隨着加拿大利率下降，銀行股出現分化：灣街版 - 彭博社

美國聯邦儲備委員會主席傑羅姆·鮑威爾（左）上個月在傑克遜霍爾與加拿大銀行行長蒂夫·麥克萊姆交談。美聯儲準備開始降低利率，而加拿大銀行剛剛宣佈連續第三次降息，將隔夜利率降至4.25%。

攝影師：娜塔莉·貝爾林/彭博社 歡迎來到《灣街版》的第一期，這是我們新的每週通訊，專注於加拿大金融界的動態，涵蓋戰略、交易、人員變動和一些經濟學內容。

我是克里斯汀·多比，彭博社駐多倫多的銀行記者，每週五都會出現在您的收件箱中。請與您的朋友分享，如果這份通訊是轉發給您的，請在這裏註冊。

本週，我們將討論加拿大銀行股票的不同發展路徑、CIBC的又一次領導層變動，以及Couche-Tard尋求達成其最大交易的最新進展。此外，還有一位銀行家雄心勃勃且頗具爭議的計劃，旨在修建一條通往國家瑰寶的鐵路。

銀行回報回來了（但並非所有人都能受益）

是時候降息了，銀行股東終於可以慶祝了。嗯，有些人可以。

“合理預期會有進一步的降息，”加拿大銀行行長蒂夫·麥克萊姆在宣佈週三政策利率連續第三次降息25個基點後，發表了他一貫的興奮講話，“第三次連續降息”。 美聯儲是下一個。

這一切對加拿大的銀行來説都是好消息——對他們的投資者也是如此，因為自從中央銀行家和市場對通貨膨脹進入恐慌模式以來，他們經歷了艱難的幾年。

理論上，較高的利率可能對銀行的盈利能力是個好消息，因為貸款人可以在存款成本沒有迅速上升的情況下收取更高的貸款利息。淨利差確實擴大了。但正如我們現在所知，事情迅速變得複雜。

在極端情況下，美國地區銀行業的部分地區崩潰或甚至倒閉，因為債券貶值。加拿大的銀行也經歷了自己的小戲劇。加拿大皇家銀行不得不面對其美國業務City National的疲軟表現。蒙特利爾銀行在加息期間完成了對西部銀行的收購，現在正在處理大量麻煩的商業貸款賬簿。

每家銀行都看到其融資成本飆升，因為儲户在尋找更好的利率（誰能責怪他們呢？）。而對抵押貸款和其他貸款收取越來越高利率的負面影響顯現出來：消費者顯示出更高的信用壓力，貸款損失準備金的激增侵蝕了銀行的收益。

如果你在麥克勒姆首次加息的前一天購買了ZEB，一個跟蹤該國六大銀行股票的交易所交易基金，你在兩年半的時間裏僅獲得了3%的年化收益——包括股息——因為它們的股票落後於更廣泛的股市。在同一時期，投資納斯達克100指數將獲得14%的年化收益。

加拿大銀行落後於更廣泛的TSX指數

這些貸款機構受到高利率的拖累

來源：彭博社

注：2022年3月1日指數為100

然而，現在我們已經達到了貨幣週期的轉折點，氣氛變得明顯更加樂觀。

加拿大豐業銀行的股票分析師和投資組合策略師在本週的兩份獨立報告中表示，他們已轉向看漲這些銀行。這些貸款機構將以多種方式受益於利率的放鬆——更快的貸款增長、更低的信用損失以及對借款人面臨所謂“抵押貸款牆”的擔憂減少。

儘管如此，加拿大六大銀行並不會在各方面都表現完美，它們的命運在某些顯著方面已經開始分化。分析師們寫道：“投資者必須比以往更加挑剔。”加拿大豐業銀行的分析師表示，“曾經是一個同質化行業的領域，現在已經變成了一個為具備優秀選股能力的投資者創造阿爾法的機器。”

