散户投資者持有過多特斯拉股票 - 彭博社
Matt Levine
特斯拉木匠
如果你是一個普通的散户投資者，靠日間交易特斯拉公司的期權賺了數億美金，然後你去找一個財務顧問，問“我的整個賬户是數億美金的特斯拉看漲期權，有什麼建議”，顧問會怎麼説？我不是財務顧問，這不是財務建議，但如果我是一個財務顧問，有人來找我，打開一個裝滿特斯拉看漲期權的旅行袋，説“幫我想想該怎麼處理這些”，我會驚慌失措，賣掉一切，把錢放進國債裏。然後當我稍微冷靜下來後，我會為這筆錢制定一個多元化的資產配置計劃。然後我會着手優化税務、遺產規劃，可能還會考慮慈善捐款。
彭博社觀點共和黨的新反疫苗法將傷害孩子馬斯克的機器人出租車需要配備時間機器哈佛的拒絕者在南方依然活得很好埃裏克·亞當斯欠紐約人一個真實的解釋但首先要緊的是！趕快離開特斯拉期權！日間交易特斯拉期權的目的是讓你賺到數億美金，但現在你已經有數億美金了，你不需要再日間交易特斯拉期權了！哦，什麼，你想繼續？你喜歡日間交易特斯拉期權？好吧好吧，拿一千萬美元去日間交易特斯拉期權，如果你能把它變成更多的數億美金，那就太好了。但你已經太富有了，不應該把100%的淨資產都放在特斯拉期權上。輪盤賭已經連續30次落在你的數字上，你得停下來了！
在星期五，彭博社的Zeke Faux和Christine Dobby報道了一起訴訟，該訴訟由一名加拿大木匠提起，他聲稱通過日間交易特斯拉期權賺取了數億美金，並去加拿大皇家銀行詢問該如何處理這筆錢，他們據稱回答説“你考慮過將*200%*的淨資產投入特斯拉期權嗎？”
Christopher DeVocht，一位來自加拿大温哥華島的木匠，表示他開始時和許多日間交易者一樣。下班後，他會在論壇上閲讀有關交易的內容。他最喜歡交易的是特斯拉公司的股票期權。
然後，根據法律文件，他經歷了金融市場歷史上最火熱的交易潮之一。在2019年底，他在加拿大皇家銀行的經紀賬户價值為88,000加元。在兩年內，他聲稱將其轉變為4.15億加元（3.06億美金）。
有些人可能會選擇兑現收益。DeVocht沒有。當特斯拉股票在2022年下跌時，他失去了所有的投資，根據他本週對RBC Dominion Securities、RBC Wealth Management和會計公司Grant Thornton LLP提起的訴訟。該文件是初步索賠通知，在此階段不需要提供證據，未包含經紀報表或其他收益或損失的證明。
DeVocht現在聲稱，他所收到的建議主要是為了最小化税收，但卻疏忽大意，沒有考慮到他的財務素養水平。他的特斯拉投資策略涉及來自皇家銀行的保證金賬户的貸款。…
專業團隊建議他成立一家公司，將所有證券轉入其中，並在公司內進行交易，“策略是儘可能多地積累特斯拉股票並儘可能長時間持有”，DeVocht在訴訟中聲稱。
這個想法是説服加拿大税務機關將其視為投資控股公司，而不是活躍的交易業務，因為這樣他可以支付更低的税款，根據投訴。
瘋狂！關於零售金融建議，有一件事一直讓我感到困惑，那就是人們喜歡問你關於你的風險承受能力，彷彿那是你能知道的事情。但我想，如果你走進一個財務顧問的辦公室，像是“我有3億美金，全部投資在特斯拉期權上”，她會拿出她的新客户接收表，上面會有一個字段“客户的風險承受能力在1到10的範圍內是多少”，她會寫“八千”，然後建議就會基於此進行。如果我通過交易特斯拉期權賺了3億美金，我的風險承受能力將永遠是零。我會把所有的錢都放在國債、金條、新西蘭的地下堡壘和縫在牀墊裏的100美元鈔票裏。沒有人能一直這麼幸運！
ETF
思考（一些）交易所交易基金的一種方式是，它們是直接面向消費者的結構性票據。它的運作方式是：
