拉丁美洲正在重寫規則，令投資者感到不安 - 彭博社
Vinicius Andrade, Leda Alvim, Michael O’Boyle
抗議者在9月7日的聖保羅集會上譴責巴西對埃隆·馬斯克社交網絡X的禁令。
攝影師：瑪伊拉·埃爾裏希/彭博社最近一系列司法和經濟規則的變化提醒人們，在拉丁美洲運營是多麼不可預測，這削弱了該地區對已經因多年低迴報而感到疲憊的外國投資者的吸引力。
在對該國的司法系統進行全面改革的過程中，墨西哥的貨幣已從世界最佳變為最差，批評者表示這可能會侵蝕其民主；在巴西，對埃隆·馬斯克的X的禁令引發了包括資深投資者馬克·莫比烏斯在內的反對聲音，他表示該國“必須謹慎行事”，以確保不會抑制海外投資；在智利，可能動搖可再生能源行業的立法變更計劃可能會質疑該國整個監管框架。
新興市場投資者對遊戲規則的變化並不陌生——迪爾瑪·羅塞夫決定強制巴西公用事業公司降價，墨西哥在建設中途取消機場，以及阿根廷對石油公司YPF SA的沒收只是三個顯著的例子。高調的、有爭議的立法和法律決定也並不新鮮——即使在發達國家，最近美國最高法院的裁決也因過於政治化而受到質疑。
但考慮到拉丁美洲政治動盪的歷史以及從財政惡化到經濟政策擔憂的眾多風險，這威脅到全球投資者再次尋找其他機會的理由。
“這些事件可能對回報產生巨大影響，無論是國有化還是延長總統任期的努力或法院的組成，”倫敦Aviva Investors的分析師卡門·阿爾滕基爾赫説。“投資者將非常關注下一個面臨風險的國家。”
雖然很難確定法律爭端造成的確切影響——墨西哥比索也因 套利交易的解除而受到衝擊，而巴西雷亞爾則因政府支出擔憂而屢次暴跌——這又是對那些因該地區的動盪和乏善可陳的回報而不斷失寵的外國投資者的市場的又一次打擊。
隨着地方風險增加，拉丁美洲貨幣落後於新興市場同行
來源：彭博社（截至2024年9月12日）
今年新興市場表現最差的五種貨幣中有四種來自拉丁美洲。墨西哥和巴西的股市在美元計價方面落後於大多數主要同行，並且在過去三年中幾乎沒有新的上市公司。該地區在MSCI全球股票基準中的權重已降至二十年前的一個小部分。
閒置礦山
或許最近困擾該地區的法律不確定性的最明顯例子來自巴拿馬，去年抗議活動導致政府閒置了一座價值100億美元的銅礦。
這座礦山約佔巴拿馬國內生產總值的5%，由加拿大礦業公司First Quantum Minerals Ltd.擁有，面臨批評者的反對，他們表示運營合同削弱了該國對其礦產資源的國家主權。First Quantum正在尋求賠償，並處於更廣泛的仲裁過程中。
2024年1月9日，抗議者在巴拿馬關閉的First Quantum Minerals Ltd.礦山外。攝影師：Walter Hurtado/Bloomberg最新的衝突來自墨西哥。在推動似乎無法阻擋的貨幣反彈後，交易員們在6月選舉後急於撤退，該選舉使Morena黨獲得了壓倒性的立法多數，以推動改革。
主要擔憂是對國家司法系統的全面改革，替換所有法官——包括最高法院的法官——為選舉產生的官員。批評者表示，這一變化在幾天內通過了國會兩院，可能會削弱對權力的制衡，並使私營公司在民族主義政府面前處於劣勢。
“墨西哥終於做到了——他們把一切都搞砸了，”Macquarie的策略師Thierry Wizman和Gareth Berry在週三的一份報告中表示。“我們擔心外商直接投資（FDI）下降的前景，也擔心在下一次審查中未能續簽USMCA。我們還擔心這可能造成或暴露的社會分裂。墨西哥比索的許多損失將是永久性的。”
自6月選舉以來，peso對美元貶值了13%，成為新興市場中表現最差的貨幣。它幾乎抹去了自2018年安德烈斯·曼努埃爾·洛佩斯·奧夫拉多爾上任以來的所有漲幅，這一漲幅使其獲得了“超級peso”的稱號。
“這在重要性上算是首位，”紐約Ariel Investments的高級新興市場分析師Ted Mann談到墨西哥的司法改革時表示。“由於這最終可能是制度衰退和權力集中開始的風險，因此對墨西哥資產加上更高的風險溢價是有道理的，這將最終惡化外國投資者的制度環境。”
示威者在2024年9月3日於墨西哥城抗議墨西哥的司法改革法案。攝影師：Fred Ramos/Bloomberg投資者還在關注智利，智利總統加布裏埃爾·博裏奇的政府正在尋求改變小型電力生產商的定價機制，該機制預計將持續十年。此舉在該國尋求為醫院到警察部隊等各類事務籌集資金之際，可能會影響吸引了數十億美元投資的主要太陽能行業。
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上個月，標普全球評級在一份報告中表示，提議的變化可能為其他行業的類似措施鋪平道路，並補充説這“很可能會改變我們對智利監管框架的看法。”
X禁令
在巴西，司法部門在與馬斯克的一場非常公開的爭執中再次成為焦點。此次衝突導致X在該國關閉，使巴西成為全球關於互聯網言論自由監管鬥爭的中心。
雖然X的封鎖更多的是噪音而非市場驅動因素——該國的財政賬户和利率的走向仍然更為重要——但這對投資者來説又是一個負面信號。
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“政府可能會辯稱，這種禁令是為了打擊虛假信息、保護國家安全或保護用户數據——這些都是合理的理由，”莫比烏斯在他的網站上寫道。“但全面禁令對企業、投資者信心和這些國家的全球形象產生的影響提出了重大問題。”
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“不幸的是，直到我們重新建立這種信任和制度穩定性，拉丁美洲在資本配置的角度上將必然是一個更具戰術性的地區，”abrdn拉美股票的投資組合經理愛德華多·菲格雷多在一次採訪中表示。