摩根大通引領華爾街資本轉型，迎接巴塞爾最終規則 - 彭博社

摩根大通公司正在領導一場歷史性的撤退，優先股的減少是華爾街貸款機構在新規則即將大幅放寬之前重新調整其資產負債表的舉措。

該銀行計劃在下個月 償還 16億美元的發行，到那時它將今年減少超過四分之一的優先股本。美國銀行公司也已經贖回了比今年籌集的資金多數十億美元，削減了約13%的證券。優先股是次級證券，類似於歐洲的附加一級債券，計入監管資本。

貸款機構花費多年時間增加其一級資本，以期待金融危機後規則的更新。現在，他們正在削減用於補充這一層的證券，因為該制度的最終版本——被稱為巴塞爾終局——即將 遠不如 最初的提案那麼繁重。對於銀行來説，通過贖回優先股來減少一級資本是降低資本成本的最快方式，並可能提升其業績。

美國最大銀行資本增幅在最新計劃中減半 (1)

大牌公司推動美國銀行優先資本層的下降

貸款機構在新規出台前正運行核心資本盈餘

來源：彭博社

備註：截至9月9日；包括JPM X和C U的贖回

“銀行們一直在提前建立資本，以應對更高的要求，”摩根士丹利投資管理公司旗下Parametric Portfolio Associates的投資組合經理詹姆斯·貝納杜姆表示。“那些擁有超額CET1的銀行可以不必替換優先股的贖回。”

美國銀行的一級資本：
普通股一級資本（CET1）：
附加一級資本（AT1）：

在大型銀行中，花旗集團和富國銀行今年贖回的證券數量也超過了發行的數量。根據彭博社彙編的數據，這已成為自全球金融危機以來，淨年度發行這一資本來源的最負面年份之一。

銀行們在與監管機構就即將出台的規則進行鬥爭的同時，也在重新調整其資本結構。美國監管機構對巴塞爾終局的最初提案——作為全球努力的一部分，旨在使銀行在2008年崩潰後更加安全的巴塞爾協議III——遭到了激烈抵制。在包括威脅 法律行動 以及在 NFL廣播期間甚至向公眾呼籲的反對聲中，監管機構預計將大幅撤回原計劃，彭博社本週報道。

為什麼大型銀行抵制更大“資本緩衝”：快速瞭解

修訂後的計劃——包括資本要求增加9%，低於原計劃的19%——將受到銀行的歡迎。他們在普通股權一級資本比率中建立了幾個百分點的盈餘，轉化為數百億美元，以預期這些規則。這對2000億美元的美國銀行優先股市場的投資者也是一個好消息，今年在供應不足的情況下，優先股的回報超過了市場。

瑞銀的高級固定收益策略師Frank Sileo預計，優先股的發行將繼續減少。

“在銀行領域，贖回超過新發行的趨勢可能會持續，如果有的話，隨着我們接近選舉期及其周圍的更廣泛市場波動，供應可能會放緩，”他説。

業績提升

所有這些為優先股市場創造了積極的背景。根據ICE BofA指數，今年它們已經獲得了約11%的總回報，超過了高等級債券和垃圾債務的收益。這部分是因為投資者在追逐較少的證券——這種現象被稱為技術支持。

美國銀行的優先股回報超過信用市場收益

來源：ICE BofA指數

注：截至9月9日

今年資金繼續流入這一資產類別。根據Morningstar Direct的數據，截至7月底，投資者已向專注於優先股的美國基金增加了近15億美元。

即使在監管機構對新規則提供更多明確性後供應有所增加，“我們仍然看到更廣泛的銀行優先資產類別的整體支持性技術背景，”CreditSights分析師傑西·羅森塔爾上週在給客户的報告中寫道。

摩根大通和花旗的代表沒有回答關於優先股的問題。富國銀行和美國銀行的發言人拒絕發表評論。

可以肯定的是，考慮到優先股的成本優勢和給予銀行的靈活性，銀行不太可能完全放棄優先股。這些證券通常比普通股便宜，並且可以更容易地償還——但必須僅佔銀行資本的有限份額。華爾街上最大的兩個名字——高盛和摩根士丹利——今年一直是淨髮行者。

儘管如此，銀行在新規則最終確定之前（預計將在2025年中期生效）並沒有急於進入市場，這為進一步的贖回和更多的超額表現奠定了背景。

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