蘋果的信用卡讓人困惑 - 彭博社
Matt Levine
用户體驗設計
你認為誰更適合為信用卡設計一個簡單而愉悦的用户體驗：蘋果公司，還是普通銀行？如果你在一週前問我，我會自信地説“蘋果”。銀行通常讓人感到困惑和法律化；而蘋果則給人友好和易用的印象。蘋果的理念是“它就是好用”：我天真地認為，蘋果不會讓你填寫一堆複雜的表格，而是讓你選擇幾個清晰的選項，然後自動完成它應該做的事情。
彭博社觀點麥當勞從Chipotle的E. Coli危機中錯過了一課巴克萊和德意志銀行需要追求更多的股權交易WNBA自由人和林克斯的球員應享有NBA級別的裁判美國醫院岌岌可危但昨天，美國消費者金融保護局 對蘋果罰款2500萬美元，對高盛集團再罰6500萬美元，原因是他們基本上為高盛發行的蘋果信用卡設計了糟糕的用户體驗。然而，大多數銀行卻能順利運營信用卡項目而不陷入這種麻煩？
主要有兩個問題。一個是蘋果和高盛在讓客户爭議欺詐性收費方面做得不好，因為當他們點擊“爭議”時，必須填寫另一份表格，並且有時他們沒有（這裏的“被告”指的是蘋果）：
在蘋果設備上，蘋果卡用户可以選擇蘋果卡交易並點擊“報告問題”。在通過選擇問題類型並選擇“完成”來填寫初始表單後，消費者設備上的信息應用程序會打開，並根據所選問題生成預填消息。在消費者按下發送後，回應者設計的報告問題功能將他們連接到高盛。 …
在2020年6月25日，回應者為報告問題功能添加了一個新的“表單功能”，這是回應者提出並設計的。對於選擇某些問題類型併發送初始消息的消費者，“表單功能”會在信息中向消費者發送一個額外表單的鏈接。從回應者引入此功能起，至少到2021年7月31日，該鏈接上方的消息顯示：“好的。我們需要關於此交易的更多信息。”
在至少到2021年7月31日的情況下，當消費者未完成並提交額外表單時，回應者未能向高盛發送數萬份賬單錯誤通知以供解決。在這種情況下，回應者和高盛均未嘗試進一步聯繫消費者關於賬單錯誤通知或對賬單錯誤通知進行任何調查。
而且，正如我們昨天討論的，轉發給高盛的報告使其客户服務部門不堪重負：“對於蘋果確實發送給高盛的爭議，”CFPB表示，“該銀行未能在30天內一致發送確認通知，進行合理調查，或在90天內發送解釋其調查結果的解決信。”
另一個問題是，客户可以使用他們的 Apple Card 以免息分期付款購買 Apple 產品，但他們必須點擊一個框來選擇免息分期付款，如果他們不點擊那個框，他們將把購買放在信用卡上（併產生利息）：
回應者為 Apple Card 月度分期付款（ACMI）設計了廣告，併為在回應者的網站上註冊購買 Apple 設備的結賬流程。 …
直到至少 2020 年 7 月，回應者的網站上的結賬流程為購買 iPhone 的消費者提供了“全額支付”或“按月支付”的選項。結賬流程沒有解釋“按月支付”是指 ACMI，或在消費者選擇此選項之前提供有關 ACMI 的進一步細節。
老實説……這些東西在我看來並沒有那麼糟糕？1 像“你必須填寫兩個表格才能獲得信用卡退款，並且在完成之前不要關閉會話”？“你必須點擊一個框才能以免息分期付款支付”？就消費者金融服務而言，這似乎並沒有那麼繁瑣。我有點期待消費者金融服務涉及多個令人困惑的表格。我們 幾周前談到過 美國財政部有自己的網站供購買國債的個人投資者使用，要將這些債券轉移到另一個賬户，你必須使用“財政部的過時系統，這可能需要經過驗證的簽名和通過郵件發送的紙質表格”，並可能需要長達 12 個月才能完成。哦，蘋果讓你勾選一個框！
