OPEC+將難以長期維持油價在75美元以上 - 彭博社

石油卡特爾可能不得不接受較低的原油價格。

攝影師：Ryad KramdiAFP/Getty Images

隨着新一代大型煉油廠的投入運營，石油加工商的黃金利潤期正在消退，而中國的強大經濟也在減弱。

將原油轉化為石油產品的收益在今年有所減弱，導致世界某些地區的煉油廠減產。需求增長乏力，主要反映了中國經濟的低迷，這是故事的重要部分，但也有一個結構性因素——產能激增。

從中東到非洲、拉丁美洲和亞洲的一系列新設施，包括幾座大型工廠，已經開始運營。隨着因新冠疫情和烏克蘭戰爭而推遲的維護工作現已完成，煉油商的利潤在最近一個季度大幅下降。

“這回到了所有這些特殊年份之前的正常狀態，”歐洲最大煉油商TotalEnergies SE的首席執行官Patrick Pouyanne在上個月的財報電話會議上表示。“煉油商知道他們必須迴歸現實，並以較低的利潤交出良好的業績。”

煉油迴歸正常

近年來利潤飆升，但現在處於平均水平

來源：彭博社

新工廠正在推動疫情期間因停產而引發的繁榮的逆轉，隨後需求的復甦，以及俄羅斯入侵烏克蘭及其對燃料市場的衝擊。

全球範圍內，煉油廠今年將處理比去年多約90萬桶原油，國際能源署的計算顯示。這些新增產能包括兩個能夠改變當地經濟以及石油市場的地點。

尼日利亞的 Dangote 工廠每天將生產65萬桶，一旦全面投入運營，將使該國成為主要的燃料生產國。在經歷了幾次延誤後，墨西哥的 Dos Bocas 工廠本月將達到每日34萬桶的滿負荷運轉，因為該國尋求實現能源獨立。

還有中國的山東裕龍煉油廠，預計將在今年晚些時候開始試運行，經過多次延誤，以及阿曼的 Duqm 工廠 最近幾個月也在逐步提升產能。

全球最大的獨立石油貿易商維託集團 上個月表示，全球煉油廠的運轉將在今年晚些時候達到歷史新高。這是繼2023年一些新增產能之後，科威特的巨型阿爾-祖爾煉油廠開始認真運營。美國的加工能力增加了每天27萬桶，部分恢復了疫情期間關閉的產量。

位於尼日利亞拉各斯的Dangote Industries Ltd.工廠。攝影師：Benson Ibeabuchi/Bloomberg不過，利潤下滑的幅度是有限的。

盈利下降降低了工廠全力運轉的動力，可能會收緊供應。在中國，山東省私營煉油廠的運行率已降至48%，接近2020年3月以來的最低水平，部分原因是對汽油和柴油等燃料的需求減弱。

從長遠來看，老舊工廠將關閉，尤其是在歐洲。而北半球的夏季也帶來了干擾風險，從高温到大西洋的颶風，這些都有可能影響到美國墨西哥灣沿岸的煉油中心。

“我們看到一些經濟運行削減在國外發生，”美國煉油商PBF Energy Inc.的總裁兼首席執行官Matthew Lucey在一次財報電話會議上表示。“在夏季，你會失去一些利用率。”

行業的斷層線在公司盈利中顯現出來。Chevron Corp.未能達到預期，主要是由於煉油業務疲軟。法國的TotalEnergies也因其煉油業務疲軟而未能達到預期。Phillips 66下調了其利用率預期，並將提前進行計劃中的維護。

“可以公平地説，我們在本質上已經看到了能源系統中價格和利潤的正常化，回到了2022年前的水平，”殼牌公司首席執行官瓦埃爾·薩萬在彭博電視採訪中表示。

在放棄對每桶100美元油價的追求後，OPEC+面臨新的挑戰。市場越來越多地在測試其下行容忍度。簡而言之：沙特阿拉伯、俄羅斯及其同行能否捍衞75美元的底線？它可以維持幾周，或者可能兩三個月。但在2024年底及明年之後保護這一門檻將變得越來越痛苦——確實，困難到卡特爾需要讓原油價格在2025年進一步下跌。

首先，背景介紹一下。在年中，OPEC+成員國達成了一項複雜的協議，實際上將從10月開始每月向市場投放更多石油。儘管協議中包含了一個典型的退出條款——“根據市場情況，這一月度增加可以暫停或逆轉”——但交易員們明白了這個信息：更多的石油意味着更低的價格，油價立即下跌。