油、通脹、希望：是什麼推動債券市場？ - 彭博社

John Stepek

埃馬紐埃爾·馬克龍，法國總統。現在這個人確實需要稍微擔心一下他國家的資產負債表。

攝影師：克里斯蒂安·博奇/Bloomberg歡迎訂閲獲獎的《精華財務》通訊。我是約翰·斯特佩克。每個工作日，我都會關注市場和經濟中的重大新聞，並解釋這對你的財富意味着什麼。

是什麼在攪動債券市場？

今天我們再次回到債券市場，本週第三次。債券市場遠比股票市場大，而且在許多方面更為重要，儘管它獲得的報道篇幅較少。

你可以將債券市場——特別是政府債券市場——視為金融的構造板塊，其他一切都在其上移動。中央銀行可能會設定短期利率，但長期利率通常是（除非實施收益率曲線控制和量化寬鬆）債券投資者對未來的最佳猜測的產物。

今天我們還將超越英國的海岸。作為投資者和普通讀者，特別是在幾周後即將發生有爭議的財政事件時，很容易變得過於地方化。

但儘管預算在普通英國選民心中佔據了過大的重要性，現實是我們的政府債券市場通常受到全球潮流的影響，而不是國內的小風波。

對為什麼會發生這種情況有一個廣泛的理解，可以幫助你穿透日常頭條新聞，更好地瞭解實際重要的事情。那麼，讓我們看看最近幾個月發生了什麼。

資產負債表和債券

首先，有一些關於 英國國債收益率升至高於德國國債收益率的最高水平的討論。然而，這主要是關於德國的故事，而不是英國。我們的經濟目前表現相當不錯，這也是消費者和企業被政府悲觀信息所困擾的原因之一。

相比之下，德國經濟一直在掙扎，數據不斷令人失望。這再次説明了市場中預期的關鍵作用。問題不僅在於德國的數據不好——而在於它不斷低於預期。

因此，英國政府債務收益率與德國政府債務收益率之間的差距（“利差”）主要是由於市場假設歐洲中央銀行（負責設定歐元區利率，而德國是最重要的經濟體）將比英格蘭銀行更快地降息。

相比之下，如果你想要一個與政府公共財政狀況至少有些關係的“利差”例子，那麼你需要比較法國和德國。由於法國政治和國家資產負債表看起來比德國更不穩定，法國政府債務目前吸引了溢價。

明確來説，這些都不意味着危機正在形成，或者歐元區正朝着另一個希臘式危機發展。關鍵在於讓你瞭解不同的經濟和政治因素在起作用，以及為什麼有一些比較的參考點通常是理解發生了什麼的關鍵，而不是孤立地看待價格變動。

油價上漲如何影響債券

與此同時，可以説最近油價的飆升給全球債券市場帶來了一些衝擊，這一點也沒有得到廣泛評論。

油價是個奇怪的東西——顯然，當能源價格上漲時，其他所有東西的價格也會上漲。這是通貨膨脹的表現。但如果消費者沒有相應的工資上漲，而公司因此沒有做更多的生意，那麼更高的汽油價格就會直接從消費者的口袋裏拿走錢。

因此，油價上漲——至少在一個消費石油而非生產石油的經濟體中——最終更像是一種税收增加。這最終是通貨緊縮的表現。所以你可能會得到一種最糟糕的情況：高價格，以及經濟放緩或停滯。

這被稱為滯漲，而這正是我們在1970年代所經歷的。不幸的是，儘管這導致經濟疲軟，但也意味着更高的利率，以擠壓系統中的通貨膨脹。

無論如何，我不認為我們會重蹈1970年代的覆轍，但再次強調的是，當油價上漲時，這是一種通貨膨脹壓力，因此看到債券收益率相應上升並不奇怪。

從長遠來看

從長遠來看怎麼樣？我個人的觀點是，特別是在美國和英國的債券市場正在發出一個信號，投資者逐漸意識到利率將比他們之前預期的要高得更久。

英國和美國的經濟似乎仍在增長，因此，沒有明顯的理由説明它們中的任何一個應該像市場在今年早些時候（甚至上個月，如果你談論的是美國）假設的那樣迅速削減利率。

歐元區幾乎受到系統性通縮的困擾，因為在其當前體制下，歐元是一種“硬”貨幣，無法提供足夠的“彈性”來讓國家通過通貨膨脹來解決問題。這並不一定是壞事，因為它可以鼓勵對結構性問題採取更誠實的態度。

話雖如此，這可能使得這些問題變得非常痛苦（問問希臘就知道了），而且似乎在健康的經濟壓力和永久性損害的蕭條之間有一條微妙的界限。

當像法國（甚至德國）這樣的大型核心歐元區經濟體面臨這種壓力時，政治是否會發生變化也將是有趣的，而不是那些較小的邊緣國家，它們基本上只能忍受這種痛苦。

全球範圍內，哪種力量會勝出，如果有的話？通貨膨脹還是通貨緊縮？關於這一切如何發展有很多爭論，因為我總是説，沒有人能預測未來。我的長期觀點是，我們會迎來通貨膨脹，這主要基於上一次危機是通縮性危機的事實，我們已經知道如果面臨這種情況，中央銀行會怎麼做。

無論如何，債券市場的湧動是重要的，它們確實可以使某些路徑變得更加棘手，或者讓政府感到更加緊張。但你只需要記住要在上下文中看待它們，而不是基於對國內新聞重要性的誇大感而草率下結論。

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我今天早上讀的內容

地鐵需要更好的網絡安全。攝影師：Zula Rabikowska/Bloomberg### 午間市場

觀察更廣泛的市場——FTSE 100上漲0.3%，約為8,210。FTSE 250上漲0.7%，為20,780。黃金下跌0.1%，每盎司2,620美元，油價（以布倫特原油計）下跌約0.6%，至每桶76.70美元。比特幣下跌0.3%，每枚62,140美元，而以太坊下跌0.1%，為2,440美元。英鎊對美元下跌0.2%，至1.308美元，對歐元下跌0.1%，為1.194歐元。

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今日名言

“谷歌將在法庭上為此鬥爭多年。”

丹尼爾·艾夫斯

Wedbush證券的董事總經理和高級股票分析師

美國司法部因考慮 拆分搜索引擎巨頭谷歌 的消息而引起了一些不滿。### 給中國搖搖欲墜的復甦一個數字

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週四需要關注的主要故事包括：

  • 在經濟新聞方面，我們將從皇家特許測量師學會獲得關於英國房地產市場的更新。在大西洋彼岸，我們將獲得關於美國失業救濟申請的常規每週更新，以及最新的CPI通脹數據。
  • 在企業新聞方面，通風工程集團Volution預計將發佈報告。

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