伊朗、以色列與中東石油中斷的風險 - 彭博社

Javier Blas

過去的表現並不能保證未來的回報。

攝影師：安東尼·普列託/彭博社當以色列在2006年7月入侵黎巴嫩時，油價幾乎上漲了10%，達到每桶約80美元。快進到現在，價格反應非常相似。然而，戰鬥卻更為激烈。遠比以前嚴重得多。證據在於爆炸的對講機、對真主黨和哈馬斯領導人的暗殺，以及幾天前襲擊特拉維夫的伊朗彈道導彈的轟炸。回到2006年，能源市場考慮油供應是否面臨風險。那種幾乎沒人認為可能的單純猜測，導致了10%的價格上漲。現在我們知道，石油供應 確實面臨威脅。以至於美國總統喬·拜登上週公開警告以色列。“我認為如果我在他們的位置，我會考慮其他選擇，而不是攻擊油田，”拜登在10月4日説。令人震驚的是，白宮確認關於以色列油田攻擊的實時討論，價值同樣的10%。對與錯無所謂，石油市場對中東風險的反應並沒有以前那麼強烈。“戰爭溢價”更小，並且消退得更快。這種温和的反應是金融市場更廣泛趨勢的一部分：總體上，波動性較低。過去，能源市場通常會考慮一個假設情節，幾乎總是涉及石油的最壞情況。交易台的機構記憶牢牢紮根於1970年代的石油危機和1980年代（伊朗-伊拉克戰爭）及1990年代（科威特入侵）的大規模供應中斷。那種機構記憶已經消失。走進現代的石油交易室，沒有人是35歲以下（或許甚至40歲以下）的人有過長期中東石油供應衝擊的親身經歷。如果説有什麼不同，生活經歷恰恰相反：在過去的二十年裏，中斷一直很小且短暫。事實上，最近的供應中斷是石油消費者的選擇：對伊朗、委內瑞拉和俄羅斯的制裁。如果市場目前在定價一個最壞情況，它看起來非常像“所有石油供應衝擊之母”。情節如下：以色列襲擊伊朗的霍爾木茲島石油出口終端，從那裏伊朗向外運輸90%的產量；德黑蘭則通過轟炸沙特阿拉伯、科威特和阿聯酋的油田進行報復，影響全球大部分產量。立即，一場全面的地區戰爭爆發，關閉霍爾木茲海峽，這是大多數中東石油的航運通道。這比10%的價格上漲要值得多。為什麼交易員如此淡定？華爾街上最危險的四個字是“這次不同”。冒着引發厄運的風險，確實感覺不同。現在地緣政治風險的定價與往年相比有五個很好的理由：1）美國是世界上最大的石油生產國，因此其對中東石油的依賴已經崩潰。回到2006年7月，該國每天抽取680萬桶的總油液1。今天，它每天抽取超過2010萬桶。在2006年，美國的淨石油進口達到了1250萬桶的歷史最高水平；現在美國是淨出口國，出口量達到150萬桶。美國的石油霸權並不意味着中東的停產沒有實際影響，但它確實改變了市場的心理。

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美國的淨石油進口在過去20年中崩潰，減少了中東供應中斷的物理和心理影響

來源：美國能源信息管理局

2) 西方表現出“無論如何都要”最小化供應中斷的意願，包括比以往更早地使用戰略石油儲備——而且數量更大2。西方國家還放寬了對生產國的石油制裁，有時冒着失去政治信譽的風險，以保持石油市場供應充足並降低價格。在某種程度上，這相當於“中央銀行保護”，在近年來平息了股票和債券市場。就像中央銀行在金融市場上所做的那樣，從華盛頓到東京的石油政策制定者也將對任何石油中斷採取強有力的措施。3) 在過去的二十年中，產油國表現出從供應中斷中恢復的顯著能力。特別是2019年對沙特阿拉伯阿布凱克和庫賴斯的石油設施的攻擊，導致王國的供應減少約50%，僅持續了幾天，而不是許多人擔心的幾個月。利比亞的石油產業在2011年反對領導人穆阿邁爾·卡扎菲的起義中幾乎沒有受到損害地重新出現，伊拉克的石油基礎設施在2003年美國入侵中也是如此。所有這些事件創造了一種安全感，儘管可能是虛假的，但正在影響交易者對潛在中斷及其可能影響的看法。4) 石油期權市場流動性更強，使交易者能夠以合理的成本購買保險，而不是進行明確的方向性押注。早在2006年，布倫特原油的看漲期權的平均日交易量約為10,000手；現在平均為150,000手，最近達到每天350,000手的峯值。額外的流動性為市場提供了更好且更便宜的對沖風險工具，而不會顯著推高價格。RBC資本市場公司的石油策略師布賴恩·萊森表示，交易者最近主要購買了“短期保護”，而不是完全放棄看跌頭寸。5) 由於商業衞星照片的可用性（價格合理），戰爭的迷霧變得更薄，使交易者能夠近乎實時地觀察發生的事情，而不是猜測。衞星還改善了對離港油輪的跟蹤。簡單來説，石油市場可以更多地基於信息進行交易，儘管存在不完善，減少了基於謠言的交易。

彭博社觀點歐盟需要一個更大的預算中國，無論如何，這遠不止於此為什麼Robinhood正在尋求海外快樂交易者網絡攻擊讓倫敦地鐵中的病弱金絲雀但過去的表現並不能保證未來的回報。如果中東爆發更廣泛的地區戰爭，油市將受到衝擊，迫使所有人重新定價。上述五個原因提供了韌性，但並不能消除風險。如果説有什麼的話，它們可能會助長一種“這次不同”的自滿情緒，這在市場最糟糕的時候可能會反噬。只希望冷靜的頭腦能夠佔上風。更多來自彭博社觀點

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