哈里斯可以提醒喬治亞州特朗普抨擊布賴恩·凱普 - 彭博社

Nia-Malika Henderson

建立一個成功的聯盟。

攝影師：梅根·瓦爾納/Getty Images

在共和黨大會後十天……

攝影師：斯蒂芬·馬圖倫/Getty Images大政府回來了。

攝影師：提供/Getty Images

唐納德·特朗普在喬治亞州的競選活動是這樣的：去亞特蘭大，舉行一次集會，抨擊非常受歡迎的現任共和黨州長。布萊恩·凱普是“壞傢伙”和“不忠誠”和“小布萊恩”和“普通州長”，讓 特朗普這麼説。顯然，特朗普仍然對 凱普的拒絕感到不滿，並且不在乎州長在一個擁有16張選舉人票的搖擺州中有 63%的支持率。

不用説，這並沒有得到好的反響。這位 共和黨脱口秀主持人對此進行了總結。

彭博社觀點奧林匹克綠色洗白有一線希望今年最重要的選舉之一剛剛發生也許合法化大麻並不是一個好主意龐氏騙局的賠償值得更好的數學“如果你想了解特朗普在喬治亞州為自己製造的問題，今天在廣播中，10個來電者中有9個是女性，她們都對他攻擊布萊恩·凱普的妻子感到憤怒，”埃裏克·埃裏克森 在X上發佈。

特朗普的 週六演講 是他變化不大——或沒有學到什麼——的最清晰例子之一，所有關於 更温和、更友好的特朗普 的討論只是空談。他在亞特蘭大的集會也與副總統卡馬拉·哈里斯早些時候在該市的出現形成了鮮明對比，並強調了她有機會讓喬治亞州保持藍色的原因。

哈里斯 出現在 與 斯泰西·艾布拉姆斯，她在2018年和2022年被凱普險勝，以及在兩年內贏得四場比賽的參議員拉斐爾·沃諾克。梅根·西·斯塔利昂是哈里斯的開場表演者，副總統吸引了比特朗普更大的人羣（1萬人）。(特朗普 抱怨 説場地的管理員，喬治亞州立大學，阻止他的追隨者進入並填滿體育館。當然，簡。）

喬治亞州的特朗普和哈里斯的分屏顯示了副總統的機會，桃子州提供了一條通往白宮的道路，而總統喬·拜登顯然沒有。民調顯示拜登 在喬治亞州大幅落後，當他退出競選時。值得注意的是， 庫克政治報告剛剛將喬治亞州從“傾向共和黨”調整為“懸而未決”。

“喬治亞州是可以爭取的，”參議員林賽·格雷厄姆在福克斯新聞星期天的採訪中説，敦促特朗普 “修復損害”與肯普的關係。“如果我們贏了，我們將朝着贏得270張選舉票的方向邁進。如果我們失去喬治亞州，格雷厄姆説，這可能會是一個非常漫長的夜晚。

特朗普 重申了他對肯普的攻擊，在馬阿拉歌舉行了一場冗長的新聞發佈會上。

哈里斯以一種讓人想起巴拉克·奧巴馬時代的方式激勵了民主黨，確實可能讓特朗普度過一個非常漫長的夜晚。民主黨在喬治亞州取得了令人驚訝但經過長期鬥爭的進展。

拜登成為自1992年比爾·克林頓贏得該州以來第一位贏得該州的民主黨人。（克林頓在1996年將該州拱手讓給了參議員鮑勃·多爾。）拜登的勝利非常微弱，僅以不到12,000票的差距獲勝。但這得益於黑人選民，他們佔選民的近三分之一，郊區選民（尤其是女性），以及該州日益增長的拉丁裔和亞裔美國選民的比例。

喬治亞州在搖擺州中獨樹一幟。它不僅擁有10所歷史悠久的黑人大學和學院（HBCUs），而且其首府被稱為現代民權運動的搖籃。不僅如此，過去幾年中，有組織年輕有色人種選民的團體，這些努力為沃諾克和2021年當選的參議員喬恩·奧索夫帶來了回報。

