Pimco、GMO 精煉新興市場策略，因美聯儲即將擾動市場 - 彭博社

Zijia Song, Carolina Wilson

2024-09-01

表現優異的新興市場債券經理正在重新調整頭寸，因為幾十年來最受期待的美國降息為這一資產類別帶來了新的動力，而該類別今年遭遇了近150億美元的資金流出。

從太平洋投資管理公司到紐伯格·伯曼和格蘭瑟姆·梅奧·範·奧特洛公司的投資者正在關注當地貨幣債務和來自厄瓜多爾和阿根廷等國的特定改革故事，他們表示，這些國家將最能從美聯儲降息帶來的風險資產紅利中受益。

“你必須選擇性地投資。如果你只是持有未對沖的當地債券，你就會承受這個指數的全部波動性，”太平洋投資管理公司新興市場債務負責人普拉莫爾·達萬説。他對投資級債務持中性至低配態度，偏好“一些高收益債務”，並看好當地貨幣資產。“這是一種有效的投資組合構建。”

新興市場因全球經濟不確定性和地區衝突而陷入波動，衝擊了樂觀的預測。過去12個月，新興市場股票的指標上漲了約11%，落後於標準普爾500指數的26%的漲幅。最近，投資者在墨西哥比索暴跌和巴西雷亞爾劇烈波動後陷入了混亂，這些波動源於當地問題和全球套利交易頭寸的解除。

儘管如此，GMO、紐伯格和太平洋投資管理公司的基金在過去一年中超過了90%的同行，回報率超過16%，而彭博社追蹤的71只持有超過5億美元新興市場債務的基金的平均回報率超過12%。他們部分是通過今年從高收益拉丁美洲主權債券中獲得的可觀收益來實現的，這一漲勢現在預計將放緩，因為價格變得更加合理。

預期是，隨着美國利率的降低，更多資金將流入新興市場，這些市場為投資者提供更高的回報。由於全球融資條件緊張和地緣政治衝突，發展中國家的債券已經連續第三年出現資金外流。Pimco的Dhawan表示，美聯儲的降息將引發連鎖反應，促使新興市場中央銀行跟隨其後，並可能釋放大量資本進入當地市場。

市場的變化已經開始顯現，因為美聯儲明確表示將在九月降息。根據彭博社彙編的數據，上個月是今年新興市場本幣債券表現最佳的月份，回報超過2.3%。當地貨幣債務在發展中國家的回報約為美元債券在過去一年的一半。

Dhawan表示，當地市場在“即使在美元升值的背景下，仍然是一種表現相當強勁的交易策略”，他偏好土耳其和南非的本地債券和貨幣，以及在拉丁美洲接受長期利率。“如果你在新興市場外匯中實現了良好的多樣化，這是一筆相當有利可圖的交易。”

## 新興市場發生了什麼

頂級基金在美聯儲降息時轉變

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管理着61億美元新興市場債務的Tina Vandersteel表示，她更看好多米尼加共和國、烏拉圭、埃及和尼日利亞的本地資產。

“本地市場仍然嵌入了很大的相對估值順風，”她説。

儘管如此，投資者在對巴西雷亞爾和墨西哥比索的貨幣敞口上仍將保持謹慎，因為這些貨幣表現不佳。T. Rowe Price新興市場固定收益部負責人Samy Muaddi表示，他更傾向於押注於本地利率變動，同時對貨幣進行對沖。

根據彭博指數彙編的數據，過去一年新興市場債券回報的主要貢獻者是高收益信用，其漲幅超過18%，而投資級債務的漲幅約為9%。

一些表現最佳的國家——厄瓜多爾和阿根廷，因經濟改革而受益——仍然受到青睞。負責管理約250億美元新興市場債務的Gorky Urquieta表示，儘管政治風險依然存在，但這兩國仍提供有吸引力的收益。

“只要政府的改革朝着正確的方向發展，”他説。“仍然有很大的回報空間和利差收縮的可能。”

雖然投資者可能會持有這些債券以獲取高息，但T. Rowe的Muaddi表示，現在是時候超越高收益主權債務，因為它的估值已從“極其便宜”變得更加合理。

來源：摩根大通

根據摩根大通的數據，新興市場債券基金在美國長期高利率的前景下，吸引資金流入的努力面臨挑戰，今年僅有九周實現正增長。雖然150億美元的資金流出相比2023年的310億美元和2022年的900億美元有所改善，但這突顯了管理者面臨的挑戰。

“新興市場就是我認為充滿機會的地方，但你不想成為最後一個參與的人，”Dhawan説。“你必須在美聯儲之前稍微提前一點，開始重新配置你的投資組合。”