小心關於股票的推文 - 彭博社

Matt Levine

泵和傾倒

這裏有一個假設：

  1. 你喜歡交易股票，並且在社交媒體上很活躍。“這裏沒有任何投資建議，”你在所有社交媒體動態的頂部説。
  2. 你遇到了一隻叫XYZ的股票。你打開它最近的年度報告，閲讀第一段。“我們是魯裏塔尼亞小部件的領先製造商，”上面寫道。這吸引了你。“這家公司看起來很酷，”你想。
  3. 你打開你的經紀應用，購買了1,000股XYZ。
  4. 你發推1：“剛買了1,000股XYZ。這家公司看起來很酷！它是魯裏塔尼亞小部件的領先製造商，這個位置很好。”
  5. 你閲讀年度報告的第二段，結果很糟糕。你閲讀第三段，情況更糟。你意識到實際上XYZ是一個糟糕的投資，你決定出售。
  6. 你回到你的經紀應用，注意到自從你購買以來，XYZ上漲了5%。
  7. 你在購買後五分鐘以盈利的方式出售（並且在你發推後四分半鐘）。
  8. 你忘記發推説你已經出售。

這不好嗎？我的意思是，我試圖以一種不太糟糕的方式寫作。你是基於公開信息買入和賣出。你在第一段後買入，在第三段時賣出，是不是有點馬虎？嗯，也許，但這並不不合理。有時候投資機會是短暫的，在你進行廣泛的盡職調查之前，基於直覺建立一個頭寸可能是有意義的。這裏是喬治·索羅斯：

我也養成了“先投資，後調查”的做法。這非常有效，因為如果一個想法在第一次聽到時足夠吸引我，它很可能對其他人也有同樣的效果。如果在進一步調查中，我發現它有缺陷，我總是可以轉身以盈利的方式清算我的頭寸，前提是我不是最後一個聽到的人。如果這個想法是可行的，我就更有利於增加我的頭寸，因為我已經以較低的價格買入了……

你也是如此：這家公司在第一次聽到時吸引了你，你買入了，進一步調查後你注意到它有缺陷，你轉身以盈利的方式清算了你的頭寸。沒問題。

彭博社觀點要在電動車戰鬥中戰勝歐洲，中國需要失敗美國（與以色列）對抗世界？絕不能發生這種事世界銀行不知怎麼丟失了至少240億美元馬斯克的人形機器人來了——但它們不會給你割草你誤導了其他投資者嗎？閲讀你推文的人？好吧。首先，你推特上發佈的所有內容——關於XYZ和你自己的購買——在你發佈時都是真實的，或者是你誠實的觀點。

這有點 馬虎和缺乏研究，當然，但那又怎樣？你不是讀者的受託人；你並沒有給他們投資建議。你的推特頂部就寫着這一點。你只是推特上發佈了關於你自己購買的真相和你主觀的理由。如果你的讀者想要模仿你，那是他們的事，他們承擔了可能無法完美複製你的風險：他們真的不能指望你在改變主意時即時通知他們。

不久前我們討論了激進空頭賣家Kerrisdale Capital在其一份研究報告末尾的免責聲明：

請注意，我們並不建議我們的讀者買入、賣出、做空或以其他方式交易任何證券；我們只是解釋我們自己在某一特定證券中持有多頭或空頭頭寸的原因。鑑於沒有任何建議被提出（我們不是你的財務顧問，更不用説甚至不知道你是誰），我們當然不建議你或任何人持有某一證券，直到我們估計的證券公允價值達到。

另一方面，這件事有點過於可愛了。你為什麼要發推特？為什麼Kerrisdale要發佈那份報告？你和他們為什麼不悄悄地進行交易而不告訴任何人？解釋你自己交易的目的是什麼？可以推測你發推特是出於一些組合原因，包括：

