為什麼在股票創紀錄時，首席財務官仍然認為回購有意義 - 彭博社

公司表示，他們有充分的理由在股票變得越來越昂貴時，仍然對自己的股票下買單。照片來源：彭博社

歡迎來到CFO簡報，這是一個專注於企業財務及領導者需要了解的內容的通訊。本週，我將更深入地探討股票回購的戰略考慮，並與全球最大的紙張和包裝公司的財務主管進行交談。

但首先，這裏有一些其他引起我注意的故事：

• 聯邦貿易委員會主席莉娜·汗加強了對合並的監管，挑戰了非競爭協議，並讓高管們感到不安。如果給汗更多機會，可能會有更多的事情發生。
• 阿拉巴馬州的皮茨維爾和弗吉尼亞州的恩波里亞在一場持續多年的關税鬥爭中處於對立面。這兩個城鎮的故事展示了 這些關税對聲稱受到保護的公司的意外後果。
• 法國南部的水源污染不僅是雀巢的佩麗爾面臨的挑戰，還提出了一個更廣泛的問題：將數百萬瓶水運輸到全球各地是否合理，而不是 在當地採購？

高買

美國股市在過去一年中表現強勁，主要指數經常創下新高，包括在週五。然而，隨着股票變得越來越昂貴，公司正在回購更多自己的股票。這合理嗎？

表面上看，這似乎是違反直覺的。畢竟，更高的股價意味着公司在回購上花費的每一美元獲得的回報更少，而對股本和每股收益的影響則更為温和。“影響沒有那麼大，”標準普爾道瓊斯指數的高級指數分析師霍華德·西爾弗布拉特説。

首席財務官並不這樣看。對他們來説，這個工具——從一代人之前幾乎被禁止到如今廣受歡迎——幫助解決了一個關鍵問題：如何處理過剩的現金？多年的強勁經濟增長、成本節約、生產力投資和價格上漲使得公司積累了大量現金。雖然現金仍然能產生不錯的回報，但公司不想持有過多現金。

對於許多高管來説，回購是使用多餘現金的最簡單途徑，因為它們提供了靈活性。如果業務表現良好，股票回購可以“開啓”，而一旦情況惡化則可以“關閉”，並且它們不會像對新工廠或併購的多年投資那樣限制管理層。此外，對於那些沒有兑現回購承諾的公司，幾乎沒有懲罰，這與那些未能兑現支付股息承諾的公司截然不同（看看英特爾就知道了）。

上升趨勢

標準普爾500指數公司完成的回購量

來源：標準普爾道瓊斯全球指數。

注意：2024年的數據基於估計。

“董事會和管理團隊在如何最好地使用現金方面非常謹慎，”Freshfields Bruckhaus Deringer的美國管理合夥人Sarah Solum説。“那些手握大量現金卻無所作為的公司也會受到批評。”

對於許多首席財務官來説，回購是將資金返還給所有者的一種方式。“這不是我的資本。這是我股東的資本，如果我無法產生超過平均資本成本的回報，我就沒有理由投資這筆資本，”財務主管Sandeep Aujla説，Intuit。這家軟件提供商每個季度都在回購股票，並且最近增加了股息。Aujla表示，他希望在資產負債表上至少有10億美元的現金。

至於回購是否能提升公司的實際股價，證據並不充分。根據彭博社彙編的數據，在過去一年中回購股票的標準普爾500公司，其平均回報僅略好於那些保持不變的公司。從稀釋的角度來看，增加股份數量的公司與通過回購減少股份數量的公司產生的股價回報大致相同，數據顯示。

因此，BCG北美股東價值顧問小組負責人Hady Farag表示，管理層在轉向回購之前應仔細考慮其他支出選項。“公司確實需要重新評估，‘我們是否投資足夠，是否在從開發新業務到數字化和將人工智能嵌入我們的組織方面行動得足夠快？’”

股票回購的增加是因為標準普爾500指數的公司在經歷了急劇下降後，平均支付約20%的有效税率，法定税率從35%降至21%，這是2017年減税和就業法案的一部分。利潤率保持健康，投資者將期待這一趨勢在當前的財報季繼續。同時，美國聯邦赤字在上升，公司表示，民主黨候選人卡馬拉·哈里斯所建議的更高企業税率將使他們在投資方面的現金減少。

美國最大的回購支出者

過去十年回購和分紅的總支出金額

來源：標準普爾道瓊斯指數。

注：包括截至2024年第二季度的數據。

預計美國財務主管將繼續進行回購支出，根據標準普爾道瓊斯指數的預測，2024年的總支出將達到9620億美元，高於2023年的7950億美元，並將在2025年超過1萬億美元。

回購股份的增加可以被解讀為企業信心的標誌，Birinyi Associates的總裁傑弗裏·魯賓表示，該公司跟蹤回購情況。“每個人都應該考慮這一點，因為公司對他們所看到的經濟和未來前景感到非常滿意，”他説。

數字

• $120萬 根據諮詢公司Alvarez & Marsal的數據，2021年至2023年間大約500家上市公司的首席財務官的平均首次公開募股前薪酬。

與Smurfit Westrock的Ken Bowles的訪談

Ken Bowles。照片來源：Smurfit WestrockKen Bowles幫助創建了全球最大的紙張和包裝公司。這位愛爾蘭人最初是一名會計和控制員，領導了Smurfit Kappa對亞特蘭大總部的WestRock價值110億美元的收購，該交易於7月完成，並監督了公司主要上市地點從倫敦遷至紐約。Bowles是一位在Smurfit工作了34年的老將，他談到了WestRock的整合、他的債務再融資計劃和價格上漲。他的回答經過了編輯，以便於長度和清晰度。

