美聯儲對其他中央銀行的影響力正在減弱 - 彭博社

所有政治，俗話説，是地方性的。經濟也是如此嗎？過去，情況並非如此。現在，越來越多。

攝影師：Casey Zhang，來自彭博商業週刊；道具造型師：Susie Francis回想一下1990年代和2000年代初——那是全球化蓬勃發展的時代，以及美國經濟實力和地緣政治權力的單極時刻。全球股市都跟隨華爾街的節拍。中央銀行與美聯儲保持一致，否則就會面臨熱錢湧入或流出的後果，危及貨幣和價格穩定。美國的朋友們從進入美國市場、投資和技術中受益，這一切都推動了他們的繁榮。美國的敵人則在制裁和出口管制的重壓下苦苦掙扎，這使他們孤立、技術落後且貧窮。蘇聯的衰落與中國的繁榮（至少在當時）形成鮮明對比，正是一個例證。

彭博商業週刊如何看待埃隆·馬斯克的100萬美元贈款當埃隆·馬斯克變得政治化八款新產品將使假期旅行不再麻煩埃隆·馬斯克是民主黨的新超級惡棍現在考慮一下今天的情況。主要經濟體處於非常不同的境地。在美國，過去兩年的問題是 後疫情通貨膨脹。歐洲也遭受同樣的困擾，因戰爭而加劇在烏克蘭，切斷了廉價俄羅斯天然氣的供應。在日本，更高的通貨膨脹是好消息——這表明其疲軟的經濟可能正在復甦。在中國，問題不是價格過高；而是 價格過低。

因此，許多中央銀行正在以不同的步伐——甚至朝着不同的方向行動。美聯儲在通脹飆升時遲遲未加息，而在通脹緩和時又遲遲未降息。歐洲中央銀行和英格蘭銀行在美聯儲之前就開始降低利率，許多新興市場的中央銀行也是如此。相比之下，中國的政策制定者正在努力遏制緩慢的房地產市場崩潰，並支撐股市。至於日本銀行，它並沒有降息，而是加息。

當中央銀行的路徑出現分歧時，奇怪的事情就會發生。考慮一下 日元的近期歷史。日本的貨幣在年初暴跌，然後在夏季飆升，隨後又因美聯儲和日本銀行的預期走向不同而再次暴跌。

貨幣波動性有其後果。日元貶值意味着日本公司獲得更多利潤，並推動日經指數的牛市。當日元升值時，這一過程則反向進行——在八月的某一天，導致日本股票暴跌12%。對於全球市場而言，4萬億美元的日元套利交易——投資者在日本低息借款並在其他地方投資高回報資產——是一個主要驅動因素。當日元升值使這些投資變得無利可圖時，它們迅速平倉，給從美國股票到墨西哥比索再到比特幣的所有市場帶來了衝擊。

中央銀行不再跟隨美聯儲的步伐

基準利率，以與長期趨勢的百分比點偏差表示

來源：國際清算銀行，彭博社，彭博經濟學

注意：對於德國、法國和意大利，歐洲央行的主要再融資操作利率被使用

美聯儲並不是唯一一個面臨全球影響力減弱的華盛頓老牌機構。想想美國對俄羅斯的政策。2022年，拜登政府發起了一系列旨在削弱弗拉基米爾·普京戰爭經濟的制裁。但印度的石油採購使莫斯科的金庫充滿現金，中國的出口使俄羅斯工業保持運轉，而北朝鮮的炮彈則讓普京的武器持續開火。因此，到2024年，俄羅斯將迎來一個3.5%增長的年份，其軍隊在烏克蘭繼續取得進展。

發生了什麼？首先，世界經濟的結構發生了變化，美國及其盟友所佔的份額減少。1990年，美國佔全球國內生產總值的21%，七國集團佔50%。到2024年，它們的份額分別降至15%和30%。

其次，世界的重要部分正在遠離美國設計的操作系統。過去是七國集團做出重大決策。然後——隨着中國和其他主要新興市場的崛起——俱樂部被擴展到二十國集團。現在，美國和歐洲一方與中國和俄羅斯另一方之間的深刻裂痕使得二十國集團在很大程度上失去了效力。其影響力下降的一個標誌是競爭性團體的出現，例如金磚國家——最初被設想為一個投資類別，它已經演變成一個現實中的俱樂部，巴西、俄羅斯和其他新興市場成員輪流主辦峯會。

美元仍然是世界主要的儲備貨幣，但它並沒有享有曾經的主導地位。綠色貨幣在全球中央銀行持有的份額從2000年的72%下降到2023年的58%，根據國際貨幣基金組織的説法。來自中國人民銀行的數據表明，中國現在以人民幣結算四分之一的貿易交易——比十多年前的零有了顯著增長。

難怪美國的引力已經減弱。其他經濟體，尤其是中國，開始施加更多的影響。在未來幾個月，美聯儲對降息速度和幅度的調整將變得重要。但北京的刺激措施可能更為重要。彭博經濟學模型顯示，政治局在九月底宣佈的一攬子措施將在未來一年內為全球GDP增加約3000億美元——如果財政部兑現財政刺激，增幅將更大。

對於努力保持經濟增長的政府、旨在保持供應鏈運作的企業以及希望最大化回報的投資者來説，這一切都至關重要。

在一個地方經濟不同步的世界中，企業高管需要更加謹慎。關於採購和銷售的決策變得更加重要。做對了，供應鏈運作順暢，收入增長。做錯了，公司可能會突然發現自己處於關税、制裁或需求下滑的劣勢。

對於投資者來説，複雜性是相同的，但利潤或損失來得更快。在短短幾周內，我們看到英鎊飆升又下跌，因為英格蘭銀行與美聯儲步調不一致；中國股市在短短幾天內彌補了一年的損失，因為政治局注入了刺激措施；而隨着中東戰爭的擴大和升級，油價在十月初上漲了10美元，達到了每桶80美元。

經濟學變得越來越地方化。理解這一點，如果世界是你的牡蠣，那麼至少它是你的一堆藤壺。