  1. 任何人發推特的原因：你想要關注；你想讓人們注意到你，想讓人們對你的能力感到印象深刻或對你的無能感到 amused。
  2. 你想參與思想的交流：也許你的聽眾很聰明，會對XYZ提出異議；你的推特可以作為調查你論點的一種方式。
  3. 你認為，“如果一個想法足夠吸引我第一次聽到它，那麼它很可能對其他人也有同樣的效果，”所以你幫助了它。你告訴其他人你的想法，以便他們購買股票，這樣“如果在進一步調查中，我發現它有缺陷，我總可以轉身以盈利的方式清算我的頭寸。”

這些理由並不能得出“你是讀者的受託人，提供投資建議，你有責任確保你的建議是合理的，並基於充分的調查，如果結果證明你錯了或改變了主意，必須提醒他們。”但它們也並不完全等同於“這只是為了娛樂目的，肯定沒有人會採納你的建議。”如果你是 試圖 讓你的觀眾覺得你很了不起，或者跟隨你的交易並推高股票，也許你欠他們 一些。

因為這種假設的壞形式是一個 拉高出貨計劃：

  1. 你購買XYZ。
  2. 你對你忠實的社交媒體粉絲説“XYZ是個絕對的買入，你必須擁有它！！！！”
  3. 你從經驗中知道他們會根據你的建議購買XYZ，他們確實這樣做了，推高了股票。
  4. 你在他們購買時賣出，獲利。
  5. 你並不關心XYZ作為投資的價值，你甚至不知道他們在做什麼，你並不是在挑選股票，你只是在利用你粉絲的關注來製造結果。

但是，再次強調，我寫這個假設並不是 那麼 糟糕。有些版本基本上是合法且出於良好意圖，只是有些馬虎。

無論如何 這是這個：

證券交易委員會[昨天]宣佈，瑞安·崔同意支付超過180萬美元以解決他因疏忽參與欺詐Citron Research讀者的指控，該指控與該平台發佈的兩條推文有關。2024年7月，SEC對安德魯·萊夫提起訴訟，他運營着Citron Research網站及相關社交媒體平台，因發佈關於他所謂股票交易建議的虛假和誤導性聲明而參與欺詐Citron Research的追隨者。

SEC對崔的投訴指控稱，2020年12月，崔與萊夫合作進行兩項買入建議的研究和內容，這些建議是萊夫通過Citron Research發佈的。根據投訴，崔未能合理行事，沒有進行充分的研究或盡職調查，而是將其提供給萊夫以支持萊夫在Citron Research推文中包含的建議。投訴進一步指控崔在這兩條Citron Research推文發佈後迅速進行價格上漲的交易，並疏忽未能確保這些交易活動在推文中得到充分披露。根據投訴，崔在與這兩條推文相關的交易中總共獲利1,647,217美元。

我們已經談論過幾次關於SEC和對萊夫的刑事案件。崔與萊夫合作了一段時間，而對他的案件在某種程度上是對萊夫案件的一個子集。以下是他所做的，根據SEC的投訴：

在2020年12月18日，崔在下午1:03到1:46之間購買了VUZI的看漲期權，這意味着如果VUZI的價格上漲，他將獲利。

同一天下午2:04，Citron Research發佈了一條推文，稱“收到了關於做空$VUZI的郵件。我們絕對不會做空這個飛行器。市值小，故事與5G、$AMZN、$PLUG和Covid相關。一定有更容易的選擇……仍在進行研究。其他高飛股票的風險/回報更容易。”

崔沒有對VUZI進行充分的盡職調查或研究，而Left在發佈VUZI推文時知道他沒有這樣做。……

在Citron Research推文發佈後，VUZI股票價格立即上漲，崔在推文發佈的同一分鐘開始出售他的VUZI看漲期權，從價格上漲中獲利。崔在推文發佈後的七分鐘內完全退出了他的VUZI頭寸。

