鮑威爾的慣性讓美聯儲在CPI意外後陷入困境 - 彭博社

Jonathan Levin

美聯儲在七月錯過了一個黃金機會。

攝影師：羅伯託·施密特 /法新社

在某種程度上，中央銀行需要交易員的直覺。政策制定者需要將學術嚴謹與快速反應結合起來。思考的時刻和行動的時刻各有其時。

美聯儲從二十年來的高點開始降息，永遠不會有一個 完美 的時機，但主席傑羅姆·鮑威爾在七月得到了一個相當不錯的機會，因為一系列温和的通脹報告。他所要做的就是通過有效的演講奠定基礎，並讓他更鷹派的同事們支持。然而，美聯儲的利率制定委員會決定等待一個尚未實現的童話般的情景。現在，他們發現自己陷入困境：隨着勞動力市場放緩，他們在降息方面有些滯後，而隨着總統選舉臨近，減息的外部形象實際上變得更糟，報告的通脹（不包括更波動的因素）也加速上升（儘管只是略微）。

彭博社觀點電報首席執行官的逮捕顯得空洞的姿態對抗俄羅斯虛假信息必須是一項團隊運動泰勒·斯威夫特對特朗普的行為感到厭倦對抗新冠的最佳治療仍然難以獲得明確來説，最新的消費者價格指數實際上並不 糟糕；但看起來是這樣的。剔除波動較大的食品和能源，CPI較上月上升了0.3%，超過了彭博社調查中的中位數預測，並標誌着自四月以來的最高月度環比讀數。住房成本的奇怪且統計上可疑的跳升推動了意外的上行——這是通脹觀察者們感到沮喪的熟悉故事。剔除食品、能源和住房，CPI較上月上升不到0.1%。不包括住房的總體CPI實際上 略微下降，在過去六個月的年化速度為0.5%！

住房問題多年來一直是政策制定者的一個棘手問題。勞工統計局跟蹤租户的成本，並通過一個稱為業主等價租金的類別來代理房屋擁有成本，這個類別最終也是基於租金。雖然新租約的市場租金通脹早已降温，但CPI住房類別除了新租約外還包括續租租金，使其變得更加緩慢。坦率地説，這些數據也證明了其波動性，顯然容易受到抽樣誤差的影響。CPI的住房成分在短期內作為現實世界發生情況的信號是完全不可靠的——這是一個糟糕的工具，聯邦儲備必須透過它進行決策。

在大多數情況下，政策制定者似乎理解這一點，但他們也在進行溝通工作。他們必須圍繞主要的通脹指標來構建向公眾傳達的信息，這些指標在新聞網站和電視屏幕上閃爍。

結果是，8月份核心CPI的0.3%的增長可能在一定程度上束縛政策制定者的手腳。極有可能他們仍會在9月份實施25個基點的降息，並暗示未來可能會有更多降息。但他們應該做的是在開始應對疲軟的勞動市場時將利率降低兩倍。本月的另一份報告顯示，上個月非農就業人數僅增加了142,000，而修訂趨勢表明實際數字可能顯著更低。許多行業的招聘基本上處於凍結狀態，經濟看起來對外部衝擊非常脆弱。

半個百分點的降息可能看起來是為經濟衰退保留的極端措施，但起點和終點與速度一樣重要。在這種情況下，美聯儲並不是為了 刺激 經濟而降息；而是為了正常化利率，以停止抑制經濟活動。在5.25%-5.5%時，美聯儲的利率制定委員會沒有任何成員認為該政策接近實現這一目標的“中性”利率。長期中性利率的最高 估計 約為3.75%-4%。

政策制定者需要做很多工作，以防止勞動力市場進一步受損。然而，他們在七月錯過了一個行動的機會，現在他們對外部形象的依賴意味着他們可能不會很快趕上。

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