銀行收益增強市場的樂觀氛圍：一切風險 - 彭博社

大型華爾街銀行的收益預示着美國經濟和美國股票的光明未來。隨着聯邦儲備委員會降息，這對資產價格來説又是一個順風。

攝影師：邁克爾·納格爾/彭博社讓我們從上週結束的地方開始，現在我們有了一些企業收益和首次通脹數據，在這個更加樂觀的新常態投資氣候中。

我當時所説的是，風險在於向上，朝着美國經濟的良好結果。而這反過來應該會提振股票，但對債券來説則是一個逆風。我們在此期間看到的是，股票和債券表現都相當不錯，因為通脹似乎正在平穩下來。這不僅在美國如此。我們還在週三看到英國的低通脹數據。因此，目前，聯邦儲備的降息將繼續進行，支持股票和債券，直到前景發生變化——這當然會發生。

我想傳達幾點：

• 銀行的收益到目前為止很好，但這並不能告訴你足夠的信用信息。
• 不過，我喜歡查爾斯·施瓦布的表現，這告訴我們更多。
• 至於利率的走向，聽聽亞特蘭大聯儲的拉斐爾·博斯蒂克所説的。它並不像交易員們所預期的那樣鴿派。
• 這一切加起來在短期內形成了一種“聽不見惡事，看不見惡事”的投資氣候。風險仍然是通脹可能再次上升。

大銀行反正也做得很好

到目前為止，我們在美國這個季度看到的最重要的收益來自大銀行。每家公司的表現都超出了預期，即使是落後的銀行。

以美國銀行為例。它們在大銀行中有點問題。 如果你還記得，這是在硅谷銀行倒閉時受影響最大的那家大銀行。美國銀行同樣在疫情結束時持有大量長期國債和抵押貸款支持證券，當美聯儲開始加息時，這些證券的價值被大幅削減。如果今天以當前價格出售這些政府債券，銀行仍將損失850億美元，這比更大的摩根大通將放棄的金額還要多出四倍。但這還不到它在一年半前區域銀行危機期間如果出售時大約2000億美元損失的一半。

那些低收益的疫情時代債券每季度以約100億美元的速度減少，並被更高收益的資產所取代。結果是本季度和下季度的淨利息收入超過140億美元。再加上投資銀行和交易的良好業績以及貸款餘額的增加，你就得到了69億美元的淨收入。每股收益比去年下降了近12%。但這比預期的16%的下降要好。

富國銀行、高盛、花旗集團都超出了預期。很多都是基於交易和投資銀行的表現。高盛與那個領域的聯繫更緊密，利潤增長了45%。但當然，所有大銀行的普通銀行業務看起來都很好，包括美國銀行。但這當然是你在這個企業分化的世界中所期望的。我們需要考慮區域銀行在整體經濟健康方面的影響，因為它們更容易受到小企業的影響，而小企業正處於困境中。它們是那些在美聯儲加息時遭受重創的銀行，因為它們的抵押貸款和國債投資組合的價值下跌。

查爾斯·施瓦布的結果更重要

在這一點上，查爾斯·施瓦布的結果很有説服力，因為他們是最模仿許多地區銀行在疫情期間投資策略的非地區性金融機構，這些銀行將資金投入長期“安全”資產。關於地區銀行危機的每一個重要指標——收益、資金留在施瓦布而不是尋求更高收益替代品、高成本融資來源的減少——施瓦布超出了預期。本質上，那一事件的根本原因——低收益資產與在這個高收益世界中存款高成本之間的不匹配——現在已經結束。資產的收益更高。隨着美聯儲現在降低利率，失去大量尋求更高存款利率的存款而不得不出售資產（就像硅谷銀行所做的）這一威脅也結束了。

我們會在適當的時候聽到地區銀行的消息。但我期待好消息。這意味着許多人認為可能導致衰退的地區銀行主導的信貸緊縮不再是一個大問題。

我知道這從大銀行的情況推斷了很多經濟情況。但我只是將其視為進一步消除衰退風險並增加軟着陸機會。

拉斐爾·博斯蒂克説你需要知道的一切

如果你在尋找關於美聯儲未來走向的指導，不妨看看亞特蘭大聯邦儲備銀行行長拉斐爾·博斯蒂克，他對通脹的謹慎看法和對就業的擔憂在某種程度上設定了美聯儲能力的界限。我會將他描述為仍然擔心通脹的人，但對失業上升的足夠擔憂使他在上個月被説服批准了一次大幅降息。

就在美聯儲進行大幅降息後，他發表了一次演講，説了以下內容：

委員會不僅將美聯儲的政策利率從我們維持了一年多的5-1/4到5-1/2個百分點區間降低，而且還將目標降低了整整0.5個百分點。雖然這並不完全是個驚喜，但這次調整比一些人預期的要大。

[…]

具體來説，在我看來，我們在通貨膨脹方面取得了足夠的進展，勞動力市場也表現出足夠的降温，因此是時候調整貨幣政策的方向，以更好地反映出在這一年中出現的對我們價格穩定和最大就業任務的更平衡的風險。

事實上，通貨膨脹的進展和勞動力市場的降温出現得比我在夏季初想象的要快得多。在這一刻，我設想比幾個月前認為合適的時間更早地實現貨幣政策正常化。

翻譯：現在通貨膨脹足夠低，可以開始降息，而失業情況足夠嚴重，需要迅速採取行動。

但博斯蒂克在我寫上週的文章後對此進行了補充。這概述了他目前的想法，並對降息的速度設定了一些限制：

在那次會議上提交的新預測中，博斯蒂克預計今年還會再降息一個季度點。“所以這已經表明，如果數據如我所預期的那樣，我願意在最後兩次會議中不採取行動，”博斯蒂克説，他是今年美聯儲利率決策委員會的投票成員。

我認為這非常代表美聯儲的中央傾向。他説的類似於：“看，我支持大幅降息作為預防措施。但是，根據數據的好壞，我也樂意在我們降到大約3%的聯邦基金利率之前，偶爾跳過一次降息。”

這種思維方式與我預計的每次會議降息25個基點的基線非常一致，直到我們降到3%。但如果通脹更高或就業情況有所改善，他們可能會跳過一次會議。相反，我認為再次大幅降息的門檻很高。這種不對稱意味着長期國債利率有一個軟底，不太可能突破。4%現在是一個不錯的錨，對於那些想要鎖定收益但也意識到除非經濟崩潰，否則不太可能看到鉅額資本增值的投資者來説。

這就是最好的狀態

因此，目前情況看起來相當不錯。忘掉政治和地緣風險吧。油價無論如何都在下降。這有助於控制通脹並保持低利率，這兩者都支持股票市場。只要經濟表現良好，股票也會表現良好。接下來是大型科技公司。他們的表現將告訴你更多關於標準普爾500指數盈利前景的信息。

如果我告訴你我對這種情況能持續多久沒有擔憂，那我就是在説謊。但我會在它持續的時候享受它。

我關注的事項

• 我沒有提到摩根士丹利。但他們也表現不錯。股票上漲 是4年來最多的。
• ASML週二的疲軟訂單公告 與人工智能無關。所以，目前，人工智能的投資熱潮可以繼續。
• 雖然我對政治有所忽視，但這個關税問題會很重要。這是一個 基礎故事視角，看看這將如何發展。

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