對勞動力市場的不確定性威脅國債收益率的押注 - 彭博社

Ye Xie

債券價格因市場預期美聯儲將很快開始以能夠應對衰退的速度降息而上漲，這使得交易者重新低估美國經濟的強勁風險。

週二，收益率繼續上升，將兩年期國債收益率從四月底的5%以上降至約3.85%。過去四個月的上漲標誌着自2021年以來最長的連勝紀錄。

這一走勢受到市場預期的推動，預計中央銀行將在未來12個月內將基準利率降低超過兩個百分點，這將是自1980年代以來經濟衰退之外最顯著的降幅。

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對於債券支持者來説，這增加了勞動力市場的風險——在七月急劇降温——可能會表現出韌性，從而使美聯儲能夠以更温和的速度行動。第一大考驗將在週五到來，屆時政府將公佈八月份的就業數據，經濟學家預計將顯示就業增長回升和失業率下降。

“如果有人錯過了這次大漲，現在再去追逐會有點危險，” 哥倫比亞線投資的利率策略師Ed Al-Hussainy説。 “我們正在玩弄勞動力市場在這裏穩定或迅速惡化的可能性。這是今年剩餘時間的辯論。”

儘管仍傾向於保持對債券的看漲押注，但他説“這不是一項簡單的操作”。

美國國債自四月底以來收益率超過6%，因為投資者預計通脹降温將使貨幣政策制定者開始降低其二十多年來的最高利率。

這一反彈讓人想起去年年底的情況，當時在美聯儲沒有如預期那樣迅速和激進地採取行動時，反彈被逆轉。

然而，勞工部最近的月度就業報告顯示，失業率升至近三年的最高點，新增就業人數的增長速度是疫情以來最疲弱的之一，短暫激發了人們對美聯儲等待過久以開始放鬆政策以及經濟接近衰退的擔憂。

從那時起，這些擔憂已經消散。例如，高盛集團的經濟學家將明年發生衰退的概率降低至20%。

然而，在最近的傑克遜霍爾研討會上，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾指出，優先事項已從抗擊通脹轉向保護就業，聲稱任何新的勞動力市場降温都會“受到不良反響”。他避免使用“漸進”一詞來描述未來行動的節奏，這讓一些投資者認為這為快速降息打開了大門。

運營商現在預計美聯儲將在年底將利率下調一個完整的百分點，這意味着在2024年剩下的三次會議中將有一次異常大的半個百分點的降息。

需要明確的是，這並不意味着投資者押注於不可避免的衰退。事實上，市場預計美國可能會避免衰退，這使得標準普爾500指數離其歷史最高點並不遠。美聯儲已經將利率提高到如此高的水平，以至於它必須大幅降低利率，才能接近被認為對經濟增長中性水平，目前估計在3%左右。美聯儲的基準利率現在在5.25%到5.5%之間。

然而，由於政策制定者仍然關注最近的通脹反彈，問題在於勞動力市場是否足夠疲軟，以證明這些放鬆預期的合理性。

信號一直是混合的。儘管最近的消費者信心調查顯示就業“豐盈”程度降低，但初次申請失業救濟的周申請人數在過去幾個月保持穩定。經濟學家預計，9月6日的就業報告將顯示就業增長從114,000加速至165,000，失業率從4.3%降至4.2%。

因此，一些投資者和策略師傾向於債券反彈的消退。 德意志銀行的策略師在8月26日建議客户出售10年期國債，目標收益率為4.1%。週二的收益率約為3.83%。

除了失業補助申請的穩定性外，策略師們提到了九月份債券收益率的季節性上升趨勢，因為企業發行通常在夏季平靜後增加，給市場帶來供應壓力。

在過去十年中，九月份是固定收益投資者最糟糕的月份。在過去10年中，10年期國債收益率在這個月上漲了8次，平均反彈18個基點。

翻譯者：保利娜·斯特芬斯。

原始備註：債券反彈變得“追逐危險”，押注大幅降息

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