交易者在拉丁美洲選擇投資，基於利率路徑的分歧 - 彭博社

Vinicius Andrade, Carolina Wilson, Maria Elena Vizcaino

2024-09-22

墨西哥城的墨西哥銀行（Banxico）總部。

攝影師：維多利亞·拉佐/彭博社資金管理者正在將拉丁美洲資產相互對比，尋找贏家，因為該地區最大的經濟體在美聯儲四年來首次降息後走上了相反的道路。

預計墨西哥中央銀行將於週四跟隨降息，並且在通脹減退的背景下，哥倫比亞對更深降息的呼聲日益高漲，該國將在本月晚些時候決定利率。與此同時，巴西政策制定者啓動了加息週期，增加了四分之一個百分點，並且表示隨着通脹預期惡化，未來還會有更多加息。

投資者表示，利率差異可能會支撐巴西雷亞爾，而其同行則面臨即將到來的降息壓力。雷亞爾的交易價格接近一年以來對墨西哥比索的最強水平，從20年低點反彈，BNP巴黎銀行和摩根士丹利等銀行正在推崇巴西貨幣對哥倫比亞比索的看漲頭寸。

“人們在過去四年中習慣了同步的貨幣政策——但在疫情之前並非如此，”位於聖保羅的對沖基金Vinland Capital的投資組合經理何塞·奧斯瓦爾多·蒙福特説。“在拉丁美洲，相對價值的利率和貨幣押注非常有意義。”

蒙福特的Vinland，其旗艦基金在過去五年中扣除費用後回報超過54%，表現優於一籃子同行，正在押注雷亞爾的表現將優於墨西哥比索。Vinland是巴西的一家對沖基金，正在擴大其在墨西哥的影響力，也在押注那裏的借貸成本將下降超過交易員目前的預期。

這些相對價值交易在地緣政治擔憂和增長波動模糊全球前景及美元走勢的情況下變得越來越受歡迎。墨西哥、巴西和哥倫比亞的貨幣今年對美元貶值超過7%，在全球範圍內是最糟糕的，因為當地政治和政府支出的不確定性困擾着該地區，使得直接看漲的押注變得風險很大。

規避這一點的一種方法是押注貨幣政策的分歧，因為在疫情期間同時大幅降息的國家現在開始分化。

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巴西的通貨膨脹上升得更快，使其成為主要中央銀行中最早加息和減息的國家之一。現在，交易者們紛紛押注於支付者，即從更高的利率期貨中獲利的頭寸，因為他們預計在上週加息後會進一步收緊。他們還在宣傳疲軟的雷亞爾，隨着利率上升，這種貨幣對套利交易者來説應該變得更具吸引力。

“雷亞爾和比索之間的前景開始分化，”Neuberger Berman的投資組合經理比利·朗説。“隨着巴西中央銀行啓動加息週期，我們預計雷亞爾將獲得支持。”

## 新興市場發生了什麼

拉丁美洲利率分道揚鑣

4:00

巴西的呼聲遠未達成共識，尤其在當地人中備受輕視。投資公司如Verde資產管理公司正在堅持對較弱貨幣的押注，認為政府的支出習慣所引發的消極情緒將抵消與美國利率差距擴大帶來的任何好處。

在該地區的其他地方，資金管理者正在採取受益於較低利率的頭寸，例如長期債券，因為從墨西哥城到波哥大，政策制定者都在參考美聯儲的信號。

“在拉丁美洲，我對久期和利率故事更感到舒適，”倫敦投資公司Mackay Shields的新興市場聯席負責人Valentina Chen表示。“雖然我更傾向於做多巴西雷亞爾，但我更願意通過哥倫比亞比索來融資，而不是墨西哥比索，”她補充道，因為後者可能因技術因素對短期劇烈反彈敏感。

交易員預計在未來六個月內，智利、哥倫比亞和墨西哥至少會有約一個百分點的貨幣寬鬆，掉期市場數據顯示。對於巴西，資金管理者預計在此期間將有超過1.5個百分點的加息。

預計墨西哥中央銀行將在週四將借貸成本下調25個基點至10.5%。這可能會進一步給比索施加壓力，因為執政黨的國會多數席位允許進行憲法變更——包括對司法系統的大規模改革——以及即將到來的美國選舉。對沖基金對該貨幣的看跌情緒是約17個月以來最強的。

“墨西哥很棘手，”Point72資產管理公司的經濟學家和策略師索非亞·德羅索斯説，她偏好比索。“它的許多立場依賴於吸引外國投資——而一些投資墨西哥的戰略決策可能會受到政治發展的影響，比如司法機構的削弱。”

與此同時，在哥倫比亞，立法者正在為明年的預算討論而糾纏，投資者正在關注這些討論以評估通脹預期和政策制定者的反應。政府一直在推動降低利率——財政部長作為投票成員，在本月的會議上呼籲減少75個基點。

“這是一個具有挑戰性的局面，”Ninety One新興市場主權債務和貨幣的聯合負責人格蘭特·韋伯斯特談到拉丁美洲時表示。“貨幣對情緒變化非常脆弱，而且它們之間的差異也很大。”