一個大問題是凱普實際上計劃為特朗普的連任做些什麼。凱普表示他在初選中沒有投票給特朗普，並在社交媒體上表示他的“重點是贏得今年11月的選舉，並拯救我們的國家免受卡馬拉·哈里斯和民主黨的影響。”更大的問題是，考慮到特朗普對他的評論，他的勝利基層行動將會做些什麼。

“在喬治亞州，特朗普對布萊恩·凱普的反對言論引發的共和黨人強烈反彈，”前副州長傑夫·鄧肯在一條短信中告訴我。“來自全州的當選共和黨人立即在那次集會後在社交媒體上為布萊恩·凱普辯護，這是理所當然的。很難想象凱普龐大的基層機器還有多少能量來幫助特朗普在這裏獲勝，”鄧肯説，他已支持哈里斯。

要獲勝，哈里斯需要温和的共和黨人選擇不參與此次選舉，正如許多人在沃諾克與赫謝爾·沃克的競選中所做的那樣，或者投票支持她。她還需要在郊區的白人女性中表現良好，這些人很可能會覺得特朗普在生育自由問題上的立場有問題——更不用説JD·範斯關於“無子女貓女”的評論以及他對試管嬰兒的看法。哈里斯已經激勵了一個曾經沮喪和脱離的民主黨基礎，但她必須在接下來的90天左右保持這種能量。

縮短的時間窗口對民主黨有利，因為他們已經證明在喬治亞州可以贏得選舉——在合適的情況下和候選人下。哈里斯還應該大力強調過去與未來的對比——她體現了亞特蘭大及周邊郊區那種“新南方”的身份，而拜登沒有。78歲的特朗普喜歡那種體現舊南方的分裂性種族政治，這可能會讓最近遷入的人感到厭煩。哈里斯集會的口號“我們不會回去”和碧昂絲的歌曲“自由”在喬治亞州這樣的地方具有特殊的意義。提醒失望的選民他們為何對特朗普失去信心，以及他輸掉選舉時他們在街頭歡呼，將是關鍵。對民主黨來説，好消息是，特朗普讓這一部分變得相當簡單。

更多來自彭博社觀點：

  • JD·範斯已經從MAGA繼承人變成了負擔：帕特里夏·洛佩斯
  • ‘衞生棉條蒂姆’沃爾茲是一個真實問題背後的奇怪網絡迷因：麗莎·賈維斯
  • 巴爾在多大程度上幫助推動了特朗普的選舉謊言？：弗朗西斯·威爾金森

想要更多彭博社觀點嗎？終端用户請前往OPIN <GO>。或者您可以訂閲我們的每日通訊****。

要直接將約翰·奧瑟斯的通訊發送到您的收件箱，請註冊這裏。

今天的要點：

特朗普交易

公眾輿論是一個善變的東西。不到一個月前，一名意圖刺殺者向唐納德·特朗普開槍，他果斷回應，勝利在總統選舉中突然看起來幾乎是板上釘釘的。金融市場上所有的討論都是關於“特朗普交易”——從即將到來的特朗普2.0政府中獲利和對沖的方法。從埃隆·馬斯克到比爾·阿克曼，著名金融人物們藉此機會宣佈他們正式支持他。

彭博社觀點奧林匹克綠色洗白有一線希望今年最重要的選舉之一剛剛發生也許合法化大麻並不是一個好主意龐氏騙局的賠償值得更好的數學事實證明，這種情緒的高潮確實結束了喬·拜登總統的政治生涯。輿論對他的反對如此強烈，以至於他無法繼續。但這並不意味着特朗普2.0是一個必然的結果。拜登撤回的時間不到三週。而令人驚訝的是，博彩市場現在將他的接替者、副總統卡馬拉·哈里斯視為邊際熱門。這是三個月以來，投注者首次看到民主黨領先：

