巴西農業破產保護令令債權人擔憂 - 彭博社

Cristiane Lucchesi, Giovanna Bellotti Azevedo

工人在巴西蒙蒂維迪烏的一家農場收割大豆。

照片：塞爾吉奧·利馬/法新社/蓋蒂圖片社

亞馬遜叢林城市西諾普的一家法院決定保護一位玉米和大豆生產者的土地，抵禦其債權人的查封，這一決定在巴西的華爾街——法里亞·利馬大街引起了反響。

這一判決引發了貸款人對可能更難以預期地控制作為農業信貸證書（CRA）擔保的抵押土地的擔憂，CRA是一種相對較新的固定收益證券，用於為穀物和油料作物的生產者提供融資。隨着豐收和作物價格疲軟導致巴西農業企業違約增加，債權人面臨着漫長而昂貴的法律鬥爭，以獲取抵押財產的前景。

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影響可能是顯著的。根據數據提供商Uqbar的數據顯示，截至7月31日，巴西投資者持有約14500億雷亞爾（240億美元）的CRA。這些工具通常為農民提供比傳統銀行貸款更好的條件，而零售投資者則渴望享受免税的待遇。CRA通常由不動產和其他資產支持，結構允許債權人在債務完全償還之前保持對擔保物的所有權。

然而，當西諾普的一家法院拒絕了債權人要求農業公司Tres Irmaos Bergamasco Ltda.（玉米和大豆生產商）交出價值3600萬雷亞爾的抵押不動產的請求時，這一假設受到了質疑。該公司成功辯稱，由於土地對其恢復努力至關重要，因此在破產保護期間必須保護這些土地不受查封。

最初為期180天的破產保護期已到期，這導致包括由Galapagos Capital和SFI Investimentos管理的基金在內的債權人開始拍賣土地。但Tres Irmaos仍有選擇向法院申請額外六個月的保護，這可能會阻止任何銷售。

破產保護在巴西農業部門激增

按季度提交的個體生產者申請

來源：Serasa Experian

其他面臨流動性問題的農業公司，如North Agro Agropecuaria Ltda.，也在採取相同的策略。Tres Irmaos和North Agro均未回應評論請求。

“如果債權人花費的時間超過預期來查封土地，並且必須承擔更多的法律費用，他們會將這些額外費用計入信貸價格，”專注於證券化數據的諮詢公司Uqbar的研究負責人阿爾弗雷多·馬魯喬表示。“他們還會在未來尋求使用其他更容易獲得的擔保類型。”

根據Serasa Experian的數據，第一季度有超過100名個體農村生產者尋求破產保護，比2023年最後三個月的數量翻了一番，比去年增加了六倍。

由於“氣候因素”和阿根廷及美國的豐收正在對巴西生產商施加壓力，未來還有更多挑戰，阿利森·索薩（Allison Sousa）表示，她是ERS Consultoria & Advocacia的律師和重組專家。

這些違約對CRA的投資者造成了衝擊。根據彭博社收集的數據，去年，Galapagos Recebiveis do Agronegocio和SFI Investimentos do Agronegocio分別下跌了35%和69%。Galapagos拒絕對此報道發表評論。SFI沒有立即回應諮詢。

在CRA於上世紀末到來之前，巴西農業部門傳統上向銀行借款，銀行更習慣於重新談判貸款並延長到期時間。農民還通過以物易物的方式從運營商和農業投入公司獲得融資。這些銀行家、運營商和種子公司很少會扣押擔保品。

但由於會計準則要求CRA每日按市場價格估值，任何付款上的問題都可能在紙面上引發即時損失，導致上市基金持有者之間產生恐慌。

“這樣的事件對市場的成熟和調整非常重要，”巴西最大的保險公司之一SulAmerica Investimentos的信貸負責人丹妮拉·甘博亞（Daniela Gamboa）表示。CRA市場在一個“工業對經濟如此重要”的國家仍然有增長空間。

翻譯者：保利娜·斯特芬斯。

原始備註：債權人在巴西面臨土地沒收的困難，破產潮激增

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