鮑威爾面臨政治十字路口，目光聚焦傑克遜霍爾 - 彭博社

大提頓國家公園的山脈從懷俄明州莫蘭的傑克遜湖旅館可見。攝影師：大衞·保羅·莫里斯/彭博社傑羅姆·鮑威爾將在週五開啓美聯儲與通脹鬥爭的下一個篇章，屆時他將為降息鋪平道路，同時向投資者保證政策制定者可以避免經濟嚴重放緩。

在懷俄明州傑克遜霍爾的美聯儲年度會議上，備受期待的演講正值美國中央銀行和27萬億美元美國國債市場的高風險時刻。鮑威爾和他的同事們似乎正朝着在總統選舉前僅七週內降低借貸成本的方向前進，這一任務將使美聯儲主席和他的董事們受到公眾的嚴格審查。這也恰逢當局越來越關注勞動力市場的降温，此前他們已關注價格壓力多年。

“問題是：我們會出現政策失誤嗎？這就是市場在傑克遜霍爾聲明周圍波動的原因，”RSM美國公司的首席經濟學家約瑟夫·布魯蘇埃拉斯説。“我們需要聽到主席關於美聯儲在政策潛在轉折點上的立場。”

投資者感到緊張，試圖預測即將到來的降息的速度和幅度。七月份的勞動力市場數據在八月初引發了一波嚴重的市場波動，當時美國標準普爾500指數在三天的交易中下跌超過6%。國債反彈，幾天來，交易員預測美聯儲將在九月份進行比正常情況更大幅度的降息，降幅為50個基點。

鮑威爾和其他政策制定者以前也犯過錯誤。他們巧妙地將通脹引導回2%的目標，但這發生在他們未能迅速採取行動以遏制疫情期間通脹上升之後。美聯儲的成員們現在決心在就業方面避免類似的災難，因為價格壓力正在減弱。

但在原本令人驚訝的強勁勞動力市場中出現了裂痕。

上個月，美國僱主減少了招聘速度，而失業率連續第四次上升，這引發了人們對高利率正在將勞動力市場拖向臨界點的擔憂。

一個關鍵問題，特別是在債券市場上，是另一個黯淡的就業報告是否會為下個月的大幅降息打開大門，或者迫使美聯儲在接下來的幾個月採取激進的降息措施。美聯儲主席將在紐約時間週五上午10點，在堪薩斯城美聯儲經濟政策研討會上發表講話。

“可能有理由在開始時稍微加快速度，然後再放慢，”德意志銀行美國首席經濟學家馬修·盧澤蒂説。“我認為，只有在有證據表明勞動力市場正在顯著減弱時，這個論點才會變得更有分量。”

當鮑威爾在一年前的傑克遜霍爾發言時，他和他的同事們似乎仍在朝相反的方向前進。美聯儲官員在一個月前剛剛將基準利率提高到5.25%至5.5%的區間——這是一個世代以來的最高水平。鮑威爾將勞動力市場描述為緊張，稱通脹“非常高”，並表示美聯儲“準備在適當時進一步加息”。

通貨膨脹緩解

自那時以來，緩解已經到來。儘管通貨膨脹仍高於美聯儲2%的目標，但它顯著下降。一個關鍵的潛在價格壓力指標 在七月降温，這是連續第四個月，確認了下降的趨勢。

“我們希望他能認識到條件已經成熟，他們可以很快開始降低政策，”巴克萊的經濟學家普賈·斯里拉姆説。“不清楚他是否會明確提到九月，但我認為信息是他們似乎處於很好的位置來做到這一點。”

鮑威爾今年的信息需要仔細調整。降息的理由必須足夠強大，以應對 圍繞美聯儲的政治壓力，尤其是在這個選舉年。這可能涉及指出勞動力市場正在放緩和增長疲軟。對於宏觀政策前景的高級經濟學家勞拉·羅斯納-沃伯頓來説，他不想傳達關於經濟前景過於負面的信息。

“下調並不意味着有什麼問題，”她説。“為了避免傳達負面信號，美聯儲需要在溝通上非常清晰。”

自八月以來，債券交易員降低了他們的降息預期，因為風險資產反彈，最近的數據 — 包括數據顯示 持續低水平的裁員和強勁的消費 — 表明經濟並沒有崩潰。

交易員目前預計下個月將減少25個基點，並預計到年底將總共削減75到100個基點，低於8月2日的100到125個基點。

當被問及7月是否可能削減50個基點時，鮑威爾表示：“我不想對我們將要做什麼過於具體，但這不是我們現在考慮的事情。”