畢竟……

投注者在三個月的戲劇性變化後，看到哈里斯的優勢微弱

來源：真實清晰政治，彭博WSL選舉

博彩市場遠非完美。它們只是瞬時判斷的快照，但在金融價格中嵌入的政治概率方面，它們提供了相當好的指引。也確實，投注者仍然將其視為50/50的競爭，很難反駁。但你可以在 民意調查的民意調查中找到實證證據，表明民主黨票已經縮小了差距並取得了微弱領先。真實清晰政治的民調平均值現在首次在今年給他們帶來了小幅優勢：

民調中的變化是顯而易見的

民調現在顯示哈里斯在全國範圍內略微領先

來源：Real Clear Politics，彭博社WSL選舉

我們知道這些警告。民主黨可能在全國範圍內贏得更多選票，但由於選舉人團的數學，可能會失去總統職位。一些搖擺州最為重要，而那裏沒有足夠的民調來判斷平衡是否發生了變化。在過去兩次總統選舉中的調查低估了特朗普的支持率——但它們應該在方向上是準確的，表明民主黨確實出現了相當的復甦。

股市發生了什麼，以及三週前如此受歡迎的特朗普交易呢？相關性並不意味着因果關係，但它可能具有暗示性。因此，我提供以下圖表，顯示標準普爾500指數在共和黨大會的第一天達到峯值，當時特朗普票的被認為的機會最高。然後它們一起下跌：

巧合嗎？

特朗普和美國股市今年一起上漲和下跌

來源：彭博社，Real Clear Politics

這是否意味着華爾街真的喜歡第二個特朗普任期的想法，正如阿克曼等人顯然所做的？可能是，但更好的説法是將其視為不確定性。在七月的幾天裏，每個人都認為他們可以幾乎確定特朗普2.0的計劃。現在，我們又面臨着緊張的競爭。接下來的三個月前景不妙且波動。

當投資者努力理解特朗普2.0意味着什麼時，有一些共識。與特朗普1.0一樣，追求企業減税對股票有利；此外，像第一任期一樣，他的政策對債券不利，只是這次由於更高的通貨膨脹和赤字而更加危險；儘管特朗普希望削弱美元，但他的政策將會加強美元。哈里斯的崛起與收益率下降和美元走弱，以及股票下跌同時發生，完全符合這一共識。

… 現在。政治上已經過了很長時間。攝影師：艾米莉·埃爾科寧/彭博社細節揭示了更大的複雜性。墨西哥資產在特朗普2.0下會受到影響。然而， peso在7月15日開始大幅貶值，因此，也許日本銀行對墨西哥貨幣的影響超過了美國政治家，因為日元套利交易。除此之外，Strategas Research Partners的丹·克利夫頓在5月發佈了一本選舉手冊，列出了可能受到影響的股票。顯而易見的輸家包括那些與中國相關的公司，通過MSCI世界中與中國有最大比例曝光的100家公司MSCI指數來代理。對移民的打擊將對那些向墨西哥和中美洲匯款的公司造成致命打擊。特朗普的放鬆監管議程將有利於金融服務。而共和黨總統通常被認為對國防承包商有利。

下面的儀表板在過去幾周顯示出明顯的政治影響不大。隨着特朗普的機會減少，暴露於中國的股票已經拋售（這與預期相反），金融服務繁榮（尤其是費爾·艾薩克，該公司生產FICO信用評分，克利夫頓稱其為特朗普的主要受益者），而武器製造商在7月15日轉向並持續上漲。也許市場更期待哈里斯總統下的再武裝，而不是孤立主義的特朗普。然而，像Remitly這樣的匯款公司與特朗普的機會表現一致，幾個月來大幅下跌，並在最近幾周出現適度復甦：

特朗普交易

並非所有潛在的特朗普 2.0 受益者都如預期般表現

來源：彭博社

也就是説，如果拋售是因為市場厭惡哈里斯，那麼很難解釋為什麼美國股市在最近幾天反彈，即使她的蜜月期仍在繼續。也許華爾街喜歡蒂姆·沃爾茲。更可能的是，其他因素比政治更重要。

