中國刺激措施需要投資者的耐心和成熟 - 彭博社
Shuli Ren
算一算。
攝影師：那邊/Bloomberg具有諷刺意味的是，中國國家主席習近平被逼到了與高管們如摩根大通的傑米·戴蒙相同的不舒服境地：急躁的股票投資者正在忽視經營複雜業務的細節，要求簡單的數字來證明他們的狂熱。
上週，當摩根大通的股價徘徊在歷史高點時，戴蒙指出分析師對銀行未來淨利息收入的痴迷。這只是一個“該死的數字”，可能會因美國經濟和收益曲線的形狀而發生劇烈變化。“我們在這個無關緊要的事情上花了太多時間，所以你得到一個模型——你模型中的數字，”他説。
彭博社觀點誰擁有OpenAI？與CVS不同，沃爾格林有解決其困境的辦法致命的鳳凰太陽需要更有力的防禦波音的工會終於達成了一個合理的勞動協議習近平沒有那麼直言不諱，但他的政府一定感受到了同樣的沮喪。自從北京在九月底宣佈一系列不尋常的政策變化，推動股市急劇反彈以來，許多人一直在尋找魔法數字在部長級新聞發佈會上。
像風一樣騎行
中國股市正在尋找魔法數字以繼續反彈
來源：彭博社
需要一個 10萬億人民幣（1.4萬億美元）的財政刺激 來繼續市場反彈，交易員表示。財政部等機構舉行的簡報會上缺乏重大數字披露，因此被視為失望，並導致中國股市劇烈波動。
我們本不應該期待聖誕老人。早在2008年，温家寶總理在國務院常務會議上宣佈了一個4萬億人民幣的方案。這次也應該採取相同的程序。
現在很明顯，債務重組是這一刺激計劃的核心部分。它有三個主要方面：債務置換以減輕地方政府的財政負擔，國家購買未售出的住房以穩定房價，以及為大型銀行注資，以便它們願意向掙扎於交付預售房屋的困境開發商提供貸款。所有的拼圖塊需要契合，才能實現成功的轉變。
例如，財政部承諾進行 近年來最大的一次債務置換 以改善地方政府的財政狀況。財政緊縮被視為 今年經濟放緩的主要罪魁禍首。隨着土地銷售減少，各市對企業徵收高額罰款，並在財政支出上落後。中央政府現在伸出援手，標誌着與以往幾年北京堅持地方政府自行解決債務問題的重大政策轉變。
困境債務專家
中國承諾進行近年來最大的債務置換
來源：財新
北京應該提供多少幫助是一個複雜的問題。首先，政府需要進行粗略審計，以瞭解潛在的隱性地方債務有多少——國際貨幣基金組織估計，截至2023年，表外地方政府融資工具的負債約為60萬億元——以及它願意承認的預算內借款的比例。當然，中央政府不會承擔全部費用，否則就有可能造成道德風險。財政部隨後需要與地方政府坐下來決定救助的規模。這個過程需要時間。
儘管如此，政府已經表現出願意放寬規則並在債務重組的各個方面進行工作。在過去，長期特殊主權債券很少，並用於國家戰略目的，例如1998年對大型國有銀行進行資本重組，或2007年為國家主權財富基金提供種子資金。新的發行可能用於市政債務置換。與此同時，地方政府專項債券，傳統上用於基礎設施支出，可能會用於購房。
正如所有困境債務專家所知，耐心與重組密切相關。到目前為止，股權交易者對新政府債券發行的總規模着迷，將這一數字視為財政刺激的簡單代理。但他們真正需要弄清楚的是官員們計劃如何使用這些資金，以及實際的數學是如何運作的。如果這太多，也許他們根本不應該投資中國。
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