首席財務官如何提供良好的收益指引 - 彭博社

良好的收益指引為投資者和分析師提供了關於公司前景和展望的方向。照片來源：彭博社

歡迎來到CFO簡報，這是一個專注於企業財務及領導者需要了解的內容的通訊。本週，我將更深入地探討公司收益指引背後的藝術與科學，以及“超預期和提高”對CFO們變得越來越重要的原因。我還與Levi’s的CFO Harmit Singh談論了這家牛仔褲製造商的增長計劃及其與碧昂絲的合作。

但首先，這裏有一些引起我注意的其他故事：

• 對於許多美國人來説，主要的 財務里程碑變得越來越難以實現。這導致選民們感到悲觀，儘管在抗擊通貨膨脹方面取得了近期進展。
• 一位德國金融高管遭遇殘酷的酸性攻擊，當警方結束調查時，他發起了 自己的調查。
• 中國求職者不再為與父母同住感到羞愧。作為 ‘職業兒童’，他們等待更好的職業機會，並將自我關懷置於奢侈品之上。

超預期還是未達預期？

又到收益季，企業高管們正在交出他們的成績單，看看他們的公司表現如何與同行和市場預期相比較。通常，結果取決於他們在多大程度上能夠達到自己設定的目標——或指引。

指導既是藝術也是科學，正確把握非常重要，因為投資者將其作為理解管理層對業務前景的關鍵指標，以及衡量高管實現自身目標的能力。業績與內部目標的匹配程度向外界傳達了很多關於企業內部發生了什麼以及是否正常運作的信息——從模型和預測到溝通、風險管理等。

如今，儘管美國經濟仍在擴張，但前景越來越不確定，投資者正在獎勵那些達到預設目標並超越它們的公司——也稱為“超預期和提高預期”。根據彭博情報，標準普爾500指數成分股在第二季度業績中超出自身每股收益指導的公司，平均產生了比更廣泛指數高出3.46%的單日回報。這一數字高於往年，僅次於2023年第四季度超出每股收益預測的公司的平均單日超額回報4.21%。

“與往年相比，今年對超預期的平均價格反應非常高，”彭博投資的首席股票策略師吉娜·馬丁·亞當斯表示。“市場對公司指導的敏感性提高了，”她指出，分析師、投資者和高管們都面臨經濟不確定性。

強勁的反應

與往年相比，今年的股價上漲更為強勁，下降幅度也是如此。

來源：彭博情報。

注意：2020年和2024年的部分數據。數據涵蓋了在公司每股收益指引超出或未達預期後的標準普爾500指數股票的一天超額收益。

公司的指引的可靠性也表明了透明度或缺乏透明度，並且給人一種管理層對市場預期的判斷能力的感覺。與內部預測的一致性至關重要，因為分析師和投資者不喜歡意外，Amplitude軟件公司的首席財務官安德魯·凱西説。“你不想出現非常積極或非常消極的劇烈波動，”他説。

達到指引並能夠提高指引展示了公司預測的嚴謹性，亨廷頓銀行股份公司的首席財務官扎克·瓦瑟曼説。這家地區性貸款機構每月圍繞利率和利差——即其在貸款上賺取的收益與其在存款上支付的利息之間的差額——運行七種情景，並定期更新其預測。“你給市場提供一個理解，即你的最佳點估計是什麼，圍繞這個估計的範圍是什麼，以及可能導致你改變它的因素，”瓦瑟曼説。

亨廷頓給自己設定了現實的目標，首席財務官表示，“沙袋策略”或設定人為低的指引會損害公司在投資者中的信譽。

當然，企業並不是在真空中運作，外部事件可能會影響公司是否達到其指引。“我們都在處理可以控制的事情和無法控制的事情，”利維·斯特勞斯公司的首席財務官哈米特·辛格説，他在下面的採訪中被提及。

他表示，牛仔褲製造商的供應鏈是更難以控制的事情之一。批發業務也是如此，這佔據了Levi’s收入的相當一部分。公司最近推出了一種基於人工智能和機器學習的預測模型，這有助於設定指導方針，辛格説。

在其最新季度，Levi’s提供了每股收益的目標——他們超出了這個目標——以及他們達成的收入範圍。儘管如此，辛格説：“我們沒有達到範圍的高端，因此在收入上受到了懲罰。”他説：“這變得更加困難，尤其是當你面臨如此多不確定的事情時。”

如果業務表現不佳，或者市場預期與公司的預期不一致，能夠進行調整是很重要的。“最重要的是管理層在投資者心中的信譽，”亨廷頓的瓦瑟曼説。這意味着在傳達變化之前不要等太久，並且要有理由説明為什麼要進行這些變化。亨廷頓在6月修訂了其指導方針，此前對美聯儲的利率政策進行了調整。

儘管如此，修訂指導方針仍然存在風險。本月早些時候，斯特蘭蒂斯的首席財務官娜塔莉·奈特被替換，因為公司發佈了重大盈利警告。奈特之前曾形容公司對其調整後營業利潤率的目標為“不是輕而易舉的事。”

管理期望

近年來，越來越多的美國公司超出了他們的指導

來源：保羅·赫裏巴，愛荷華大學。

注意：數據表明美國上市公司年度指導超出和未達標的數量。2024年的部分數據。

或許並不令人驚訝的是，最近公司在提供指導時變得更加保守。根據愛荷華大學會計教授保羅·赫裏巴的研究，在2000年代初，上市的美國公司在其範圍內的表現是相等的，但近年來，更多公司超出了他們的指導。“首席財務官們更加意識到確保他們發佈的指導是可以超越的，”他説。“因此，考慮到人們關注這種前瞻性指導，請注意這種低估的傾向。”

