中國股市干預面臨長期困難，一旦狂熱消退 - 彭博社

中國承諾提供高達3400億美元以提振其疲軟的股市，這讓人聯想到過去在國內和日本的類似努力，這些努力在最初的熱情之後大多未能提振經濟。

這一大規模支持是中國人民銀行行長潘功勝和其他高層官員週二公佈的更廣泛刺激計劃的一部分。目標是扭轉家庭財富的流失，併為一個經歷多年住房危機、陷入通縮和需求疲軟的經濟注入活力。

根據日本的經驗，中央銀行購買交易所交易基金對經濟復甦幾乎沒有幫助，這將是一個艱鉅的任務。

“中國的寬鬆措施可能會產生一些短期影響，但它們只會幫助爭取時間，”牛津經濟研究所日本研究負責人、前日本銀行國際部主任永井茂人説。

“日本銀行的ETF購買在應對短期市場衝擊方面是有效的，但這不是為了追求刺激通脹而長期進行的事情，”永井説。

中國人民銀行首次提供的融資總額將達到8000億元人民幣（1140億美元），根據潘的説法，視資金需求情況，這一金額可能會翻倍甚至三倍，中央銀行還在考慮設立“穩定基金”。

投資者最初對這一推出表示歡呼，自公告以來，境內股票上漲了6%。滙豐控股的分析師將其形容為“遊戲規則改變者”。

滙豐銀行分析師傑弗裏·謝（Jeffrey Xie）表示，這些“前所未有的措施旨在為股市提供流動性”可能幫助市場找到底部，並支持在年底前的反彈。

中國人民銀行承諾的內容
* 允許證券公司、基金和保險公司利用人民銀行資金購買股票的掉期便利。初始金額為5000億元人民幣，可能的上限為1.5萬億元人民幣 * 為上市公司和主要股東回購股票和增加持股提供的再貸款便利。初始金額為3000億元人民幣，可能的上限為9000億元人民幣 * 可能的穩定基金。沒有詳細信息。

但根據彭博社的計算，初始承諾的8000億元人民幣僅略高於今年迄今為止A股的平均日成交量。

這一新承諾將建立在中央匯金投資有限公司等政府實體正在進行的購買之上，該公司自十月以來一直在購買股票ETF。

截至目前，匯金已購買超過900億美元，彭博情報估計這佔2024年股票ETF流入的80%以上。

摩根士丹利首席中國股票策略師勞拉·王（Laura Wang）表示：“這些措施應有助於改善投資者情緒和流動性，並推動境內外市場在短期內積極反應。”然而，“反彈的規模及其可持續性取決於成功擺脱通縮和企業盈利增長觸底。”

瞭解更多關於中國刺激計劃的信息：
* 中國考慮股票穩定基金，從央行釋放1130億美元 * 中國推出刺激計劃以振興經濟和市場 * 習近平的經濟強心針只是為中國贏得一點時間 * 中國將繼續支持中央匯金增持股份

最新的推動建立在中國長期介入資本市場的歷史基礎上，儘管央行在此類干預中的角色並不明確。2005年股市崩盤後的救助嘗試主要由中國證券監督管理委員會主導。

十年後，央行試圖貶值人民幣，導致貨幣貶值、資本外流和股票進一步下跌。

當時，中央政府也 支持市場。中國證券金融公司以及其他國家支持的機構組成的所謂“國家隊”花費了數萬億人民幣，其中一些是 借款自包括 央行和商業貸款機構在內的來源。央行據説提供了資金，但確切的數字從未公開。

“就信號而言，這是一個重要的發展，讓人想起2015年的操作手冊，因為使用央行的資產負債表意味着充足的火力，”巴克萊銀行的分析師卡安哈里·辛格在一份報告中寫道。“但可持續的股市反彈將依賴於家庭將存款重新投入股票。”

中國在過去的努力中幾乎沒有什麼成果，上海和深圳的股票指數從2015年中期的高峯下跌了近30%。雖然更積極的國家政策可能在短期內緩解恐慌性拋售，但企業盈利和家庭投資趨勢在這個仍主要由散户投資者驅動的市場中發揮着最重要的作用。

彭博經濟學的觀點……

“給予中國人民銀行流動性支持金融機構以支持股市，類似於其他中央銀行在極端市場壓力時期採取的非常規措施——儘管中國人民銀行不會像日本銀行和香港金融管理局之前那樣直接進入股市。”

—— 常舒、朱爾克和戴維·屈。欲瞭解完整分析，請點擊這裏

日本中央銀行十多年的股票購買也為中國提供了教訓。

日本銀行購買了約2580億美元的股票基金，直到它在3月正式停止購買。該中央銀行在2020年成為全國最大的股票持有者時，特別意識到其在市場中的過度介入。

摩根士丹利分析師切坦·阿亞週二的報告指出，這一努力導致了“短期市場收益，但對長期影響有限”。

“正如我們從日本的經驗中看到的，關鍵的收穫是，資產市場反彈的可持續性和規模將必須依賴於成功擺脱通貨緊縮以及企業盈利增長觸底反彈，”他們説。