中國市場警告習近平需要更多刺激措施來推動反彈 - 彭博社

自從習近平主席上個月試圖劃定界限以應對中國經濟放緩以來，投資者一直呼籲他用強有力的財政刺激來支持貨幣寬鬆，以幫助推動近年來最大的股市反彈之一。

但那些希望在週二得到答案的人感到失望。中國的經濟規劃機構國家發展和改革委員會在為期一週的國慶假期後的首次新聞發佈會上宣佈，將提前支出2000億元人民幣（約合280億美元），而分析師預測的財政方案高達3萬億元人民幣。

在開盤時飆升近11%後，中國股市失去了近一半的漲幅。香港股市創下自2008年以來的最差表現。

“我不知道國家發改委主席在想什麼，”法興銀行亞太區首席經濟學家阿莉西亞·加西亞·埃雷羅説。“坦率地説，他們越是拖延澄清，情況就越糟，因為人們會意識到這項刺激沒有財政支持——這完全是貨幣政策，支撐股市等等。這是相當危險的。”

市場反應顯示出股市投資者與北京官員之間的錯位，後者在週二表示有信心今年將實現“約5%”的經濟增長目標。現在的問題是，北京是否會止步於實現這一目標，還是會採取更多措施將中國拉出通縮螺旋，以避免未來幾年更多的經濟痛苦。

更多措施可能還會來自習近平。財政部通常負責發行債券以資助刺激措施和額外支出，預計將很快召開一次簡報會，可能會提供市場希望看到的那種刺激。包括摩根士丹利和滙豐控股在內的銀行預計將有2萬億人民幣的刺激，而花旗集團則將這一金額定為3萬億人民幣。

“政策制定者可能還沒有感受到更多壓力，”Gavekal Dragonomics的中國研究副主任克里斯托弗·貝多爾表示，他提到自九月底以來市場的反彈。“但如果市場在接下來的幾天內沒有消息而開始下滑，他們將感到有必要採取更多措施。”

彭博經濟學的看法……

“對增長的關注顯而易見，反映在國家發展和改革委員會對5%目標的承諾以及加強逆週期措施的承諾上。但國家發展和改革委員會並沒有提供任何具體的刺激數字——除了計劃將2025年計劃投資的2000億人民幣的一部分提前到今年。”

— 常舒，朱爾克和大衞·阮

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週二的簡報會與中國人民銀行在9月24日主導的簡報會形成鮮明對比，當時中央銀行行長潘功勝和其他高層金融官員公佈了一系列措施，包括降息、向銀行提供更多現金、購房激勵措施以及考慮設立股票穩定基金的計劃。自那時以來，中國的基準 CSI 300 指數 已上漲超過30%。

交易者們現在正在重新評估他們的頭寸，因為國家發展和改革委員會有效地給這場世界領先的股票反彈潑了冷水。

阿爾比丹的投資總監吳欣耀表示：“現在的球在北京的場上”，以證明其完全恢復信心的願望。“我感覺大約需要5萬億人民幣的直接刺激才能維持市場上漲，10萬億人民幣或以上的刺激將使市場繼續反彈。”

國家發展和改革委員會在2008年詳細闡述了北京歷史性的4萬億人民幣基礎設施支出狂潮的細節，週二表示將加快支出，同時大致重申了提升投資和增加對低收入羣體及新畢業生的直接支持的計劃，這些計劃在假期前已經宣佈。

國家發展和改革委員會的官員補充説，中國將繼續在明年發行超長期國債以支持重大項目。它將在關鍵戰略領域投資1000億人民幣，並加快對另外1000億人民幣項目的工作，但這些資金原本是為2025年預算的。

國家發展和改革委員會簡報的關鍵要點：
* 提前使用原本預算為2025年的1000億人民幣政府投資 * 預先批准明年符合政府支持的1000億人民幣項目 * 擴大允許使用特殊地方債券銷售籌集資金的行業 * 推動各省在10月底之前發行約2900億人民幣的新特殊地方債券 * 加快使用特殊地方債券資金和相關項目的建設 * 警告地方政府對企業的過度罰款

現在一個關鍵問題是，當局是否對實現GDP目標感到滿意，或者他們是否想要支持房地產行業，麥格理集團中國經濟學負責人Larry Hu表示。他説，增加一萬億人民幣的特別債券足以實現增長目標，“但如果目標是穩定房地產市場，那就遠遠不夠。”

Hu説：“考慮到政治局會議的支持性語氣，我現在給他們一些懷疑的好處。但真相時刻將會到來，房地產市場是關鍵關注點。如果目標只是達到5%，那麼房地產市場將繼續疲軟，這意味着投資者對現在的刺激預期過高。”

北京更為保守的財政立場可能反映了對債務的擔憂。但經濟學家們認為，在房地產下滑的情況下，政府刺激乏力是需求疲軟和通貨緊縮的一個關鍵原因。

中國青年失業率在八月份繼續上升

連續第二個月上升

來源：國家統計局

注：2023年12月之前的數據包括學生。2023年的部分數據缺失，因為國家統計局停止發佈以修訂方法論。

最近幾周，最高領導人承諾加強財政政策，但北京希望在管理地方當局的債務風險與這一承諾之間取得平衡，因為房地產下滑影響了他們產生現金的能力。

共產黨也仍然不願通過向大多數人羣發放現金等措施來刺激消費，而是更傾向於將其目標集中在較小的人羣上。

“我們看到近期有意義的需求刺激的機會有限，特別是針對消費者的刺激，”摩根士丹利的羅賓·興和分析師在週二的一份報告中寫道。“外國投資者可能會採取‘不信任但要驗證’的方法，評估北京在再通脹方面的承諾。”