Pimco表示私人信貸被高估，因自滿情緒蔓延 - 彭博社

根據太平洋投資管理公司

“信用市場中槓桿較高的部分基本面正在惡化，”Pimco核心策略的首席投資官Mohit Mittal表示。“你會看到更多的自滿，因此你必須非常謹慎——你必須非常小心。”

自2019年以來，私人信貸的規模已超過翻倍，膨脹為一個1.7萬億美元的行業。同時，公開發行的公司債務市場的回報與直接貸款相比顯著壓縮，投資管理公司管理着約1.9萬億美元的資產。

“從公共信貸轉向私人信貸需要超過200個基點的補償，而我們在當前市場中沒有看到這一點，”Pimco的Mittal在最新的彭博智能信用邊緣播客中表示，指的是高收益債務。

點擊這裏收聽與Pimco的Mohit Mittal的完整採訪

當前流動性較差的槓桿投資的超額溢價平均約為190個基點。在投資級信用中，私人市場支付的利差約為公共市場的50個基點，只有他們應該提供的100個基點回報的一半，Mittal表示。

公開交易的公司債券和貸款的收益提升旨在補償投資者因私人債務的流動性相對不足和信用質量差異而帶來的風險。它還應覆蓋長期投資被鎖定的風險，以及在公共市場中可能獲得的任何超額回報，Mittal表示。

私人市場相對價值已被擠壓

高等級的溢價相對於公共市場比垃圾債券更為壓縮

來源：Pimco，彭博社

“在過去兩三年中，隨着收益率的上升，從公共固定收益轉向私人市場的機會成本增加了，”Mittal説。“這也是我們相對於私人市場更傾向於高質量公共固定收益的原因之一，”他補充道。

雖然Mittal承認公共市場和私人市場之間的利差可能會進一步收窄，但他看到私人市場中壓力正在積累——例如公司在償還債務方面的困難——導致資本部署放緩。他還指出，直接貸款的借款人保護較弱。

“你會觀察到，現在有40%的公司固定費用覆蓋比率低於1，這意味着它們的現金流不足以覆蓋利息支出，”Mittal説。

儘管有悲觀情緒，Pimco仍然看好私人市場，儘管它更偏好資產基礎融資。在這方面，總部位於加利福尼亞州紐波特海灘的資金管理公司在消費領域——包括住房——以及航空融資、設備租賃和數據中心中看到價值，這些領域有良好的資產覆蓋和強有力的文檔支持。

“在接下來的三到五年中，我們會看到資產基礎貸款與私人企業信用的表現非常不同，”Mittal説。

按國家劃分，Pimco在美國、英國、澳大利亞和加拿大看到價值。按行業劃分，Mittal看好金融、公用事業、消費品和電信，以及槓桿融資中的技術和醫療保健。他對零售和汽車行業的債務持謹慎態度。

米塔爾表示，未來12個月內最佳的信用機會是高質量的機構抵押貸款，Pimco預計即使經濟增長放緩和通脹復甦，這些貸款也會表現良好。“這是一種在多種情景下都能表現良好的利差產品，”首席投資官説道。

在播客中，米塔爾還討論了：

• 借款人利用弱契約對投資者施加損失的 債權人對債權人 暴力的蔓延。
• 如果出現衰退，聯邦儲備可能將利率降至3%或更低的潛力。
• 固定收益作為股權風險的多樣化工具，儘管股票下跌，但提供更多的上行空間。
• 淨資產價值貸款的 機會。
• 來自交易所交易基金和投資組合交易的公共債務市場的流動性增強。