您即將發佈收購WestRock後的第一份財報。談談這筆交易的考慮因素。

WestRock主要位於北美，而我們在北美的市場份額不到2%。在歐洲，我們是瓦楞紙包裝的最大生產商。WestRock沒有瓦楞紙的業務，但有我們沒有的消費品業務。因此，您有兩個互補的業務。當Smurfit和Kappa在2005年合併時，兩個非常大的歐洲企業合併在一起。當時市場內有很多重疊和重複的部分需要解決。[與WestRock]情況並非如此。

您在整合中的角色是什麼？

我最初的優先事項是簡化兩家上市公司之間的報告流程，合併為一家上市公司。這也是資產負債表管理。我們有130億美元的債務，因此未來五到十年的戰略將非常重要——兩家組織如何看待這一點，以及更廣泛的營運資金和資本配置。

你對這130億美元的債務有什麼計劃？

我們有一些到期債務即將到來，因此我們會在市場上處理這些。當你將兩個集團放在一起時，會看到一些重大的[債務到期]高峯。計劃是逐步將其轉變為更長期的債務，並與一些短期債務進行平衡。這將需要三到五年的時間。你不想做的就是不斷地在再融資市場上徘徊，因為如果你所做的只是再融資債券，那麼你就無法關注資產負債表的日常工作。在接下來的兩年裏，我們將在到期債務的管理上做一些工作。希望在這個過程中，我們能賺取大量現金並償還債務。這也是計劃的一部分。

與WestRock的合併如何使你的客户受益？

這提供了一個引人注目的提議。如果你考慮一個大客户，我們為他們提供了二次包裝，在很多情況下，WestRock負責主要包裝。以穀物盒為例。WestRock做了穀物盒，我們做了外盒，但我們是分別為[客户]服務的。我們已經開始思考如何在我們的產品提供上更加深入。

通貨膨脹已經放緩，但你仍然看到成本增加，對嗎？

在過去的九個月裏，紙張價格上漲，回收纖維價格上漲。我們只是在等待價格上漲的到來。由於在紙張和回收纖維的商品價格上漲時，你會自然鎖定在營運資本中，因此在你通過更高的銷售價格收回這些成本之前，這種滯後可能會持續六到九個月。[我們的價格]大約有50%是基於指數固定的，50%是自由談判的。那些與指數掛鈎的價格每三、六、九個月會觸發[上漲]。所以當紙張價格上漲時，價格就會上漲。對於那些自由談判的價格，你通常會很早就與客户溝通。一旦你看到輸入成本上升，你需要去收回這些價格上漲，因為如果你等太久，價格可能會再次下降，你就會錯過這個週期。我們預計在2025年開始看到這些價格上漲反映在數字中。

你如何描述現在的需求？

在歐洲，顯然我們需要德國開始運轉。在美國，人們在等待11月的選舉結果，然後再考慮支出。

可引用

“我們看到的支出模式是相對穩定的，與消費者處於穩固基礎上的敍述一致……以及當前經濟上沒有着陸的中央案例。”

傑里米·巴納姆

摩根大通首席財務官

這家美國銀行提供了 強勁的季度業績將在星期五公佈。### 旋轉門

道格·奧斯特曼將成為汽車製造商斯特蘭蒂斯的新任財務主管，接替娜塔莉·奈特。奧斯特曼此前擔任斯特蘭蒂斯中國區首席運營官，之前曾擔任首席財務官和戰略負責人。他的晉升與首席執行官卡洛斯·塔瓦雷斯領導下公司其他變動同時進行。

前RBC首席財務官納丁·安被聘為Canaccord Genuity的副首席財務官。這家加拿大投資公司計劃在明年將安調任為首席財務官，接替現任財務主管唐·麥克法登。安在RBC被解僱，原因是RBC指控她與一名同事存在未披露的個人關係。

中國科技公司百度任命 何俊傑為臨時首席財務官。曾任首席財務官的羅榮被任命為負責百度移動生態系統集團的執行副總裁。

Match Group，擁有包括Tinder和Hinge在內的約會平台，任命 史蒂文·貝利為首席財務官，任命自3月1日起生效。貝利接替現任財務主管加里·斯威德勒，後者將繼續擔任公司的總裁。

萊斯利·馬阿斯多普，曾任總部位於上海的新開發銀行副行長兼首席財務官，現已被 招聘 為英國國際投資的首席執行官，該機構是英國的開發金融機構。

彭博社首席未來官

在紐約錄製彭博社首席未來官系列節目時，Etsy首席財務官瑞秋·格拉澤。照片來源：維克托·J·布魯彭博社首席未來官系列的 最新一集 特邀Etsy首席財務官瑞秋·格拉澤。在這一集中，格拉澤和Etsy首席執行官喬什·西爾弗曼討論了他們推動增長的策略。計劃於2025年退休的格拉澤還回顧了 她在金融領域二十年的職業生涯中的經驗教訓 以及她在Etsy七年的遺產。

查看首席未來官的過往集數 在這裏。

更多來自彭博社的內容

• 錢的事：馬特·萊文的華爾街和金融每日通訊
• 奇怪的交易：喬·韋森塔爾和特雷西·阿洛威追蹤重大宏觀趨勢
• 交易：從首次公開募股到初創投資的交易和分析
• 一切風險 連接最大經濟問題的點滴
• 邊緣：企業困境、破產和轉型故事
• 在 Bloomberg.com 探索所有彭博社通訊。

Nina Trentmann 是彭博社的高級編輯。關注她的 X、Threads 和 LinkedIn，並通過 [email protected] 聯繫她。

如果這封郵件是轉發給你的，請在 這裏 註冊。