參與了一場大規模的套利交易。它一直以日本銀行對國內存款人施加的非常低的實際利率為自己融資，同時在外國資產上獲得更高的回報。因此，1.8萬億美元的政府養老金投資基金，已將大約一半的資金分配給海外股票和債券，實際上是為政府運作這個賺錢機器的資產管理者。如果日本銀行繼續加息，GPIF還會繼續在美國股市投資嗎？
歸根結底，套利交易是一種槓桿操作，人們利用廉價貸款進行風險更高的項目。日本銀行改變了其遊戲計劃。現在，我們看到強勁的資金迴流進入一種突然支付數萬億美元利息的貨幣。東京發生的事情對紐約至關重要。
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當上漲的股市忽視潛在的不安數據數週後又猛烈拋售時，投資者的自滿常常被指責。但這種聽起來非常人性化的特徵大多並不在交易者的腦海中：它是現代投資策略結構中的一部分。
在週一的市場混亂中，起作用的力量發揮了重要作用，震驚了投資者，並引發了對美國經濟衰退的擔憂和緊急降息的呼聲。但這些在長時間的平靜期後變得更加常見的技術影響，幫助將一個下跌的日子轉變為一場慘敗。好消息是它們可以迅速消退——壞消息是投資者仍然會被套住，這可能會產生超出股價本身的影響。