首次公開募股的低迷沒關係，除非你是傑米·戴蒙 - 彭博社

Aaron Brown

公共市場正在變化。

攝影師：霍莉·亞當斯/彭博社

兩位華爾街高管本週抱怨過度監管正在抑制首次公開募股。摩根大通首席執行官傑米·戴蒙部分歸咎於證券監管機構的熱情，這導致自2022年3月以來首次公開募股數量下降，這一觀點得到了城堡證券首席執行官彭趙的呼應。

我並不相信我們應該關心首次公開募股的數量。與市場對抗是沒有好處的。如果公司找到了更好的替代方案，回應應該是預見問題並利用這些機會，而不是試圖吸引公司回到舊的道路。像摩根大通和城堡這樣的老牌公司通常喜歡保持他們主導市場的現狀，但我傾向於支持小型創新者。

彭博社觀點對老闆感到沮喪？怪通貨膨脹莉茲·切尼能否打動共和黨選民？隨着迪拜成為新的切爾西，準備好面對退出税斯特蘭蒂斯的重組無法解決更深層次的問題儘管首次公開募股數量已從近期低點上升，但仍遠低於過去15年的平均水平。不過，對於這種放緩是由於過度監管的觀點，持懷疑態度是有充分理由的。首先，首次公開募股的稀缺是全球性的，而不僅僅是美國現象。似乎不太可能的是，歐洲、日本和中國的監管機構與美國同行同時收緊監管，而加拿大沒有國家證券監管機構。所以，也許監管並不是關鍵。

我自1980年代初首次來到華爾街以來，也聽到了同樣的抱怨。如果人們不抱怨過度監管，他們就會對普通投資者無法獲得首次公開募股（IPO）的配額感到憤怒，或者對太多被過度炒作、缺乏實質或未經檢驗的公司進入公開市場感到不滿。

在奧巴馬和特朗普政府期間，有一些倡議旨在通過簡化監管使IPO變得更容易和更便宜，但沒有明顯的結果。確實，拜登政府和加里·根斯勒領導的證券交易委員會推動了更強的監管，但在拜登任期和根斯勒擔任主席的第一年多里，IPO的數量達到了創紀錄的水平。只有當聯邦儲備開始加息時，它們才崩潰。

最後，故事的一個重要部分必須是金融市場的變化。大部分下降必然是由於直接上市和特殊目的收購公司（SPAC）提供了更簡單的成為上市公司的途徑。雖然這兩者今天的可行性不如最近的過去，但它們解釋了IPO數量大幅下降的原因。一個更持久的變化是私募市場中流動性增加和資本成本降低，這對人工智能和其他投資者興趣最強烈的公司尤其重要。

毫無疑問，其他因素也在發揮作用：政治和地緣政治的不確定性、利率和通貨膨脹的波動、對衰退的恐懼。而且所有這些僅僅涉及供應方面——為什麼私營公司可能不選擇IPO。還有需求方面，投資者對最近IPO的表現並沒有受到激勵。

在監管方面，類型比數量更重要。當監管專注於保護投資者時，它是有幫助的。即使監管過度，損害也部分被好處抵消。但是，當監管的目標是社會公正、氣候變化或其他不為投資者帶來現金的目標時，它就像對上市公司的税收。這並沒有推動所聲明的目標——只是將它試圖阻止的行為推向監管更少、公開性更低的私人市場——並減少了投資者的投資回報和多樣化機會。

過去，提出監管抑制首次公開募股（IPO）論點的人是在攻擊像公平披露規則和防止根深蒂固的董事會和管理層欺騙股東的規則等基本投資者保護。如今，人們抱怨像美國證券交易委員會（SEC）的氣候披露規定這樣的規則，或擔心未實現的資本利得税只會適用於上市公司。（拜登政府的官方提案也涵蓋私營企業，但許多人認為在沒有流動的公開市場的情況下對未實現的收益徵税是不切實際的）。

美國證券交易委員會應該回歸由只關心投資者權利和保護的證券律師來管理，讓其他實體去關注社會公正、氣候、 diversity、不平等和更廣泛的問題。也許在不同的政府下，保守的價值觀會被推動。投資者需要一個支持他們的SEC，不受黨派爭吵的干擾。

這並不是為了鼓勵更多的首次公開募股（IPO）。這是為了讓公司根據其利益相關者的經濟利益選擇合適的方式，而不是隨波逐流於華盛頓的潮流。此外，我更關心的是已經上市的成千上萬家公司，而不是未來可能上市的幾百家公司。

很難知道未來的風險投資將如何籌集資金，以及它們與散户投資者的關係將如何。我們的基本證券法是在新政時代制定的，在金融市場上已經是古老的歷史。也許不久將不會有IPO，公司將使用其他方式上市或依賴私募市場籌集資金。也許散户投資者對IPO或甚至購買個別股票的興趣不大，而是用共同基金、交易所交易基金和更新的選擇來替代。

IPO可能自然地在消退。或者這只是另一個週期，隨着利率下降和市場不確定性得到解決，它們將重新迴歸。證券交易委員會（SEC）沒有理由偏向任何一方。

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