Zapka IPO：CVC對波蘭便利店連鎖的成功投資 - 彭博社

華沙的一家Zabka Polska SA便利店。攝影師：Damian Lemański/Bloomberg2017年，就在CVC資本合夥公司收購了一家相對不知名的波蘭連鎖店後，其管理層和公司的首席執行官踏上了前往日本的旅程。他們的目標：親自研究創建一個龐大、成功的類似7-Eleven便利店網絡所需的條件。

七年後，Zabka集團運營着歐洲最大的便利店連鎖，在波蘭擁有超過10,500家門店，並計劃在該地區擴展。週一，CVC在一份聲明中表示，它正在計劃在華沙上市Zabka。一項首次公開募股可能會使公司估值高達80億美元——是CVC在2017年花費的成本的幾倍，當時的成本略高於10億歐元（11億美元）。

“Zabka可能代表了經典的新興市場消費者部門增長故事，這通常受到新興市場投資者的青睞，”東資本基金的投資組合經理Eglé Fredriksson説。

雖然超市在世界許多地方遭遇困境，但結合外賣食品、雜貨和其他家庭用品的小型便利店正在城市和半城市環境中成為固定存在。這種商業模式的吸引力促使加拿大公司Alimentation Couche-Tard Inc.上個月提出了約390億美元的報價，收購日本的Seven & i Holdings Co.，該公司是7-Eleven商店的運營商，Zabka正是以其為模型。

“這是一個世界正在朝着的有吸引力的方向，”華沙Kearney諮詢公司的合夥人兼董事總經理Marcin Okonski説。“在波蘭，我們可以看到‘中間地帶’，即傳統零售正在消亡，剩下的只有折扣店和結合雜貨與外賣食品的商店。”

多個因素共同推動了Zabka的成功，Zabka在波蘭語中意為青蛙。這些因素包括一個收入不斷上升的人口、法律要求超市在週日關閉，以及一個聰明的基於人工智能的手機應用程序來吸引顧客。

該公司的商店以其綠色標誌出售從咖啡、即食餐（包括比薩、熱狗和薯條）到雜貨的各種商品。它們在東歐國家變得無處不在。銷售額從2017年的43億茲羅提（約合5.9億美元）飆升至去年的228億茲羅提（約合5.9億美元）。在CVC收購時還是一家虧損公司的Zabka，2023年實現了28億茲羅提的收入。

不過，一些分析師表示，日益激烈的競爭和歐洲各地食品購物文化的差異可能會抑制公司的擴張努力並限制增長。Zabka在其首次公開募股中出售現有股份，計劃在潛在收購可能性出現時進入資本市場。

快速增長

在過去六年中，Zabka 的網絡翻了一番，其銷售額增長了四倍以上

來源：Zabka Polska

注意：僅為 Zabka Polska 的銷售數據

由企業家 Mariusz Świtalski 於1998年創立，Zabka 是一家在早期主要銷售酒精和煙草的連鎖店。隨着時間的推移，它擴展了產品種類——目前，餐食佔據了相當大的購買份額。它也更換了所有者，從 Penta Investments 轉手給 Mid Europa Partners，後者又將其出售給 CVC。

在 CVC 收購後不久，波蘭的保守政府在2018年推出了週日貿易禁令，迫使超市和其他商店在那天關閉。但 Zabka 作為電子商務配送的取貨點的地位使其能夠保持營業。在許多地方，Zabka 成為波蘭人在週日購買雜貨的唯一地點。新冠疫情進一步加強了這一領域。

隨着商店在年輕波蘭人中變得受歡迎，Zabka 在2019年推出了一款新的忠誠度應用程序，目前在大約3700萬人口的國家中擁有約800萬用户。Zabka 利用人工智能幫助客户找到最佳商店位置，並在他們靠近特定商店時通知他們優惠信息。

“你幾乎可以輕鬆找到所有需要的東西，包括各種熱小吃，”20歲的 Jakub Kowalczuk 説，他最近在華沙郊區的一家 Zabka 商店，營業到晚上11點。“這節省了你的時間，如果你是頻繁使用應用程序的用户，你可能會得到一些不錯的優惠。”

像7-Eleven一樣，Zabka採用特許經營模式。該公司順應了從傳統的家庭雜貨店向現代便利店的代際轉變，常常説服這些店主成為特許經營者。

擴張的推動有時導致Zabka門店之間的競爭，引發了公司在波蘭是否面臨飽和風險的問題。儘管如此，開店數量——每年約1100家——仍遠遠超過關閉的數量，2023年關閉的門店為107家。

在波蘭取得成功的基礎上，Zabka瞄準了其他市場。今年早些時候，它以Froo品牌擴展到羅馬尼亞。現在在羅馬尼亞擁有超過20家門店，分析師表示，現在判斷其在那裏的表現還為時尚早。Zabka表示，初步跡象令人鼓舞，對外賣產品的需求強勁。

在其最新的年度報告中，零售商表示它正在關注其他東歐國家。更遠的地方，它通過小規模試探市場來進行測試：例如，在德國，它在Grunheide的特斯拉工廠開設了一家全自動商店。

擴張不會容易，Kearney的Okonski表示，指出這種模式可能難以複製。他提到意大利或法國等國根深蒂固的購物文化，這些國家有小餐館和麪包店的傳統，或者德國，尤其是小城鎮的居民仍然更喜歡超市。

對Zabka擴張計劃的另一個挑戰是，像法國大型超市巨頭Carrefour SA這樣的連鎖超市正在開設自己的便利店模式的門店。更大的威脅可能來自便利店的“黃金標準”：7-Eleven。今年四月，這家日本零售商將歐洲視為其在亞洲、美洲和澳大利亞大規模擴張後的“第四增長支柱”。它已經在斯堪的納維亞建立了立足點。

Zabka的雄心是在食品零售商面臨困難時期的背景下提出的。在波蘭，價格戰侵蝕了Dino Polska SA和Jeronimo Martins SGPS SA今年的收益。Zabka對此表示不以為然，稱其客户對價格的敏感度較低。它還辯稱，儘管其價格高於折扣店，但其食品產品的價格低於典型的快餐餐廳。

對於一些行業專家來説，結果尚未確定，特別是在公司的擴張計劃上。

“公司必須證明它是否有決心，並準備為在波蘭以外進行更強、更積極的擴張分配大量資金，以應對競爭，”Okonski説。“在沒有收購的情況下有機地建立地位將非常困難。”