市場面臨鮑比·尤因測試

標準普爾500指數週四上漲2.3%，是18個月以來的最佳表現。在此過程中，它完成了對週一拋售的恢復。其他市場也是如此，雖然恢復了失去的地面，但尚未回到上週令人失望的失業數據之前的水平：

這真的發生過嗎？

幾個市場已經完成了對週一早晨劇烈波動的恢復

來源：彭博社

這是否意味着我們可以將週一視為一次從未發生過的異常？我們應該應用鮑比·尤因測試。這個角色出現在70年代和80年代的肥皂劇 《達拉斯》中， 他在一個賽季結束時在車禍中慘死。在他死去的一年劇集中，決定讓他復活。下一個賽季以他的情人帕姆在淋浴中發現他並發現這一切 只是一個噩夢 開始。你可以忘記鮑比缺席的那個賽季；它並沒有發生。

這種波動性是否比鮑比的車禍更真實？為了更好地理解，巴黎銀行的團隊計算了從1924年開始的名義VIX指數。這是VIX週一峯值與上個世紀金融歷史的比較：

簡而言之，股市波動性達到了與歷史上最嚴重危機相匹配的極端。如果這只是一個可以安全忽略的短暫恐慌，那它是一個世紀以來的第一次。Academy Securities的彼得·奇爾寫道：“如此多人對‘事實’（引號表示這並不是真正的事實）感到安慰，認為我們經歷了一次波動峯值並且已經結束，這讓我感到非常緊張。”

奇爾的理論是，VIX的峯值之所以如此極端，是由於計算該指數所依據的期權缺乏流動性。VIX期貨中，交易者投入了真實資金，並沒有表現出如此恐慌。這暗示着期權市場存在問題，可能受到對零天期權下注的時尚影響。但到了某種程度，週一早上的恐慌可能只是通過了鮑比·尤因測試；從某種意義上説，它並沒有發生。

都是倖存者，但把你的錢押在JR身上。攝影師：CBS照片檔案/Getty Images這是好消息嗎？也許不是。倖存於崩潰被視為極大的積極理由。Financial Insyghts的彼得·阿特沃特評論道：“也許只是我，但我不確定我是否見過像現在‘永不賣出’和‘保持航向’人羣所展示的勝利圈那樣的場面。”

如果週一的開盤像鮑比·尤因的車禍一樣，那麼這種勝利主義是錯位的。或者引用Tchir的話：“人們説出現了恐慌，並基於此購買市場。這讓我感到非常害怕！我認為‘自滿’認為最糟糕的已經過去是危險的。”

下跌，但未出局

美國消費者的韌性繼續讓人困惑。疫情刺激通常被認為是主要原因。這些儲蓄的耗盡考驗着消費者的決心。雖然出現了疲軟的跡象，但消費者距離崩潰點還遠，聯邦儲備局預計下個月將降息。

然而，幾項指標確實顯示出壓力，逾期還款逐漸上升。紐約聯邦儲備銀行的第二季度家庭債務和信用報告是最新的報告，突顯了這種壓力，因為越來越多的信用卡和汽車貸款逾期30天或更長時間，正如這張SMBC日興的圖表所示：

將紐約聯邦儲備銀行的發現與這項費城聯邦儲備銀行的研究的類似結果結合起來，前景黯淡，尤其是如果勞動力市場繼續疲軟。個人儲蓄率已降至全球金融危機前的水平。SMBC日興的特洛伊·盧德卡指出，除了疫情之外，失業率的上升通常會導致儲蓄率的下降。

維持生計

消費者儲蓄降至全球金融危機前水平，勞動力緊張迫在眉睫

來源：經濟分析局，彭博社

惠靈頓管理公司的傑里米·福斯特指出，整體上消費者的資產負債表仍然相對健康。實際上，美國消費者並沒有像金融危機前那樣過度擴張。這次，債務的增加“更多是在公共部門”：

