摩根大通財報：銀行的銀 lining 仍然伴隨着陰雲 - 彭博社
Paul J. Davies
因分析師對淨利息收入具體性的要求而感到惱火。
攝影師：阿爾·德拉戈/彭博社
摩根大通的淨利息收入成為其第三季度業績的熱門話題，這讓首席執行官傑米·戴蒙感到惱火，他在週五的財報電話會議上對銀行盈利前景的細節爭論感到不耐煩。
淨利息收入很重要，因為它佔摩根大通總收入的一半，而在首席運營官丹尼爾·平託上個月發出警告後，分析師對2025年這一收入的預測過於樂觀，因為美聯儲準備降息，這成為了爭論的焦點。但隨後，銀行在整體強勁的季度中超出預期，提升了今年的指引。
彭博社觀點米爾頓對迪士尼的打擊證明ESG並不是“覺醒資本主義”奧巴馬能停止對黑人男性關於哈里斯的説教嗎納倫德拉·莫迪在印度的大反彈馬斯克的機器人出租車何時真正到來？困惑嗎？分析師和投資者感到困惑，因此在摩根大通股票的盤前交易中出現了所有問題和波動，股價上漲超過3%，然後跌破週四的收盤價，開盤時又上漲近4%。
然而，摩根大通的整體情況是各業務在這一季度的收入和利潤良好，但長期前景仍然有些保守。
投資銀行的收入受到客户機會性債券發行的推動，以及一些併購交易在第三季度比預期提前完成的影響，而不是在第四季度。再加上摩根大通在債券和股票交易中超出預期的業績，這對下週計劃公佈業績的競爭銀行來説是個好兆頭。但這並不意味着交易或投資者活動在全年內會有大幅增長。很大程度上將取決於11月美國總統選舉的結果，因為這會影響情緒和監管。
關於有爭議的淨利息收入問題，本季度的躍升和對全年的更高指引也有些誤導。銀行給出了多種原因：信用卡上稍微增加的借款和來自企業及金融客户的更多存款有所幫助，同時摩根大通還將一些閒置現金投資於債券，而不是留在美聯儲。
將資金轉移到國債和抵押貸款債券是摩根大通在美聯儲開始降息時的一種防禦性舉措，但可能不會持續太久。首席財務官傑里米·巴納姆強調了收益率曲線的負斜率，這意味着短期債券的利率高於長期債券。換句話説，值得購買的證券可能是期限為一年或更短的。
儘管存在混亂，平託在九月份的評論與這一情況相符。他的警告是，2025年的預測與2024年相比，淨利息收入的下降幅度不足，考慮到對美聯儲降息的預期。從那時起，分析師們集體將摩根大通的淨利息收入預測下調了約30億美元，巴納姆表示這使他們處於正確的範圍內。明年的淨利息收入（不包括市場）可能會比今年低超過45億美元。
但讓迪蒙感到惱火的是分析師們對最終虛假的準確性渴望，希望他們的模型與摩根大通不太具體的長期指導相一致。“下次我們應該直接給他們那個該死的數字，”他惱怒地説。他指出，市場對美聯儲利率的預期將在未來幾個季度內變化，經濟狀況也會以難以預測的方式變化，因此分析師的預測和銀行的指導也必須隨之演變。
但另一方面，銀行確實提供指導，分析師也確實發佈預測，這一切都是為了幫助投資者做出是否買入或賣出股票的選擇。這是財報季的一部分。
更大的圖景是，摩根大通繼續從其龐大的存款基礎上獲得高利差的超額收益，以及美國消費者的低信用損失。美國最大的銀行之所以能做到這一點，超過大多數其他銀行，是因為其規模和安全聲譽吸引了更多的存款，成本也更低。銀行的超額收益將會減輕，但不會太多。淨利息收入將在未來幾個季度下降，但預計在明年中期會觸底，因為利率下降最初會削減收入，但隨後會鼓勵更多的借貸。
與此同時，巴納姆表示，壞賬損失預計不會在這裏惡化，尤其是在消費者中。他補充説，美國消費者狀況良好，基礎穩固。消費模式已經從假期和餐館轉向更日常的開支，但這並沒有發出消費者在收緊開支的典型信號。在巴納姆看來，這種轉變更像是經歷了疫情後對體驗消費的高漲支出後的正常回歸。
底線：這些結果對銀行和美國經濟來説是積極的消息，這也是為什麼KBW銀行指數在週五早上上漲超過3%的原因。但國際緊張局勢、即將到來的選舉和高飛資產價格都是潛在的風險因素。很多事情可能會出錯。而且，考慮到摩根大通的股票交易價格幾乎是其淨資產價值的兩倍，不要指望該銀行會將其大約300億美元的閒置資本用於大規模的股票回購。像許多其他資產一樣，摩根大通的股票非常昂貴。
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