中國股市懷疑聲加劇，世界領先的漲勢持續 - 彭博社

Charlotte Yang, Tania Chen

2024-10-06

上海浦東陸家嘴金融區的股票數據。

攝影師：Raul Ariano/Bloomberg中國股票的世界領先反彈未能説服許多全球基金經理和策略師。

景順投資有限公司、摩根大通資產管理、滙豐全球私人銀行和財富管理以及野村控股公司等機構對近期的反彈持懷疑態度，並在等待北京用實際資金支持其刺激承諾。一些人還擔心許多股票已經達到高估水平。

自九月底以來，中國股票飆升，經濟、金融和市場支持措施的轟炸重振了投資者信心。恒生中國企業指數，包括在香港上市的中國股票，在過去一個月中上漲了超過30%，成為彭博社追蹤的90多種全球股票指數中表現最佳的。

“短期內，市場情緒可能會過度，但人們會迴歸基本面，”景順香港及中國大陸首席投資官Raymond Ma表示。“由於這次反彈，一些股票已經變得非常高估”，而且它們缺乏基於其可能盈利表現的明確價值主張，他説。

北京宣佈的刺激措施包括降息、釋放銀行現金、數十億美元的股票流動性支持，以及承諾結束房地產價格的長期下滑。雖然有很多樂觀情緒可能支撐可持續的股市反彈，但之前也出現過多次虛假曙光，最近一次是在二月份的反彈完全回落。

過去兩週的激增使中國股票重新對更廣泛的新興市場指標產生影響，並打擊了那些在這個最大的發展中國家經濟中持有低配倉位的基金經理的表現。反彈的持久性不僅對指數跟蹤基金的年終表現至關重要，還將對與中國有貿易和投資聯繫的國家產生直接影響。

在Invesco的Ma是今年相對少數的中國看漲者之一，他表示現在並不急於增加投資。

“有一組股票的股價上漲了30%到40%，幾乎達到了歷史高點，”他説。“在接下來的12個月裏，基本面是否會像它們達到峯值之前那樣好，這對我來説更不確定。這將是我們希望削減的類別。”

## 新興市場發生了什麼

中國的世界領先反彈

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摩根大通資產管理同樣保持謹慎。

“需要額外的政策措施來提振經濟活動和信心，”香港亞太區首席市場策略師泰·輝表示。“迄今為止宣佈的政策可以幫助平滑去槓桿化過程，但資產負債表的修復仍然需要進行。”

輝還指出，全球不確定性可能會抑制新興的股票反彈。

“隨着美國選舉僅剩一個月，許多投資者會認為美國對中國作為經濟和地緣政治對手的看法是兩黨共識，”他説。此外，“外國投資者可能會選擇等待經濟數據觸底，以及這一新政策的落實，”他説。

滙豐全球私人銀行仍然擔心中國採取的措施不足以扭轉該國長期增長前景的放緩。

“仍然需要更顯著的財政寬鬆來維持復甦勢頭，並支撐增長，以實現2024年5%的GDP增長目標，”香港私人銀行的亞太區首席投資官範卓雲表示。“目前，我們對中國大陸和香港股票保持中立，基於我們對中國GDP增長從2024年的4.9%放緩至2025年的4.5%的預期。”

儘管如此，一些人仍然持樂觀態度，認為由於三年的拋售，估值仍然便宜。

“反彈可以繼續，仍有大量資金需要重新平衡，尤其是來自全球投資者的資金，”香港富達國際的多資產投資管理全球負責人Matthew Quaife在彭博電視上表示。

“我們知道估值仍低於平均水平，從技術角度來看可能會進一步上漲。這可能會有更多的動力，而它對盈利的影響則是一個更大的問題，”他説。

野村控股公司是最悲觀的之一，警告稱反彈可能會迅速從繁榮轉向崩潰。

在最悲觀的情況下，“股市狂熱將會隨之而來崩潰，類似於2015年發生的情況，”由Ting Lu領導的野村經濟學家在給客户的報告中寫道。他們表示，這種結果的“概率可能遠高於”更樂觀的情景。

一些投資者和策略師對刺激措施對國家債券和貨幣的影響也持謹慎態度。

自股市反彈開始以來，中國的債券價格已下跌，至少暫時結束了投資者購買避險資產時收益率連續創下歷史低點的時期。

“仍然有許多重大挑戰需要解決，這不是一條容易的道路，”香港ING銀行大中華區首席經濟學家Lynn Song説。“我們需要確保這次政策刺激有效地穩定房地產市場的下行軌跡，而不僅僅是導致熱錢湧入股市。”

宋説，如果股市降温，債券可能成為受益者。“如果接下來的步驟出現任何問題，我們當然有可能回到之前幾個月的環境。”

人民幣交易員將在週二關注中央銀行的每日參考匯率，這是貨幣被允許交易的水平。在過去一個月中，離岸人民幣已升值超過1%，接近每美元7的關鍵水平。突破這一障礙可能會引發進一步的反彈。