在與經濟的宏觀主題同步移動多年後，特定公司的因素現在正在推動金融公司的股票。只需看看剛剛結束的銀行財報季節即可證明。

國家銀行的出色執行及其在加拿大的專注；皇家銀行在完成滙豐交易和強勁信用表現上的勢頭；CIBC的一致業績以及克服其在美國辦公室貸款中的問題。這三家是今年的明星，每家迄今為止的回報均在25%或更高。

加拿大帝國商業銀行（CIBC）的股票因其在過去信貸週期中踩到耙子的習慣，三個月內上漲了近20%。

斯科舍銀行（Scotiabank）在相對新任首席執行官斯科特·湯普森（Scott Thomson）的新戰略方向下，仍然是一個“展示給我看”的故事，處於中游水平。

巴拉特·馬斯拉尼（Bharat Masrani）的多倫多道明銀行（Toronto-Dominion）處於困境，可能會一直這樣，直到其解決美國的洗錢調查。拖累整個集團的是BMO，因其信貸問題而頭痛。

經濟週期尚未結束——失業率持續上升，許多房主仍需以更高的利率續貸，企業破產也在增加。但目前看來，大銀行正在決定自己的命運。

數字背後：儲蓄逆轉

在**“完全角色逆轉”**中，加拿大人現在的儲蓄方式“就像美國人在疫情前那樣”，而美國居民的儲蓄水平幾乎與2020年前的加拿大人一樣少，BMO首席經濟學家道格·波特（Doug Porter）表示。

角色逆轉：加拿大人現在的儲蓄超過美國人

家庭儲蓄率佔可支配收入的百分比

來源：BMO資本市場、經濟分析局、加拿大統計局

這可能是利率大幅波動的結果。由於加拿大家庭無法像美國消費者那樣鎖定低利率的抵押貸款，他們“正在儲蓄更多以應對不斷上升的抵押貸款義務，”波特本週寫道。

灣街的起伏

• **一場“整合浪潮”**可能正在來臨美國地區貸款機構，但RBC首席執行官戴夫·麥凱有一長串理由説明他不會很快在南方尋找銀行。
• CIBC正在進行另一輪高管更換——這是六個月內的第二次——長期擔任國內銀行業務負責人的喬恩·霍恩塔拉斯準備擔任新職務副主席。變動的是：蘇珊·裏默，她將從企業和投資銀行的負責人轉為負責商業銀行和財富管理——一個巨大的職位。
• 國家銀行與監管機構的討論進展順利，首席執行官洛朗·費雷拉本週表示，現已將收購加拿大西部銀行的目標定在2025年初——比之前的時間表提前了幾個月。
• 便利店巨頭Alimentation Couche-Tard對能夠融資收購7-Eleven的日本母公司充滿信心，收購規模相當於超大杯Slurpee。但Seven & i Holdings告訴加拿大公司，其近400億美元的報價不夠好，並且面臨監管風險。

接下來會發生什麼

現在是九月，這意味着……銀行會議季節！巴克萊將在下週在紐約舉辦全球金融服務會議，幾家加拿大銀行的高管將出席發言。在蒙特利爾，加拿大金融科技論壇將在週二和週三迎來來自金融和政治領域的數十位演講者。

超越灣區

• 賈斯廷·特魯多逆轉其人氣下滑的最佳機會是耐心等待，希望在2025年末的選舉之前，較低的利率能改善公眾情緒。這個計劃岌岌可危，因為新民主黨終止了一項給予總理少數政府更多安全保障的權力分享協議，彭博社的布賴恩·普拉特和埃裏克·赫茲伯格報道。
• 萊昂·布萊克正在加入前往中東的行列。這位阿波羅創始人已在阿布扎比開設了他的家族辦公室分支，將其設在一個吸引越來越多對沖基金和私募股權公司的地區，海瑟·佩爾伯格寫道。
• 一位石油融資者的15億美元計劃在卡爾加里和美麗的班夫國家公園之間修建一條鐵路，可能會緩解交通擁堵，但環保人士並不信服，凱文·奧蘭德寫道。
• 在多倫多，哪裏是最佳的用餐、住宿和娛樂地點？我們進行了探訪。多倫多的河谷公園東來源：多倫多目的地

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