之後，崔進行了研究，包括與VUZI公司的代表和行業專家交談，以確定該公司是否是一個好的長期投資。崔得出結論並告知Left，“我們不能對這是否是一個實際的長期投資有足夠的信心。”

這是一種奇怪的投訴，不是嗎？他們甚至沒有説“我們看好VUZI。”他們説他們不會做空它，而他們也沒有。SEC説崔“沒有對VUZI進行充分的盡職調查或研究”，但充分是為了什麼？為了不做空它？為了購買一些看漲期權？2 為了發那條推文？那條推文説“仍在進行研究”！很難閲讀那條推文並認為“Citron對VUZI進行了廣泛的研究並認為它是一個買入”，因為那條推文實際上 説（1）Citron沒有 做空 VUZI 和（2）它仍在進行研究。

你看到SEC 想要 説的內容，它 認為 發生了什麼。SEC認為Left和Choi在進行拉抬出貨，他們試圖欺騙觀眾購買VUZI，以便他們可以出售。但它並沒有明確這麼説，可能是因為沒有證據。相反，它表示Choi“疏忽地從事了對Citron Research讀者構成欺詐的行為”，並且“未能採取合理行動，沒有進行充分的研究或盡職調查。”

另一種情況是一個叫XL的股票，Choi購買了一些看漲期權，然後Left在推特上發文稱Citron“看好$XL，目標價$60”，即目標價格為$60。股票稍微上漲（從$24.93），Choi立即出售，“儘管Citron Research的推文通知讀者Citron Capital看好並認為股價會達到$60。”與VUZI不同，Citron 確實 表示它看好，並且有點拉抬了這隻股票。推文繼續説道：

$XL的總可尋址市場超過$1T。作為服務的電氣化（EaaS）將是巨大的……超過$QS和$LAZR的總和。擁有FedEx、可口可樂、百事可樂、DHL等眾多藍籌客户。SPACs總是謹慎——這個故事具有很大的風險/回報。

這隻股票最終崩盤，一位Citron的追隨者在推特上抱怨，：

作為回應，Left承認對XL的推薦“糟糕”，並聲稱“我解僱了做出那個決定的分析師”，指的是Choi。事實上，Left並沒有解僱Choi，並且至少在2022年之前繼續與他密切合作。

是的，我想説，當你並沒有解僱一名分析師時，説你解僱了他，這可能被視為證券欺詐。

XTB

我有一個我比較喜歡的理論，那就是日間交易迷因股票期權是理性退休投資的入門藥。這個想法是：

  1. 你是一個年輕人，毫無未來的想法，只是想要玩得開心。
  2. 你看到一個經紀公司的廣告，上面寫着“享受交易奇特金融產品的樂趣”，於是你決定去看看。
  3. 這個經紀應用程序真的很有趣，交易時會有五彩紙屑，你可以快速賺很多錢或虧很多錢，你就上癮了。
  4. 你大多數時候都在虧錢。
  5. 最終你已經虧掉了，我不知道，大約一千美元賬户中的一半，你心想“其實這並沒有那麼有趣。”
  6. 但現在你有了一個經紀賬户。
  7. 而且你比兩個月前更成熟，聰明瞭五百美元。
  8. 你看到一篇報紙文章，上面寫着“你為退休儲蓄夠了嗎”，你想“嗯，我應該為退休儲蓄，也許在我的經紀賬户裏。”
  9. 你購買低成本的廣泛指數基金，並停止查看你的賬户。

我不想過於強烈地支持這個理論，我也不確定它是否真實。但這個想法是，你可以通過有趣的賭博形式的投資上癮於“投資”的廣泛概念，最終變得成熟，轉向無聊而理性的形式。而這在體育賭博中並不那麼有效。沒有一種體育賭博形式是“被動投資你的錢於長期經濟增長。”有趣的賭博就是全部。

