巴西對沖基金明星路易斯·斯圖爾伯格在獲得26000%收益後面臨危機 - 彭博社

路易斯·斯圖爾伯格攝影師：帕特里夏·蒙特羅/彭博社在聖保羅廣闊的金融區的交易大廳裏，路易斯·斯圖爾伯格是一個高大、幾乎神話般的人物。

作為巴西對沖基金行業的先驅之一，斯圖爾伯格非常低調且不喜歡媒體，多年來每當他出現在公共活動時，總會吸引到人滿為患的觀眾，交易員們肩並肩擠在一起。他的追隨者在最為敬畏的時候稱他為教父。

這就是在三十年內創造卓越回報——通常是行業最佳——所帶來的結果。他所在公司的旗艦對沖基金，維爾德資產管理，自1997年成立以來，在貨幣到商品的各種投資中獲得了26,000%的收益。這相當於每年22%（或換算成美元時為15%）。

但現在，在他70歲生日的前夕，斯圖爾伯格正面臨着前所未有的危機。

維爾德的回報在過去幾年中從輝煌變得平平無奇，引發了法里亞·利馬大道玻璃大廈中的討論，認為斯圖爾伯格失去了他的邁達斯之手。客户們正在撤資，導致公司的管理資產減少了一半以上，迫使斯圖爾伯格對他的團隊進行改革。

在過去六個月中，他直接控制了公司的本地股市策略，解僱了交易員，並將銷售主管推了出去，據知情人士透露，他們要求不公開討論內部事務。

對於巴西來説，這總體上是一個艱難的時刻對沖基金。利率的上升和税法的變化促使投資者將資金從對沖基金轉移到免税的資產支持債券中。

斯圖爾伯格（Stuhlberger）拒絕對此故事發表評論，他在公開談論自己基金近期困境時強調了這些逆風。“免税投資的激增是指數級的，”他在一最近的播客中説道。這個國家正在“進行資產重新配置。”

但在過去，他總是能夠在這些市場的起伏中基本不受影響。現在，他發現自己像其他人一樣在努力遏制資金外流。在閉門會議上，這讓他的競爭對手感到高興。幸災樂禍是不可抗拒的。然而，在為這個故事聯繫的十幾位金融專業人士中，只有一位願意公開談論他公司衰退的事情。

斯圖爾伯格“幫助塑造了我們所知的行業，”來自聖保羅的研究公司Nord Research的基金分析師克里斯托弗·加爾瓦奧（Christopher Galvao）説。但他表示，維爾德（Verde）“並沒有倖免於最近一波對沖基金的贖回。”

斯圖爾伯格是波蘭移民的孫子，他在1970年代就讀於聖保羅大學，學習土木工程，之後嘗試進入金融領域。他很快在一家名為Hedging-Griffo的經紀公司交易期貨和商品中嶄露頭角，並在1997年獲得該公司的支持成立了自己的基金。

巴西對沖基金行業在那時還處於起步階段，斯圖爾伯格開始得非常小。他有100萬雷亞爾（當時約90萬美元）可以投資。但他有一個大膽的開局賭注——買入美元，等待政府貶值雷亞爾——並且堅信自己是對的。他甚至將公司命名為“Verde”，在葡萄牙語中意為綠色，部分是為了向他所積累的長期美元頭寸致敬。

貶值發生在1999年1月13日，接下來的幾周內，美元對雷亞爾上漲超過50%，使斯圖爾伯格和他的小基金成為轟動。“我會乘着這次大貶值，”他在多年後的採訪中回憶道。“如果我成功，基金將會出名。”

出名，當然是在巴西。

因為儘管不斷有成功的案例——包括他在2008年全球金融危機後大賭市場反彈的那次——斯圖爾伯格從未尋求足夠的聚光燈，以獲得像阿爾米尼奧·弗拉加這樣的同時代人在紐約和倫敦所享有的那種聲名。

作為一個看似總是攜帶厚厚一疊研究報告的學究型人物，他很少參加高調的會議，拒絕了大多數媒體採訪請求，並對他主要對沖基金的規模保持嚴格控制。

在其巔峯時期，該公司在2021年管理了550億雷亞爾。他的旗艦基金佔公司總資產的約一半，當年僅錄得第二次年度虧損。資金流出從那時開始，並一直在增加。

近年來，Stuhlberger的各種賭注都以失敗告終：他錯過了美國股市在Covid封鎖後反彈的時機；未能預見到巴西飆升的預算赤字將會沉沒當地市場；甚至因一場巨大的企業欺詐而遭受損失。綜合來看，這些錯誤使得該基金的回報與過去五年基準利率產生的回報相當，僅比行業平均水平高出幾個百分點。

到九月底，Verde的資產降至200億雷亞爾。Stuhlberger將這筆錢的一部分投入到幾項關鍵投資中。在上週給客户的信中，對沖基金表示，它押注於油價上漲、印度盧比升值、歐元和人民幣貶值，以及巴西和美國的通脹將高於債券交易者的預期。

Verde與其他對沖基金之間的表現差距縮小

來源：彭博社

與此同時，Stuhlberger有了一個新夥伴來幫助規劃公司的轉型。前摩根士丹利巴西負責人、現在經營自己公司Lumina Capital的Daniel Goldberg，在11月購買了Verde的少數股權。

裁員在幾個月後開始。Stuhlberger的一些老部下在被解僱的名單中。但幾位Verde的老兵表示，Stuhlberger從來沒有真正委派太多權力，至少在管理旗艦基金時。他們説，他一直是做出關鍵投資決策的人。

現在他又承擔了另一個任務：公共演講。他一直在接受當地媒體的更多采訪，並在播客上回答關於他的市場觀點和基金策略的問題。

對此有一句老的斯圖爾伯格諺語。他在多年前寫下這句話，那時維爾德還在蓬勃發展，富有的巴西人排隊爭取投資基金，而路易斯·斯圖爾伯格仍然是聖保羅那位難以捉摸的傳奇人物。

“勝者為王，”維爾德在2014年給客户的信中寫道。“敗者解釋。”