英國經濟在“恰到好處”的上半年後面臨放緩 - 彭博社

英格蘭銀行對當前增長速度能否持續持懷疑態度，指出商業調查顯示經濟的基本增長速度弱於GDP數據所表明的水平。

攝影師：Jose Sarmento Matos/Bloomberg英國經濟正享受着一個“金髮姑娘時刻”，通脹放緩，就業上升，健康的增長可能為 英格蘭銀行和 基爾·斯塔默的政府提供一個更為舒適的背景。

第二季度的強勁表現意味着英國在2024年上半年享有七國集團中最佳的增長，超越了美國，並遠遠領先於其他歐洲國家。本週的官方數據顯示，工人招聘速度是自去年11月以來最快的，失業率下降，而通脹上升幅度低於預期。

英國今年迄今表現優於主要同行

來源：ONS，Eurostat，Bloomberg

這些數據使得英國在一條狹窄的道路上行進，經濟運行得剛好足夠熱，以便將去年的衰退進一步拋在腦後，同時又足夠冷，以允許英格蘭銀行在今年晚些時候繼續降低利率。風險在於，勞動力和生產力的限制可能會拖累一個商業團體警告仍然相當脆弱的復甦。

“本週發佈的經濟數據描繪了一個相對的金髮姑娘情景，”Investec的英國經濟學家Ellie Henderson表示。

對於彭博經濟學的丹·漢森來説，“甜蜜點”英國現在享有的可能在長期內隨着第三季度及以後經濟放緩而變得“具有挑戰性”。

斯塔默在7月4日的選舉中獲勝後承諾“解除英國的制約”，採取早期措施改革阻礙建設的規劃規則，並讓人們重返工作崗位，因為自疫情以來許多工人已退出勞動力市場。

英國人正在享受實際消費能力的迴歸

來源：國家統計局

注：CPI通脹用於調整不包括獎金的名義工資

英格蘭銀行行長安德魯·貝利及其同事們深知這些限制，並密切關注通脹是否會持續的跡象。投資者目前預計，今年只會有一到兩次利率下調，此前在8月1日的決定中從16年來的高點放鬆。

但本週的數據傳來了好消息，增長在最近幾年未能實現的情況下沒有立即引發通脹：

• 在第一季度以0.7%的增長從衰退中反彈後，本週的數據表明第二季度GDP增長了0.6%，根據KPMG UK首席經濟學家雅爾·塞爾芬的説法，“又是一組驚人的”數據。
• 週三的通脹數據低於預期，7月份略微上升至2.2%。服務業通脹——英格蘭銀行國內壓力的重要指標——大幅下降至5.2%，為兩年多來的最低水平。
• 截至6月的三個月的就業數據表明，自11月以來最大的招聘激增，儘管常規工資增長降至近兩年的低點5.4%。
• 7月份零售銷售反彈，扭轉了6月的一些下滑，夏季折扣和歐洲足球錦標賽提升了消費。

與此同時，增長前景正朝着經典英語童話中金髮姑娘所享受的“恰到好處”的温度邁進。

令英格蘭銀行擔憂的通脹持續性指標現在正在緩解

來源：國家統計局

注：核心CPI不包括能源、食品、酒精飲料和煙草

彭博社調查的預測者預計，從現在起到2025年底，每個季度將擴張0.3%。經濟學家預測今年增長1%，到2025年加速至1.3%，到2026年達到1.5%。預算責任辦公室預計未來一年及隨後的年份將實現更好的約2%的增長。

這使得斯塔默的目標——在七國集團中實現最高的持續增長，以及他每年GDP增長2.5%的宏偉願景變得更加可信。他和財政大臣瑞秋·裏夫斯正在努力使經濟恢復到金融危機前的健康增長率，以幫助為陷入困境的公共服務注入更多資金。

“我們認為，英國經濟現在已經堅實地走出了過去四年的停滯階段，並將在2024年剩餘時間及2025年繼續穩健增長，因為實際收入上升，消費者和商業信心改善，利率進一步下降，”RSM UK的英國經濟學家托馬斯·普赫表示。

英國預計不會很快在七國集團中名列前茅

來源：彭博社對國家統計數據的分析，彭博社經濟調查

注：2024年和2025年預測的中位數估計

他説，經濟在第二季度經歷了一個“金髮姑娘時刻”，增長強勁但並未過熱以引發價格壓力，儘管他警告説，這些數據在很大程度上受到基數效應的影響。

“風險在於，如果增長在今年剩餘時間內繼續以這種速度進行，我們最終會陷入過熱的局面，”Pugh説。

消費者在通貨膨脹後得到的價值減少

來源：國家統計局

英格蘭銀行對當前增長速度能否持續持懷疑態度，指出商業調查表明經濟的潛在增長速度弱於GDP數據所顯示的水平。

“更大的圖景是，最近GDP增長的勢頭似乎正在減弱，”英國經濟學家Ashley Webb在Capital Economics中説。

“深入分析表明，金髮女孩的情景有些減弱，”他説，指出潛在GDP增長疲軟和服務業通脹數據的波動。

儘管如此，英格蘭銀行已警告更強勁增長對其控制通貨膨脹的鬥爭構成威脅。

除非英國經濟正在經歷長期趨勢增長率的根本升級，官方預測者認為它只能以緩慢的速度擴張，隨後面臨價格壓力。

勞動力面臨將經濟增長提升至2.5%的挑戰

來源：彭博經濟學

今年的快速增長並未引發通貨膨脹，因為這在很大程度上是去年經濟衰退後產生的補償效應。然而，一旦這種補償完成，英國將只能以其長期趨勢增長率擴張，隨後可能引發價格壓力。突破這一限制可能迫使英格蘭銀行更加謹慎地降低利率，以防止通貨膨脹風險。

彭博經濟學估計，英國的趨勢增長——在不產生過度通脹的情況下可以擴張的速度——大約為每季度0.3%，是第二季度所見速度的一半。

漢森表示：“增長在下半年繼續以當前速度進行的可能性是我們認為中央銀行在未來幾個月將謹慎放鬆的主要原因之一。”

英國經濟在每人基礎上表現更差

自疫情以來的增長得益於人口的增加

來源：國家統計局

注：2019年第四季度 = 100

儘管經濟學家對近期增長的持續性持懷疑態度，斯塔默的政府正在推動一系列政策，以幫助轉變英國的趨勢增長率。

美國銀行的英國經濟學家索納莉·普漢尼表示，工黨的勝利意味着增長可能會以比預期更快的速度繼續——而不僅僅是在短期內。

普漢尼表示：“如果政府的投資和供應側改革的雄心勃勃的政策得以實現，可能會導致對英國作為一箇中期增長更高的國家的重新評估。”

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