- 如果你是一家對沖基金，並且你有一個複雜交易的想法——一些金融工具的奇怪支付組合，比如“你給我標準普爾500指數或原油期貨最差表現者的3倍支付，而我給你2年期國債的總回報的2倍，底線為3%，上限為20%，但如果比特幣在下個月的任何時候上漲超過10%，我們就反過來做”——你可以打電話給一家銀行，請他們為你定價。他們會這樣做，因為這就是他們的業務。此外，如果你這樣做不止一次，或者即使你沒有這樣做，他們 可能會開始打電話給 你 ，提供類似的交易想法，因為他們可以為這些東西收取很多錢，如果你表現出對此的興趣，他們會頻繁地打電話給你。
- 如果你是一個富有的個人，並且你有一個複雜交易的想法，你可以打電話給你銀行的私人財富顧問，請她為你定價。除非你真的非常富有，否則你可能 沒有與銀行簽訂ISDA，所以你不能進行與對沖基金完全相同的交易。但你的私人財富顧問可能能夠 為你構建一個 結構性票據，為你提供大致相同的支付組合。這對銀行來説也是相當有利可圖的，再次，如果你表現出對這種事情的興趣，他們會很樂意頻繁打電話給你，提供他們自己的想法。
- 如果你是一個擁有在線經紀賬户的普通零售投資者，你可以打電話給誰？沒有人。然而，金融行業非常希望向你出售一些複雜的支付組合，因為這其中有錢可賺。現代金融和法律技術使金融行業能夠將複雜的支付組合打包成交易所交易基金，這些基金像股票一樣交易，你可以在你的在線經紀賬户中購買，而無需打電話給任何人。
現在，這些產品並不像對沖基金交易或結構性票據那樣定製。如果你有非常獨特的口味，可能沒有人會賣給你想要的產品，因為沒有人知道你想要什麼。你不能獲得 你的 交易想法；你只能購買別人想要賣給你的交易。
但經過多年的實驗，結果發現許多散户投資者對各種中等複雜的收益有共同的興趣。“給我三倍於MicroStrategy Inc.股票的每日回報”幾乎不可思議地成為了 很多人想要的東西。或者“購買Coinbase Inc.股票並每月賣出稍微虛值的看漲期權以產生收入。”彭博社的 Denitsa Tsekova和Vildana Hajric報道了“出售期權以產生現金的基金，這些現金隨後作為股息返還給股東”：
即使有這些聽起來奢華的收益，這些ETF通常仍然落後於它們所關聯的市場或股票。例如，YieldMax Coin Option Income Strategy ETF，代碼CONY，在過去一年中已將其當前股值的100%以上以現金形式返還給持有者。然而，由於ETF價格的下跌，到2024年為止，它的總回報實際上是下降的，並且落後於它所追蹤的公司Coinbase Global Inc。
今天早上，Coinbase的股票交易價格約為$175，而11月的$185看漲期權交易價格約為$15。如果你以$175購買股票，並每月賣出一個$15的看漲期權，經過一年後，你通過出售期權賺取了$180，因此你在投資於股票的$175上獲得了超過100%的收益，並且你仍然擁有這隻股票。這個數學問題的難點留給讀者自己思考。1
在這裏我只想指出：
- 如果你是一家對沖基金，想進行一些複雜的交易，打電話給你的銀行詢問價格，或者他們打電話給你推銷交易，你就是一家對沖基金。你的工作是對這些事情有一定的理解。如果你因為銀行推銷的交易而損失慘重，那真的是你的錯。
- 如果你是一個私人財富客户，打電話給你的銀行詢問結構性票據，或者他們打電話給你推銷一個，他們有責任向你推薦“合適”的交易，而不是瘋狂的交易，並警告你風險。我之所以知道這些責任，主要是因為銀行有時會因為在其結構性票據業務中搞鬼而陷入麻煩，所以不要過於依賴他們*，*但至少這些責任是存在的。（但見前一部分。）
- 如果你是一個在線經紀客户，想把所有的錢投入到Coinbase買寫ETF中，你只需點擊一個按鈕就可以做到！沒有人會阻止你！
所以Tsekova和Hajric寫道：
發行人表示，他們只是滿足對曾經僅屬於金融精英的智能投資風格的不斷需求。但市場專業人士和監管機構正在詢問買家是否真正知道他們在購買什麼，YouTube教程通常對技術風險如波動性拖累和淨資產價值的侵蝕幾乎沒有提供任何信息——這些風險可能對日交易者的投資組合至關重要。
而：
