英國工黨首個預算需要認真投資，而非小修小補 - 彭博社

她能否提出她的理由？

攝影師：Tolga Akmen/EPA英國新工黨政府承諾將在下週的預算中將投資置於中心位置。這是它應有的位置。更多的公共和私人投資對於提升國家持續低迷的經濟增長至關重要。但首相基爾·斯塔默和財政大臣瑞秋·裏夫斯也必須記住，在公共投資中獲得物有所值是至關重要的。

這個顯而易見的觀點有被忽視的風險。預算前的討論集中在如何調整政府的“財政規則”以允許“頭寸”進行更多借貸，從而進行更多投資。目前的規則要求到預測的第五年，債務佔國內生產總值的比例下降，日常開支必須通過收入來資助。無論規則如何，裏夫斯必須提出一個令人信服的理由，證明特定公共投資的收益足以證明其成本。

很少有人質疑英國的公共投資被壓縮得太厲害。但隨着公共債務接近國內生產總值的100%，債務服務成本高企，税收達到自1940年代以來的最高水平，政府的選擇有限。 在選舉之前，沒有任何一方承認為了滿足規則，公共服務需要被壓縮到何種程度。

裏夫斯在選舉期間通過承諾不提高英國的四項主要税收（所得税、國民保險、增值税和公司税）使她的工作變得更加困難。如果新政府履行這一承諾，將難以資助日常開支，公共投資的壓力只會加大。自上台以來，工黨已經削減了交通和計算機基礎設施項目。

英國的投資滯後

自1990年代以來，英國的投資佔GDP的比例在七國集團中往往是最低的。

來源：財政研究所，使用世界銀行和經濟合作與發展組織的數據

因此，關注點轉向了公共債務的目標。以目前的形式，債務規則確實存在缺陷，因為它未能認識到長期投資的價值。為了解決這個問題，工黨據報道正在考慮為財政規則目的重新定義“公共債務”。替代措施，例如公共部門淨資產，將更好地考慮投資的價值，通過識別資產和負債。根據具體細節，這些變化將為更多債務融資的投資提供所需的空間。

原則上是好的。但有兩個危險。首先，不斷干預財政規則會削弱其可信度——因此其根本目的，即説服投資者政府的財政計劃是可靠的。自1990年代首次實施以來，財政規則已被多次更改。改變債務計算方式的理由必須仔細解釋——投資者必須相信，這一次，它會堅持下去。

英國人均GDP增長更糟

高移民使英國增長數據看起來更好；人均收入顯示人們為何感受不到這種提升

來源：國家統計局

注：2019年第四季度 = 100

其次，並非所有投資都是平等的。根據 預算責任辦公室，政府投資的GDP增長1%將在五年後推動產出增長0.4%，長期則為2.4%。然而，有些投資的生產力高於其他投資，政府需要優先考慮。即使在長期內，公共投資通過促進增長來回報自身，但在短期內，支出必須得到融資。如果更高的公共借貸提高了利率，就會擠出私人投資。沒有免費的午餐。

斯塔默和裏夫斯無疑是正確的，應該專注於提高公共和私人投資。這是實現更快增長的關鍵。但如果沒有投資者對他們的計劃負責任且數字確實合理的信任，他們將無法成功。這次預算承載着很多期望。

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