中國的大規模刺激計劃為經濟贏得了時間，但無法結束經濟低迷 - 彭博社

2024年9月11日，星期三，中國上海的建築。

攝影師：沈其來/彭博社他先喝了一口茶來平復情緒。然後，中國中央銀行行長潘功勝發起了數十年來最具挑戰性的政策運動之一。

這相當於為即將陷入通貨緊縮螺旋的經濟注入了一劑巨大的腎上腺素，人民銀行行長和其他高級金融官員在週二北京的一次罕見高層新聞發佈會上公佈了一系列寬鬆措施，這是市場觀察者們期待了數週的。這些措施包括降息、為銀行提供更多現金、增加購房激勵以及考慮設立股票穩定基金的計劃。

9月24日，潘功勝在北京。攝影師：阿德克·貝里/法新社/蓋蒂圖片社大陸和香港的市場飆升，CSI 300指數——一個衡量在岸中國股票的基準——創下自2020年7月以來的最大漲幅。美國股指期貨上漲，歐洲股票在與中國有重度曝光的行業的推動下上漲，包括汽車和奢侈品製造商。

市場對政策衝擊的反應表明，曾在哈佛和劍橋學習的技術官僚潘功勝為中國經濟贏得了一些寶貴的時間。然而，經濟學家認為，如果習近平主席要將大約18萬億美元的經濟從長期低迷中拉出來，這僅僅是一個首付，低迷的特徵是房地產市場崩潰、消費者價格疲軟和全球貿易緊張局勢加劇。

“我認為這不足以解決中國走向通縮螺旋背後的根本問題，”帕恩西宏觀經濟學的首席中國經濟學家鄧肯·維格利説。他補充道，中國需要的是“一攬子改革，以從根本上重構經濟並釋放消費增長。”

據熟悉情況的人士透露，週二的簡報會是在僅僅48小時前匆忙安排的，此次會議是在習近平政府高層領導人中日益增長的焦慮之後召開的。高級政策制定者舉行了幾次臨時的閉門會議，討論經濟問題，因為越來越明顯的是，今年的增長目標正在變得遙不可及，這些人士補充道。

特別令人擔憂的是，至少有一個主要沿海省份的官員發出了警告，該省是增長的重要貢獻者，表示它將難以實現國內生產總值目標，其中一位人士表示。

預計中國將在2024年錯過增長目標

房地產低迷、緊縮的財政政策對經濟動能造成了壓力

來源：國家統計局，彭博社

注：2020年中國沒有設定增長目標，當時疫情首次爆發。

來自中國共產黨高層領導人的迅速轉變令許多官員感到驚訝，他們已經等待了數月，希望聽到對他們提出的復甦經濟政策建議的任何反饋。上週，他們突然收到更多信息的請求，迫使一些人在週二的簡報會前熬夜工作，監管官員表示，他們要求匿名討論私人事務。

這項工作似乎得到了回報。潘和其他官員暫時改變了關於中國經濟的敍述。這是一個重大轉變：在最近幾周，從高盛集團到瑞銀集團的銀行 下調了他們的預測，因為一系列糟糕的數據 引發了警報，關於價格下跌。

中國股市困境

該國的基準指數落後於全球同行

來源：彭博社

注：數據截至2024年9月24日。

彭博經濟學和其他機構 現在預計 政府將實現習近平“約5%”的GDP增長目標。但大多數經濟學家也同意，需要更多措施來避免根深蒂固的日本式 通貨緊縮。缺失的關鍵仍然是一個連貫的戰略，以促使中國14億人增加消費。

“中國的許多問題都是由需求或信心驅動的，”Timefolio資產管理公司的投資組合經理奈傑爾·佩赫説。“總體而言，我認為這些措施無法改變現狀，因為中國的問題很複雜。沒有靈丹妙藥。”

隨着中央銀行超出預期地採取更多措施，焦點現在轉向財政部。在習近平的24名政治局成員將在週二開始為期一週的年度假期前召開會議之際，未來幾天可能會出台更多財政措施。此次活動將標誌着中國共產黨成立75週年。