所以，你看到聯邦債務大幅增加，我們也看到消費者的市場貸款有所回升。這是我們通常避開的領域之一。

消費者在信用卡上的借款減少，聯邦儲備局對總信用餘額的追蹤顯示，6月份增加了89億美元，而5月份則增加了139億美元。與此同時，包括信用卡在內的循環信用下降了近17億美元，為2021年初以來的最大降幅。相比之下，非循環信用，如車輛購買和學費貸款，增加了106億美元，為一年內的最大增幅。儘管如此，LPL金融首席經濟學家傑弗裏·羅奇表示，循環信用的下降並沒有掩蓋對信用卡的依賴：

消費者感受到高價格水平和收入增長放緩帶來的壓力。金融狀況的惡化和消費者支出軌跡的減弱增加了美聯儲在九月會議上採取更激進行動的可能性。

矛盾的是，融資條件仍然相對寬鬆。信用需求，如最近的 高級貸款官員對銀行貸款實踐的意見調查所示，幾乎沒有變化。報告收緊貸款標準的銀行家數量保持相對平穩：

是否有必要警惕？美國銀行的研究人員使用專有模型認為，美國金融狀況處於正常歷史範圍內。雖然人們擔心失業率和拖欠率上升會對低收入消費者施加壓力，但美國銀行的研究人員認為，更富裕的人羣應該成為關注的重點。個人消費的下行風險將來自於大幅資產價格下跌：

高收入家庭的消費模式變化更可能導致活動的大幅波動。這些變化可能源於勞動力市場狀況的疲軟或金融市場的負面衝擊。

在一份受到好評的失業救濟申請報告後，股市在週四出現了大幅反彈，但需要注意的是，申請的趨勢仍然向上。

反駁申請

失業保險申請仍然表明美國勞動力市場放緩

來源：彭博社

基本情況仍然是消費者勉強維持。富裕人羣的投資獲利，而低收入家庭並未受到勞動力市場的削弱。而且還有下個月美聯儲的降息可以期待……

**—**理查德·阿比

生存技巧

好吧，來自達拉斯的一些更荒謬的時刻：試試 這個，還有 這個，以及 這個，還有 這個。幸好他們不再這樣製作了。祝大家週末愉快。

來自彭博社觀點的更多內容：

  • 保羅·J·戴維斯：英格蘭銀行的QT解決方案將會煎熬 巴吉特的腦袋
  • 克里斯·休斯： 標準普爾 總是看起來比歐洲股票好
  • 丹尼爾·莫斯：歡迎來到“是的，但”利率削減週期

想要更多彭博社觀點？ OPIN <GO>****。或者您可以訂閲 我們的每日通訊**。**

我們這些評論員繼續努力為我們當前的時代創造一個合適的名稱。“後自由主義時代”有定義缺失的風險。“大政府時代”掩蓋了政府幾十年來一直在變大的事實。“革命”和“轉型”過於通用，以至於毫無意義。在一篇 最近的專欄中，我提出了“壟斷時代”的想法。在閲讀了兩位學者的新書後 — 國家資本主義的幽靈，由伊利亞斯·阿拉米和亞當·迪克森撰寫 — 我想提出一個新的候選者：“國家資本主義時代。”

阿拉米，劍橋大學的發展經濟學家，和迪克森，愛丁堡商學院（赫瑞瓦特大學的一部分）可持續資本主義亞當·斯密教授，提供了一些驚人的數據，以展示國家資本主義在21世紀的快速增長。主權財富基金（SWFs）在2023年控制了超過11.8萬億美元，超過了對沖基金和私募股權公司的總和，較2000年的1萬億美元大幅增長。國有企業（SOEs）在2020年的資產價值為45萬億美元，相當於全球國內生產總值的一半，較2000年的13萬億美元大幅上升。經濟合作與發展組織計算出，全球10家最大的公司中有一半，以及500家最大的公司中有132家是國有企業。國家不僅回來了。它已經深入到資本主義經濟的核心——經營公司（通常跨國）並塑造資本市場。