巴西股市因高利率受到打擊 - 彭博社

聯邦儲備放鬆週期的開始本應是點燃巴西股票反彈的期待已久的催化劑。

桑坦德銀行的當地分支預測今年伊博維斯帕指數將上漲近20%。巴西銀行BBI的分析師也看到了類似的增長。美國銀行偏愛巴西而非墨西哥，原因是預計美國經濟增長放緩，而伊圖銀行BBA預測在吸引人的估值和盈利增長的支持下將迎來豐收的一年。

然而，巴西股票卻成為全球表現最差的股票之一，導致一個估值指標在主要股票指數中降至最低，並且在相對於新興市場基準的十多年中接近最低水平。它們遠遠落後於大多數同行，受到政府預算赤字膨脹的打擊，迫使政策制定者採取鷹派立場以遏制通脹預期。更高的利率——10.75%的基準利率是美聯儲目標的兩倍多——正在將投資者推離股票，轉向承諾提供雙位數回報且風險較小的政府債券。

“巴西的高利率將使當地投資者保持觀望，”索恩堡投資管理公司的投資組合經理喬什·魯賓表示。“沒有理由去購買股票。”

伊博維斯帕今年已下跌2.7%，在全球表現最差的10箇中，但以美元計的損失更大：高達17%的暴跌。儘管如此，考慮到股息，MSCI新興市場指數上漲了16%，標準普爾500指數回報超過22%。

市場動態將繼續，交易員押注巴西今年至少會加息2個百分點，即使他們預測美聯儲將至少降息半個百分點。巴西是全球少數仍在加息週期中的主要中央銀行之一；其全球大多數同行正在降低借貸成本。巴西分析師上調了他們對2025年年末利率的預測，這是連續第二週根據週一發佈的中央銀行調查結果。

“股票非常便宜，這種情況已經持續很長時間了，”摩根士丹利首席拉美股票策略師尼古拉·利普曼説。“在我們找到降低利率的方法之前，這種情況可能會持續下去。”

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伊博維斯帕的交易價格約為預估收益的7.7倍，而MSCI新興市場股票指數的比率為12.2。巴西股票的折扣在6月達到了至少10年來的最大值——接近5.3個百分點——儘管此後有所收窄。

本地投資者和外國投資者似乎同樣悲觀。根據美國銀行彙編的數據，國內基金已將其股票配置削減至8.6%，接近七年來的最低水平。同時，外國投資者在9月從股市撤回了16億雷亞爾（2.87億美元），本月迄今又撤回了20.6億雷亞爾。今年到目前為止，國內股票在10個月中有8個月出現了外資流出。

“外國投資者對波動性感到厭倦，而巴西實際上已經變成了一個大賭場，”羅特丹的投資組合經理丹妮拉·達·科斯塔-布爾特斯表示，她幫助管理着羅貝可機構資產管理公司2000億歐元（2180億美元）的資產。“經濟政策不一致，市場非常風險且短期導向。”

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更令人沮喪的是，本月原本將是巴西三年來的首次首次公開募股 失敗。 摩維潤滑油控股，巴西綜合企業科桑公司的子公司，因“市場條件不利”而取消了此次出售。

對於年初看好巴西的分析師和策略師來説，這是一個令人沮喪的轉折，他們預測美聯儲的降息將促使投資者尋求更高回報的新興市場。但自從美國政策制定者在九月開始放鬆政策以來，巴西股票表現落後。自首次美聯儲降息以來，伊博維斯帕指數下跌了2.4%，而新興市場基準上漲了6.2%。

總統路易斯·伊納西奧·盧拉·達·席爾瓦對提升投資者信心幾乎沒有做出任何努力。他的政府增加了支出，並在預算改革上拖延，這將有助於改善財政狀況。奢侈的支出使預算赤字達到了約佔巴西國內生產總值10%的水平，並推動了分析師預測將在2027年之前超過中央銀行3%目標的通貨膨脹。

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在桑坦德，對巴西股票的樂觀情緒依然存在。當地單位的股票研究負責人阿琳·卡多索表示，中國的刺激措施和美國利率的下降最終應該會提振國內市場。她在十月初表示，這一復甦取決於政府避免“財政破裂”，同時採取減緩支出的措施。

在陰霾中，投資者已經拋棄股票和對沖基金，轉而將資金停放在固定收益工具中。巴西投資者作為無風險收益基準的CDI銀行間參考利率，今年回報率為8.6%。

布拉德斯科BBI的股票策略負責人本·萊德勒表示，巴西擁有出色的公司，盈利增長令人印象深刻，而低估值也是另一個吸引因素。

但最終，高利率制約了股市的發展。

“巴西是全球唯一一個提高利率的主要經濟體，這使得人們不願意購買，”他説。政府的財政“政策使利率上升。你去掉這一點，我認為資金會很快流入巴西。”