美聯儲點陣圖：理解美聯儲如何預測的指南 - 彭博社

這幾乎可以肯定是金融市場上最受關注的 散點圖。自2012年1月以來，每三個月， 美聯儲都會通過更新其“點圖”讓分析師們忙碌，這已成為美國中央銀行的事實上的貨幣政策預測——無論美聯儲是否希望如此。這也是美聯儲政策制定委員會內部異議的重要線索來源，即使它可能既神秘又至關重要。

1. 點圖上繪製了什麼？

這是一張顯示聯邦基金利率的估計圖，聯邦基金利率是由美聯儲控制的短期利率。利率設定的 聯邦公開市場委員會的成員在接下來的三年末和長期內各自為他們認為利率適當範圍的中點分配一個點。投資者關注中位點。多達19位貨幣政策制定者——華盛頓的七位美聯儲董事會成員和12家地區銀行的行長——可以貢獻一個點。

### 2. 美聯儲基金利率的預測有什麼用？

點圖是在2011年底 發明的，當時美聯儲官員正在考慮如何為市場準備他們希望從金融危機後實施的前所未有的貨幣支持措施的轉變。時任美聯儲主席的本·伯南克和在伯南克擔任副主席後擔任四年主席的珍妮特·耶倫，將點圖視為讓市場瞭解美聯儲思維的一種方式，超越任何即時決策。 FOMC的聲明主要關注當前經濟狀況和即時利率目標，儘管隨着時間的推移，它們已經演變，並可以用來提供有時強有力的前瞻性指引。

3. 這有什麼重要性？

當點圖發生變化時，它可以向投資者傳達一個強有力的信息，即美國中央銀行是否預計會加快或放慢其計劃中的貨幣政策寬鬆或收緊。這也創建了一個基準，可以用來突出美聯儲的官方觀點與金融市場之間的差異。

4. 我能知道哪個美聯儲官員提供了哪個點嗎？

不能。點圖沒有名字，因此無法判斷，比如，哪個估計是由美聯儲主席提供的（儘管分析師有他們的懷疑）。點圖的匿名性質是它既有批評者也有支持者的原因之一。

5. 點圖批評者還説了什麼？

也許最大的抱怨是這些預測並不反映FOMC採取行動的承諾，也不是官方的共識預測。（美聯儲工作人員曾探討制定一個共識點，但官員們決定在如此多觀點迥異的官員中達成一致會太困難。）每個個別成員可能基於不同的經濟模型或假設來制定預測，這意味着點的生成沒有一致性，也沒有背後的思考感。更復雜的是，在12位地區美聯儲主席中，只有五位在任何給定年份是FOMC的投票成員。這引發了關於這些點是否準確反映長期FOMC意圖的問題。

6. 美聯儲領導人如何看待點陣圖？

感情複雜。2014年，在她擔任主席的第一次FOMC新聞發佈會上，耶倫 表示人們“不應該將點陣圖”視為“委員會希望或正在向公眾傳達政策的主要方式。”但在2016年，在美聯儲官員將當年的加息預測從四次削減至兩次後，耶倫 告訴記者，點陣圖的變化“在很大程度上反映了全球增長預期路徑的放緩”和信貸條件的收緊。傑羅姆·鮑威爾於2018年2月接替耶倫擔任主席，他常常淡化點陣圖，在3月告訴立法者這“不是一個計劃。”但它在某些情況下也證明是有幫助的，例如在2023年6月，當政策制定者沒有加息，但點陣圖顯示年內還有更多加息時——幫助避免了投資者對緊縮週期結束的過度興奮。

參考資料

• 關於點陣圖的 歷史 的文章。
• 關於不同中央銀行如何應用 前瞻性指引 的解釋。
• 為什麼衡量通貨膨脹是 一項棘手的工作。