壞賬在拉丁美洲新晉第一銀行Nubank堆積 - 彭博社
Giovanna Bellotti Azevedo, Leda Alvim
在智能手機上的Nubank移動應用。攝影師：亞歷杭德羅·塞加拉/彭博社在短短十多年裏，Nu Holdings Ltd. 從聖保羅一個默默無聞的金融科技初創公司發展成為整個拉丁美洲最有價值的銀行。這是一段令人眩暈的上升歷程，得益於巴西那些極其保守的銀行巨頭從未有過的商業模式：向低收入家庭提供貸款。
增長以驚人的速度持續進行——現在大約60%的巴西成年人手機上都有Nubank的應用——投資者們也在瘋狂地競標股票上漲。過去一個月上漲了36%，過去一年上漲了109%，過去兩年上漲了214%。
對於在聖保羅和紐約日益增多的懷疑者來説，這一點毫無意義。他們認為，Nubank的快速發展方式令人擔憂，其股票被高估。他們指出，銀行的高管們承諾將繼續加快貸款增長的步伐——貸款年增長約為28%——即使其不良貸款組合也膨脹到超過行業標準的水平。
“關於信用質量的討論讓我們決定稍微遠離這個問題，”聖保羅Persevera資產管理公司的投資組合經理費爾南多·豐圖拉説。他表示，在6月，Persevera出售了所有持有的Nubank股票，因為該頭寸變得“擁擠”。
摩根大通公司和瑞銀集團在七月份都將對該銀行的評級下調至中性，理由是資產質量惡化。根據彭博社彙編的數據，這使得該股票的中性評級數量達到了八個。十二位分析師將該股票評為買入，兩個分析師給出了賣出建議。Nubank的交易價格為14.25美元，略高於分析師的12個月共識目標價14.14美元。
摩根大通的尤里·費爾南德斯在7月21日表示，Nubank的逾期付款趨勢自去年11月以來開始“顯著”快於整個行業。
“我們看到資產質量變得越來越難以理解，”XP Inc.的分析師，包括貝爾納多·古特曼，上個月在一份報告中寫道。“我們預計投資者在這個問題上會變得更加不確定，”他們補充道。
不良貸款
Nubank通過手機應用運營，沒有實體分支機構，8月13日報告稱，90天或以上的不良貸款在第二季度創下7%的歷史新高，同時將壞賬準備金從三個月前的8.31億美元削減至7.6億美元。分析師曾預測將增加至8.98億美元。
90天或以上的逾期付款現在顯著高於7月份銀行業的5.5%平均水平，由巴西中央銀行計算得出。雖然該銀行並未按國家披露不良貸款或信用數據——Nubank近年來已擴展至墨西哥和哥倫比亞，在那裏它最為人知的是Nu——但其約90%的客户在巴西。
在對問題的書面回應中，Nubank表示其戰略已導致收入增加和更強的韌性，“遠遠抵消了隨之而來的更高違約率。”
“當我們識別出具有吸引力的風險調整回報的資產類別或客户細分市場，並且還鼓勵負責任的客户行為時，我們會積極追求這些領域的增長，”該銀行補充道。
快速增長
目前，日益上升的違約率只是地平線上的一朵烏雲——Nubank表示，其15到90天的短期準備金與國際財務報告準則下的信用準備金更相關，在本季度有所改善。
此外，銀行在消費貸款上可收取高達100%的利率，輕鬆彌補了逾期付款。
Nubank的貸款組合同比增長28%，在第二季度末接近190億美元，而淨收入則從去年同期的2.43億美元翻倍至4.87億美元，超出分析師對4.18億美元的預期。
Persevera的Fontoura表示，Nubank在調整其信用承保方面表現靈活，而更成熟銀行的流程已變得“僵化”。
長期視角
公司的高管們為快速的貸款增長辯護，首席運營官Youssef Lahrech在一次財報電話會議上告訴分析師，銀行優先考慮長期戰略，而非“短期不良貸款指標。”
儘管對Nubank增長的可持續性擔憂加劇，但其融資和較低的開支使其能夠在低收入信貸領域超越競爭對手， Itau BBA的分析師Pedro Leduc表示。Itau在8月29日重申了對該股票的超越市場表現的推薦。
巴西聖保羅的Nubank總部員工攝影師：Jonne Roriz/Bloomberg銀行的數字問題並不是華爾街的共識，該銀行的新聞辦公室表示，並指出包括 摩根士丹利和高盛在內的銀行的評論，稱更高的不良貸款率是“風險貸款組合的結果，而非實際惡化。”
但市場對違約水平的緊張情緒在第二季度財報發佈之前就已顯現， 中央銀行數據在8月1日發佈，顯示該銀行貸款組合的信用質量在5月惡化。四天後，Nubank宣佈更換其全球信貸風險負責人Ravi Prakash。
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所有這些意味着信用質量成為財報發佈後與分析師電話會議的焦點， FT Partners的分析師Craig Maurer在一份報告中寫道。
市場正在“尋求安全，認為風險調整後的回報和當前的準備金水平能夠承受重大下滑，”他們説。
分析師預計，中央銀行最早將在9月18日開始再次加息，因對財政赤字的擔憂抑制了增長。更高的借貸成本可能會促使更多違約，因為客户往往優先償還與他們有長期銀行關係的機構。
金融智慧
根據信用數據提供商Serasa的數據顯示，最近金融科技的激增意味着29%的巴西人現在擁有五張或更多信用卡。Serasa的協調員Thiago Ramos表示，大多數人正在尋求越來越多的信用額度，這表明缺乏金融智慧。
如果金融教育更好，“消費者會知道他們應該走的道路是相反的，”Ramos説。
目前，Nubank正在利用這種對信用的激增需求。
儘管公司可能意識到風險，“這並不意味着這些擔憂不會加劇，”Fontoura説。