數字

• 4 根據最近的一項 學術研究，發佈‘低估’指導的公司在連續幾個季度內享受股價上漲的數量。

與Levi’s的哈米特·辛格的採訪

哈米特·辛格。照片來源：Levi StraussLevi Strauss的首席財務官哈米特·辛格屬於一小部分同時管理公司財務和增長戰略的高管。辛格於2013年被任命為首席財務官，十年後增加了作為牛仔布製造商首席增長官的額外職責。與長期零售高管米歇爾·蓋斯一起，後者於1月成為Levi’s的首席執行官，辛格正在努力擴大公司的產品範圍並銷售其 Dockers品牌。他談到了該品牌與 歌手碧昂絲 的合作影響，Levi’s計劃更好地吸引女性以及潛在新關税對業務的影響。辛格的回答經過編輯以便於長度和清晰度。

你戴着兩頂帽子。談談這個。

作為首席財務官，我在財務上很有紀律，確保我們履行承諾。作為增長官，確保你合理分配資源是至關重要的。我負責所有房地產——我們開設和運營的商店以及我們的特許經營商店。這是我們如何發展直接面向消費者業務的關鍵因素。另一部分是與米歇爾合作，確保我們的戰略得以實現。我能夠與我們的商業團隊以及我們的商品團隊建立比單獨作為首席財務官更緊密的關係。作為首席財務官，一些商業人員需要你，但他們並不想要你。作為增長官，他們想要你，因為你在與他們談論如何發展業務。

你與碧昂絲的合作怎麼樣？這會促進增長嗎？

我們剛剛啓動，這是一個為期12個月的合作伙伴關係，我們將看看這會如何發展。她本身就是一個偶像，她處於文化的中心。我們正在向女性市場進行更強的轉型。因此，從戰略上講，這非常有意義。

為什麼要轉向女性市場？

我們的女性業務大約佔我們業務的三分之一。隨着時間的推移，我們希望將其提升到一半。品牌正在從一個專注於下裝的品牌演變為一個專注於牛仔生活方式的品牌。它包括我們尚未涉足的短褲和連衣裙等產品。這也意味着我們要在上裝業務上增長。我們是一家 超過60億美元的公司，運營利潤率略高於10%。我們的長期目標是成為一家100億美元的公司，運營利潤率達到15%。我們不僅專注於純牛仔和牛仔下裝，還關注如何擴大我們的總可尋址市場。

提高進口關税對您的業務會有什麼影響？

幾年前，當首次談論這個問題時，我們從中國進口15%、16%的產品。由於我們有全球供應鏈，我們能夠將供應來源從中國轉移到其他市場。因此，目前在美國，我們從中國進口1%或不到1%。我們在中國為中國製造產品。假設關税上升，這不會對我們產生顯著影響。如果其他國家的關税上升，我們能夠迅速將供應來源轉移到其他國家，因為我們的供應系統相當靈活。但是，關税可能會傷害最終消費者。

您在前任首席執行官Chip Bergh的領導下工作。Michelle Gass上任後有什麼變化？

她更加關注女性，這很好。她對產品創新和產品線的關注也更多。她一生都是零售商。我們有相似的背景。我曾在Yum [Brands]工作，她曾在星巴克工作。我對公司有一些歷史。我可以説哪些做得好，哪些做得不好。執行團隊略有不同。Michelle將首席商品官提升到執行團隊。這使我們能夠了解產品的表現，創新的進展，並在必要時進行調整。

您為Beyond Yoga進行了減值計提。這是什麼原因？

當我們在2021年收購該業務時，倍數非常高。您為該業務支付了高價。當我們收購時，我們認為到現在我們會有更多的門店。我們會在國際上有一定的存在。因此，我們預期了激進的增長。但考慮到所有的不確定性，我們推遲了國際擴展，推遲了門店的規模擴展。我們還更換了管理團隊。這些因素導致了業務減值。我們仍然看好它。我們認為這是一個可以與Levi’s不同的投資組合的一部分，我們可以在長期內共同發展。

可引用的

“不確定性對獨立家族企業來説是個好事。收購公司已經多年無法出售，急於出售，這對我們有利。”馬克斯·維斯曼首席執行官，維斯曼集團

這家德國公司正在尋找目標，包括在美國。### 旋轉門

S&P全球挖走了State Street的埃裏克·阿博夫，成為 下一任首席財務官，自2025年2月起生效。阿博夫自2016年以來一直擔任State Street的財務主管，此前在Citizens和花旗集團擔任其他財務職務。在新職位上，阿博夫的年基本工資為82.5萬美元，外加180萬美元的獎金機會、限制性股票單位和其他補償。他還有權獲得240萬美元的一次性簽約獎金，S&P在一份文件中表示。

易捷航空招聘了新首席財務官 揚·德·雷馬克，他來自歐洲最大的私人鐵路運營商Lineas。德·雷馬克於2019年開始擔任該職位。在易捷航空，他將接替現任首席財務官肯頓·賈維斯，後者將在2025年初接任航空公司的首席執行官。

瑞典銀行任命喬恩·利德費爾特為首席財務官，生效日期為11月1日。利德費爾特目前是公司波羅的海銀行部門的負責人，接替安德斯·卡爾松，後者將在2025年接管瑞典銀行的美國業務。

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尼娜·特倫特曼是彭博社的高級編輯。關注她的 X、Threads 和 LinkedIn，並通過 [email protected] 聯繫她。