德國股市創紀錄，抵禦國家經濟陰霾 - 彭博社

德國經濟萎縮了，最大的貿易伙伴之一正在衰退，政府也深受民眾不滿。然而，該國的基準股票指數卻創下了歷史新高。

這種脱節讓投資者懷疑DAX指數能否在今年的13%漲幅基礎上繼續上漲，因為投資者和商業信心的指標顯示經濟前景依然疲軟。

這次反彈更顯得非同尋常，因為該國最具知名度的行業之一——汽車行業，正處於低迷之中。大眾汽車、寶馬和保時捷的股票在2024年均下跌了11%或更多，部分原因是中國的疲軟，這是一個關鍵的貿易伙伴。大眾汽車週一表示，正在考慮在德國進行首次工廠關閉。

“公司顯然越來越放棄對經濟復甦的希望，”商業銀行經濟學家拉爾夫·索爾維恩表示。“這對德國經濟未來幾個月的前景並不樂觀。”

德國的股票在八月初被捲入全球市場的拋售，抹去了今年的大部分漲幅。但DAX指數強勢反彈，從8月5日的低點到週一創紀錄的收盤價18,930.85，漲幅達9.2%。

投資者沒有預見到八月的反彈，因此對許多人來説，這可能是痛苦的：上個月，德國在美國銀行公司對基金經理的調查中成為歐洲最不受歡迎的市場。

部分原因是，DAX指數表現出韌性，因為它由出口商主導，這些出口商與德國經濟增長的關聯性低於小型公司。相比之下，DAX中型股指數今年下跌了5.4%，仍然比2021年的紀錄低約30%。

風險跡象隨處可見：雖然德國銀行的股票表現良好，但貸款機構在上半年將不良貸款的準備金增加了近50%。為什麼？根據消費者信用評級公司Creditreform的數據，企業破產在此期間上升了近30%，達到了十年來的最高水平。

德國銀行面臨日益上升的違約風險

來源：公司文件

而且德國在明年全國大選前面臨日益增長的政治不確定性。總理奧拉夫·肖爾茨的社會民主黨及其聯盟夥伴在週日的地區選舉中遭遇了對民粹主義政黨的損失。德意志銀行的經濟學家瑪麗昂·穆爾貝格和烏爾蘇拉·瓦爾特表示，結果“可能會進一步加大對聯邦政府聯盟的壓力”。

德國保守派和極右派在全國民調中領先

不到三分之一的選民支持三大執政黨

來源：INSA

* 執政聯盟成員

持續的 疲軟 並未改善前景，中國是德國的重要貿易伙伴。中國的工廠活動在八月份連續第四個月收縮，該國仍在與長期的房地產低迷和疲弱的消費活動作鬥爭。與該國的貿易緊張關係是另一個逆風。

儘管如此，投資者對大型股指數中的公司未來持更樂觀的態度。他們現在將DAX的估值定為幾乎是預計收益的13倍，高於十月份的不到10倍，這是最近的估值低點。

根據彭博情報策略師Kaidi Meng和Laurent Douillet的説法，今年的重新評級主要是由SAP SE推動的。這家德國軟件公司是 圍繞人工智能的熱潮 的受益者。SAP現在在指數中的權重為15%，其前瞻市盈率今年從23躍升至35，為至少20年來的最高水平。

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來源：彭博社策略師表示，很難看出是什麼可能推動另一波反彈。

“由於盈利動能減弱、對中國的巨大依賴、特定行業風險以及不太可能出現的歐洲週期性復甦，德國市場面臨謹慎的下半年展望，”彭博情報的策略師表示。“DAX需要新的估值催化劑來釋放上行空間。”