自由市場支持者表示，這些變化是對金融獲取民主化的長期推動，使普通投資者能夠參與一系列熱門策略。這種解放的精神激勵着像Tidal Financial Group這樣的公司，今年支持了一系列基金的推出。
“傳統障礙正在被打破，因為ETF是直接面向消費者的產品，”Tidal的首席收入官Gavin Filmore説。“我一推出產品，家裏的每個交易者都可以購買。這就像一雙運動鞋，就像一包薯片。”
事實上，你 可以 打電話給某人，詢問他你想要的收益組合，如果有足夠多的人打電話給他，他就會這樣做：
在Roundhill，首席執行官Dave Mazza注意到，針對他公司不斷擴展的產品系列的新諮詢激增，包括關於Roundhill Innovation-100 0DTE覆蓋看漲期權策略ETF（QDTE）的詢問，自三月推出以來，該ETF已吸引超過4.5億美元的資金。DIY交易者的參與影響了公司的策略。Roundhill最近推出了一隻小盤股覆蓋看漲期權基金，其創意源於零售投資者的詢問。該公司收到了印有其最受歡迎的ETF代碼的T恤、帽子和水瓶的請求，過去一年其網站的流量也大幅增加。Mazza與YouTuber進行了採訪，Roundhill通常在這些視頻發佈後會看到資金流入的增加。
我不知道該如何看待這一點。嘲笑那些下跌的投資者很容易。然而，零售投資者可能從YouTube上的影響者那裏獲得的建議比從向他們銷售結構性票據的金融顧問那裏獲得的更好，這完全是可能的。YouTube影響者可能有更少的利益衝突？對我來説，民主化獲取複雜衍生品策略聽起來顯然不好，但我可能並不具代表性，2 而且很多人似乎想要這種東西。現在他們可以得到它。
簡街
在ETF領域的其他地方。我感覺我每週都會讀到十幾篇關於簡街集團的文章，它們都提到這個公司是多麼神秘和不願接受媒體採訪。這裏有 《金融時報》的一個專題，講述了“這個古怪而不透明的紐約公司”，“一家長期珍視其模糊性的交易公司”，但“現在已成為行業中最受關注的參與者之一，這對許多簡街人來説是一個不舒服的位置。”
披露一下，我曾在高盛集團工作，當時人們還在寫關於高盛的那種文章。人們在2010年左右説，高盛曾經是神秘和不願接受媒體採訪的，但最近它已經爆炸性地進入公眾意識。但這是以不好的方式！高盛被稱為“一個偉大的吸血鬼魷魚纏繞在人類的臉上，”人們瞭解到，當他們第一次聽説它時。許多金融公司從“相對不知名”變為“非常知名”，但通常是出於不好的原因。
另一方面，簡街現在獲得了持續的媒體關注，但通常是 好的報道。嗯，除了一個 商業機密爭議，但即使與其 薩姆·班克曼-弗裏德相關的報道也相當不錯。我覺得它的流行描繪是“一羣喜歡一起聚會和解謎的書呆子，每次解開一個謎題，他們就能獲得十億美元。”來自《金融時報》的：
“他們賺的錢幾乎是令人髮指的。這來自於處理許多人不想碰的工具，”長期分析該行業的拉里·塔布（Larry Tabb）説，他現在在彭博情報工作。“這就是利潤最大的地方，但也是風險最大的地方。”
但還有：
簡街（Jane Street）沒有首席執行官，在與投資者共享的貸款文件中，該公司稱自己為“一個功能性組織結構，由各種管理和風險委員會組成”。
每個交易台和業務單元由40位股東中的一位管理，他們共同擁有價值240億美元的簡街股權。外界認為[聯合創始人羅布]格拉尼埃裏（Rob Granieri）——他看起來更像是硅谷的一個温和、瘦高的臨時演員，而不是億萬富翁交易大亨——是其中最大的，但簡街的員工表示，重大決策是由更廣泛的集體領導小組做出的，他們認為這促進了合作並最小化了等級制度。……
“在早期，當你把這些傢伙放在一個房間裏時，他們不會給你名片，他們都穿着短褲和T恤，你根本不知道你在和誰交談，”彭博的塔布回憶道。
還有：
前任和現任高管表示，該公司對謎題的熱愛——這是其複雜面試過程的一個重要部分——反映並促進了他們願意解決更棘手的交易挑戰，例如如何在流動性較差的市場（如公司債券、中國股票或奇異衍生品）中處理ETF。