在歐洲，事情似乎比美國更瘋狂，很多零售槓桿差價合約（CFD）交易中，人們不是購買股票，而是與博彩公司（抱歉，“經紀公司”）打賭，看看股票價格是上漲還是下跌。這裏有一個有趣的彭博社關於X-Trade Brokers Dom Maklerski SA的故事。這是一家已經變得温和和成熟的波蘭CFD經紀公司：

[創始人雅庫布] 扎布洛基的計劃很簡單：讓人們能夠即時訪問數百個全球市場的槓桿賭注。 …

二十年後，這個簡單的想法將公司轉變為全球最大的零售交易平台之一，業務遍及13個國家，服務約100萬客户，市值達19億美元。 …

隨着在線投資的流行，波蘭金融監管機構KNF開始要求XTB告知潛在客户，約76%的客户在此類平台上會遭受損失。

沒錯，是的，日間交易槓桿CFD顯然對你不利。但也許這只是客户財務旅程的起點，對XTB來説也是如此：

XTB已經開始擴展到真實證券。2020年，它提供了最具流動性的外國股票交易，兩年後推出了允許在每月交易量低於100,000歐元的情況下免費交易波蘭股票的經紀賬户。

去年，XTB開始為客户保留的閒置現金支付利息，而本月則提供免資本利得税的養老金儲蓄賬户。它還在考慮擴大投資選項到債券市場。

“我們理解我們的客户可能有不同的需求，並不是每個人都熱衷於僅僅進行激進交易，”XTB首席財務官帕維爾·謝科在一次採訪中表示。“我們希望成為他們所有投資的一站式商店。我們更希望客户與我們保持更長時間，並多樣化他們的投資，因為我們超過一半的收入來自點差。”

從美國的角度來看，看到一個經紀人説“我們想迎合所有投資者的口味，所以我們最終決定應該進入股票市場，以防我們的客户可能想要這個”是很奇怪的，但我想這算是進步。

蘋果卡

我想它的運作方式是，當人們收到信用卡賬單時，他們會查看賬單，然後打電話給銀行以爭議任何欺詐性收費。因此，人們收到信用卡賬單的那一天是銀行客户服務部門的繁忙日。幸運的是，通常沒有 一天 是人們收到賬單的日子：每個人在不同的日子收到賬單，因此工作分散在整個一個月。如果每個人都在月初收到賬單，那就糟糕了：他們都會在那一天打電話給客户服務，電話線會被淹沒，電話會被掛斷，欺詐行為會得不到糾正，監管機構會介入，銀行會感到尷尬並被罰款數百萬美元。然後在這個月的其餘時間，客户服務代表會閒着。糟糕的計劃。

我並不是從任何特定的信用卡發行領域的專業知識出發來説這些。我甚至不確定這是否正確。但在信用卡發行方面有很多領域專家，他們往往在信用卡發行銀行工作，顯然他們在這方面有豐富的經驗，並且密切關注這些無聊的運營事務。而大型科技公司和大型投資銀行 可能沒有：

高盛將被消費者金融保護局命令支付數千萬美元的罰款，原因是其對信用卡業務的處理，知情人士透露。

這一執法行動與對高盛客户服務運營的調查有關，包括其如何處理欺詐和退款，重點關注其與蘋果信用卡的合作，知情人士表示。…

預計這一執法行動將在本週儘快進行，具體罰款金額尚未得知。總罰款，包括一些客户的賠償，預計將超過5000萬美元。…

據《華爾街日報》報道，一些高盛高管私下指責蘋果導致銀行受到監管審查。其中一個問題是：大多數信用卡項目在整個一個月內按滾動方式發送持卡人的賬單，而蘋果持卡人在每月初收到賬單，這使得高盛的客户服務員工難以應對每月初湧來的請求。

並不是説在每月的第一天發送所有信用卡賬單是非法的。“如果你在每月的第一天發送所有賬單，你將支付5000萬美元的罰款”是消費者金融監管、欺詐預防和客户服務利用率之間互動的意外結果。如果你是信用卡的新手，你可能不知道這一點。