儘管面臨來自美國和其他地方的壓力，要求刺激消費並使經濟從製造業轉向平衡，北京的領導人更願意避免向人們發放現金補貼。救濟金是許多國家提振需求的常見政策建議，但中國擔心會造成一個無法負擔的福利國家——而且在一個擁有世界最高儲蓄率的國家，官員們懷疑大多數人無論如何都會花掉這些錢。

行人於9月20日走過位於北京的中國中央電視台（CCTV）塔。中國的金融監管機構已經推出了一系列市場期待已久的寬鬆措施。攝影師：Na Bian/Bloomberg這使得市場寄希望於更多資金來購買未售出的房屋，增加社會福利支出，以及進一步幫助消費者以舊換新。財政部還可以推動地方政府出售更多債券，以增加基礎設施支出。

在中國內部，關於是否打破不成文的規則，將財政赤字保持在約或低於GDP的3%並維持主權債務與GDP比率低於60%的討論也在出現。根據徐啓元的説法，財政部應該“顯著增加”財政支出，以支付教育、醫療和社會保障。徐啓元是中國社會科學院世界經濟與政治研究所的副所長，該智庫隸屬於國務院，相當於美國內閣。

中國經濟整體價格自1999年以來最長的下降

2024年第二季度價格廣泛指標連續第五個季度收縮

來源：國家統計局，彭博社

注：GDP平減指數是通過從名義GDP增長中減去實際GDP增長來計算的。

“雖然擴張性政策會帶來副作用，但我們應該從日本身上吸取的教訓是，如果不採取或延遲擴張性政策，副作用會更糟，”徐説。“中國不應受限於美國和歐洲過時的財政理論。”

北京的官員希望任何財政措施能夠激發私營部門的更多信心。但習近平政府在過去幾年採取了一系列恰恰相反的措施，包括打擊像阿里巴巴集團這樣的科技巨頭，並譴責金融工作者的“享樂主義”生活方式。

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中國國家主席習近平在北京慶祝全國人民代表大會成立70週年的會議上，時間為9月14日。攝影師：謝歡馳/新華社/蓋蒂圖片社至少有三名來自不同證券公司的頂級投資銀行家在最近幾個月被拘留，以及五名現任和前任英國製藥公司阿斯利康的員工。對高管安全的擔憂、日益加劇的美中緊張關係以及因困擾的房地產行業而受阻的經濟使外國投資者望而卻步。

“感覺我們距離真正投資中國房地產市場還有很長的路要走，”黑石集團亞太區房地產負責人兼首席投資官哈米什·麥克唐納在被問及刺激措施的影響時表示。

“我希望看到海外資本關注這個市場，我也希望看到國內資本進行購買，”他説。“目前這兩類買家都不多。”

中國推出刺激措施

中央銀行下調存款準備金率和關鍵政策利率

來源：中華人民共和國人民銀行

在週二的簡報會上，潘和其他官員堅定地堅持貨幣政策。並且沒有提到“通貨緊縮”這個中國當局試圖審查的術語。

儘管如此，人民銀行行長舉行現場直播簡報會，宣佈重大貨幣政策舉措，提供一些前瞻性指導並回答記者提問，這在中國的運作方式上代表了一個重大變化。

中國中央銀行已宣佈一系列經濟支持措施。攝影師：沈其來/彭博社在過去的行長任期內，人民銀行通常通過在其網站上發佈的聲明宣佈重大貨幣政策決定。有時，附帶的發佈會提供一些背景信息，歸因於一位未具名的“相關官員”。

對一些投資者來説，週二所表現出的透明度表明北京急於遏制一場已經抹去 自2021年峯值以來超過6萬億美元的中國和香港股票市場價值的崩盤。

“令市場感到驚訝的是中國人民銀行在作為堅實的流動性支持以支撐股市方面的明確方向和資金，”香港瑞士聯合銀行北亞股權顧問負責人Linda Lam表示。

“中國資本市場應該享受一個甜蜜的流動性蜜月期，”她補充道。“中國正在爭取時間來解決更深層次的增長問題。”