我想這種新聞報道的一個問題是，它對招聘可能產生負面影響。我的意思是，從招聘的角度來看，它對招聘來説太好了。如果Jane Street是一個鮮為人知的數學愛好者的避風港，它將主要招聘數學愛好者並複製其文化。如果Jane Street是一家以其極少的等級制度和鉅額利潤而聞名的金融服務巨頭，那麼它將吸引許多更愛錢而不是愛數學的人的簡歷。而Jane Street的獨特之處，或許在於招聘那些更愛數學而不是錢的人，並將數學轉化為金錢。
投資組合交易
來自 Jane Street簡介：
Jane Street在債券市場的實力尤為顯著，它迅速進入了一個長期以來由銀行主導的世界，並被認為是獨立交易公司難以打破的。
“你可以把Jane Street的歷史看作是自動化，以便我們可以繼續進行下一個稍微複雜的任務，然後嘗試自動化那個稍微複雜的任務，再繼續進行下一個任務，”Jane Street的固定收益負責人Matt Berger告訴《金融時報》。 “這一直是我們業務的持續演變。”
你可以有一個模型來解釋為什麼像Jane Street這樣的公司能夠在許多交易業務中從銀行那裏奪取市場份額，那就是這種思維方式對銀行來説並不自然。如果你在銀行經營一個債券交易台，你的目標不是 擺脱所有的債券交易員。你是一個債券交易員！他們是你的夥伴！他們以傳統的方式進行債券交易，手動操作，建立緊密的個人關係和憑直覺進行交易。
然而，如果你在Jane Street成立了債券交易台，你與客户之間沒有個人關係，並且你沒有債券交易員。你只有一些喜歡解決難題的書呆子，所以他們會很樂意去解決一個像“我們如何在沒有人類參與的情況下交易債券？”這樣的難題。銀行的債券交易員對這個難題有着複雜的感受。
這裏有一篇關於投資組合交易的IFR故事：
電子交易在近年來徹底改變了公司債券的交易和組織方式。根據Coalition Greenwich的數據顯示，隨着算法定價債券的日益普及，以及交易所交易基金作為轉移風險的渠道的出現，美國公司債券市場的交易量在過去五年中增加了約50%。
投資組合交易已經成為這種向更類似股票的交易範式轉變的典型，允許投資者在短時間內買賣價值高達20億美元的數百種不同證券——這一壯舉在幾年前的這些曾經由人類主導的市場中似乎是不可能的。
“人們在信用風險的背景下的思維方式發生了變化；現在有更多類似股票的貝塔計算[即債券相對於更廣泛市場的波動]和因素[不同風險類別，如行業、地區、期限等]，”[美國銀行的Sonali] Theisen説。“現在這已經成為一種軍備競賽，如何通過不同的策略系統性地回收風險。”
銀行正在投入巨大的資源以跟上這一領域激烈競爭的步伐，包括來自像Jane Street這樣的非銀行專業交易公司的競爭。技術實力在一個交易台響應客户詢問的速度可能決定贏得交易與成為跟隨者之間的世界中，迅速變得不可或缺。
“基準不斷變化，”一位高級固定收益銀行家説。“如果一個客户有5億美元的投資組合交易，而每個人都花30分鐘報價，那也沒問題。但一旦有一個交易員更快——例如在10秒內——那麼標準就改變了，你必須變得更好、更高效才能保持競爭力。”
僅僅幾年前，人們喜歡抱怨債券市場的流動性，標準的抱怨是企業債券永遠不會那麼流動，因為它們數量眾多且各不相同。每家公司只有一隻股票，但可以有數十隻債券，每隻債券的到期日和條款都不同。如果我想買債券 XYZ123，而你有債券 XYZ125 要出售，那麼就沒有交易可做，即使它們幾乎是相同的債券。我們各自想要的唯一方法是讓一個交易商——一家大銀行——在其資產負債表上承擔交易的兩個方面，為我找到一些 XYZ123，併為自己購買你的 XYZ125。但是，銀行的資產負債表和風險偏好已經縮小，使得這筆交易變得困難。
但事實證明，你可以放寬這個限制：如果兩隻債券非常相似，那麼就可以進行交易。我可以不列出特定債券的購物清單，而是有一個因子敞口的矩陣，我可以説“嗯，XYZ125 在獲取我想要的敞口方面與 XYZ123 一樣好，達到 99% 的效果，所以我會接受它。”或者 Jane Street 可以進行這樣的計算，並且它的資產負債表和風險偏好不斷增長，因此它可以購買你的債券並賣給我我想要的那隻。