不要放在電子郵件中

有些事情你不應該放在電子郵件中。有些是顯而易見的：如果你打算搶銀行，不要發送主題為“銀行搶劫計劃”的電子郵件。其他的則更為技術性：如果你是一個大型科技公司的經理，並且正在尋找增加市場份額的方法，你可能不會在意發送一封主題為“增加市場份額的方法”的電子郵件，但不不不，這樣不好，別這麼做。（這不是法律建議！）一段時間以來，如果你在高盛工作並給同事發送電子郵件説“我最喜歡的文學改編是《毛毛蟲聖誕頌歌}”，你會惹上大麻煩。在不同的行業、不同的時間，有不同的術語，如果你把它們寫下來，會讓你陷入麻煩。

一個問題是，在這個主要以書面形式永久保存電子通信的時代，人們傾向於把 所有事情 都寫下來，包括壞事。一個元問題是，在這個主要以書面形式永久保存電子通信的時代，如果你想 告訴 人們“嘿，別把這個寫下來”，你可能會 以書面形式 這樣做。而這更糟。一封説“增加市場份額的方法”的電子郵件可能比一封説“如果你要發電子郵件討論增加市場份額的方法，請確保稱其為‘查詢份額’，因為我們不想因為壟斷者而惹上麻煩”的電子郵件要好得多。

Mounjaro 是禮來公司（Eli Lilly & Co.）的暢銷減肥藥。它的活性成分是 tirzepatide。顯然，你可以將 tirzepatide 作為“實驗化學品用於實驗室研究和獸醫用途”購買，而你為此支付的費用遠低於購買 Mounjaro 的費用。然後你只需將其與水混合，放入注射器中，注射到自己身上，哇，你就以極低的價格減肥了。這絕對不是醫療建議，也不是法律或投資建議。別用自制的獸醫減肥藥注射自己，拜託。

儘管如此，這種套利 顯而易見：

華盛頓州的一家藥品供應商被指控經營一個荒唐的計劃，出售自制套件，以製作減肥和糖尿病藥物 Zepbound 和 Mounjaro 的非法仿製版本。

在這一指控的計劃中，供應商 Pivotal Peptides 要求客户購買一套必須混合在一起的成分，以創建自己的可注射藥物版本。客户無需處方或甚至醫療諮詢即可訂購該套件，儘管品牌藥物是處方藥。這可能並不令人驚訝，因為客户收到的可疑白粉被聲明為“僅用於實驗室研究和獸醫用途的研究化學品”。一旦購買，該套件的説明建議用户在開始之前消毒家庭工作表面，並強調使用套件中包含的無菌水將粉末溶解到所需濃度的重要性。説明接着解釋如何使用 30 號針頭注射自制混合物。

這來自Ars Technica，報道了Eli Lilly對Pivotal Peptides的訴訟。這裏是 投訴書。這還不是有趣的部分。有趣的部分是Lilly發出了停止和 desist 通知，而Pivotal Peptides據稱做了以下事情：

被告完全意識到其行為是非法的，指示客户使用編碼（但明顯）的語言説：“如果你最喜歡的產品（以T開頭）是你的首選，那麼這個名字不能在任何與我通信中使用，也不能列在我的價格表上。因此，我需要另一個標識符，並決定（暫時）稱這個肽為‘11mg’。”信中繼續聲明，代號產品“是Pivotal Peptide的[原文如此]暢銷品”，並且“這是PP目前唯一可用的T尺寸，除非特別訂購。”在郵件的最後，被告重申：“記得用最新價格訂購‘11 mg’來識別你想要的產品（如適用），並且不再在我們的溝通中使用T。”

這可能是什麼呢。我表示同情！你想使用編碼系統來避免在郵件中放入不好的東西，但協調這個編碼系統的最自然方式就是把它放在郵件中，所以你最終就到了這裏。

事情發生了

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