一旦你開始這樣思考，你可能會完全不再考慮單個債券：你將交易大量債券而不知道它們是什麼債券，關注的不是債券的特定名稱和期限，而是這些債券的整體因子敞口。每隻債券只是一個因子敞口的集合，你管理你的投資組合以達到某個目標敞口，而實際涉及的債券是可以互換的且不重要。債券是方程式中的輸入，而不是獨特的雪花。
十年前，一家銀行的債券交易員可以憑直覺和感覺做一些類似的事情：如果你給她打電話詢問某個她沒有的債券的報價，她會想“嗯，那和我擁有的這隻債券在同一個行業，但這家公司有點更不穩定，而且到期時間更短”，然後大致推算出一個價格。但現在，計算機可以在10秒內為100只債券做出這樣的判斷，而債券交易員可以轉向更復雜的事務。
好市多
我想這裏的對沖基金交易是：
- 賣出現貨黃金。
- 讓所有員工辦理好市多會員和信用卡。
- 讓他們以現貨價格加1.6%的溢價在好市多購買儘可能多的黃金。
- 收集好市多的4%現金返還獎勵。
- 套利獲利！
彭博社的Yvonne Yue Li 報道：
好市多在2023年6月開始在美國商店及其網站上銷售金條。……在其財政第一季度，該公司表示銷售了超過1億美元的金條——根據該期間的平均黃金價格計算，約等於51,740盎司。
從好市多購買有其好處。該零售商為使用關聯的花旗信用卡在好市多購物提供2%的現金獎勵。購物者在購買時還可以獲得2%的獎勵，前提是他們擁有每年130美元的高級會員資格。好市多在9月28日以現貨黃金價格加1.6%的溢價出售一盎司金條——低於貴金屬零售商的收費。再加上潛在的4%獎勵，好市多會員可以獲得更大的優惠。
我把這個放在這裏只是因為我完全期待有人給我發郵件，要麼説“是的，我的基金確實這樣做”，要麼説“我們調查過這個，發現操作問題是______。”你們會像，購買好市多的信用違約掉期來對沖現金返還的對手方風險嗎？
宏觀負責人
這個傢伙！仍然很厲害：
前綠光分析師詹姆斯·菲什巴克與他的老老闆大衞·艾因霍恩之間鬥爭的最新進展是，這位年輕的挑釁者提交了一份仲裁申請，稱他獲得的報酬低於應得的，因為他“還是個孩子”。
菲什巴克的申請於九月底提交給美國仲裁協會，要求仲裁員判給他至少500萬美元，作為對年齡歧視的指控，儘管這份24頁的申請大部分時間都在概述菲什巴克認為自己遭遇的“誹謗”，因為綠光表示他從未擔任過公司的宏觀負責人……
申請中指出：“艾因霍恩先生輕蔑地告訴菲什巴克先生，他的薪酬‘對一個孩子來説是很多錢’，”菲什巴克認為這一評論“表明被告對菲什巴克先生薪酬的決定在很大程度上是由他的年齡驅動的——這是一個受保護的特徵。”……
菲什巴克還聲稱艾因霍恩因為他是天主教徒而歧視他；艾因霍恩在給菲什巴克的電子郵件中聲稱他“已經超出了救贖的範圍”，這是在菲什巴克離開綠光之後。
我們之前談過Fishback，老實説他的才能在宏觀投資中被浪費了；現在他找到了真正的使命，那就是網絡 trolling。
事情發生
激進投資者 Starboard Value 在 輝瑞 中獲得了 10 億美元的股份。美國關鍵收益率 首次達到 4%，這是自八月以來的首次，因美聯儲重新考慮。美國 企業債券利差反彈至三年低點，逆勢而上。銀行在利率下降時拿出支票本進行 槓桿收購。持有 信用卡餘額變得更加昂貴。儘管地緣政治緊張局勢，中國對西方 諮詢公司來説是大生意。Marc Rowan，這位有計劃的男人要 重塑華爾街。約翰·克里加入億萬富翁湯姆·斯泰爾的投資公司。Shkreli試圖推翻 6500 萬美元的 Daraprim 判決被最高法院駁回。EY 將 扣留部分薪酬，以應對艱難的一年。免費 Blockbuster。鋰 埃隆。午餐肉 繼承。
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