這裏的問題似乎在於蘋果對簡化體驗的雄心過於膨脹：它希望像爭議收費和分期付款這樣的事情“能夠順利進行”，它試圖減少複雜性和文書工作，並向客户宣傳一切都將是直觀和簡單的。然而，事情的直觀性和簡單性稍微低於客户對蘋果的期望，這讓客户和消費者金融保護局（CFPB）感到誤導。
資本調用線的ABS
生命的 循環 是：
- 銀行發放某種新貸款。也許是小工具工廠融資貸款。
- 銀行意識到將這些貸款出售給其他人會更高效：與其用自己的錢發放貸款並將其保留在資產負債表上，不如發放貸款，將其打包，出售給投資者，從而釋放資本去發放其他貸款。這被稱為小工具工廠支持的證券。也許它被切分成不同的等級：一些投資者獲得非常安全的高級索賠；其他人獲得風險更高但收益更高的最初索賠。
- 這對銀行來説是高效的，但對借款人來説有時顯得有些冷漠。在第一步中，借款人會去銀行説“我需要一筆新的貸款來支持我的小工具工廠”，銀行會説“很好，我們來談談什麼樣的融資對你的工廠有意義”，而在第二步中，銀行則説“好的，標準的條款是在小工具工廠支持的證券市場上是五年期，貸款價值比為70%，我們需要三週時間來將貸款推向投資者”，這對借款人來説可能不太方便。
- 另一個人——現在我們稱之為“私人信貸基金”——出現並説：“好吧，我們有很多錢，我們可以借給小工具製造商。我們可以提供更快、更確定的融資，具有更靈活的結構和更個性化的服務，可能還會向他們收取更多費用。我們可以將貸款保留在我們的資產負債表上，因為我們有來自尋求收益的長期投資者的資金。”
- 私人信貸進入小工具工廠融資業務，並開始與銀行競爭或取代銀行。
- 私人信貸公司想：“你知道，這很好，但如果能增加一些槓桿就更好了。與其用我們投資者的100美元去融資小工具工廠，不如從銀行借100美元，再借200美元給小工具工廠。”
- 於是私人信貸公司去銀行借錢，以其小工具工廠貸款的投資組合作為擔保。
- 銀行説：“當然，沒問題，這是個好信用。”因為確實如此：以200美元的小工具工廠貸款組合為擔保借出100美元，比以150美元的小工具工廠為擔保借出100美元要 安全 得多。你獲得的是高級索賠上的高級索賠。銀行樂意發放這筆貸款。
- 銀行記得第二步：銀行有資本和融資限制，通常樂於將貸款從賬簿上移除。
- 因此，它將第八步中的貸款打包成可以出售給投資者的東西。小工具工廠貸款支持的貸款支持證券，WFLBS平方，我不知道。
對此沒有理論上的限制。第10步的投資者可以從銀行借款來融資購買WFLBS平方，銀行可以將這些貸款證券化，等等。有很多變體，我有點寬鬆，但並不是那麼寬鬆。這是華爾街日報：
高盛本月出售了4.75億美元的公共資產支持證券（ABS），這些債券由銀行向基金經理提供的貸款支持，以便在投資者的現金到位之前維持他們的運營。這是紐約銀行向投資公司提供貸款的推動下，首創的交易，是一個豐厚的副產品，例如這些所謂的資本調用貸款。
高盛的新交易反映了正在改變金融市場的兩大趨勢。越來越多的大型私募債務和私募股權基金經理正在提升在華爾街的地位，但他們通常需要快速獲得資金。銀行再次在重新塑造自己以適應這種變化。…
資本調用貸款就像私募基金經理的信用卡。基金借款以快速投資於私募債務、私募股權、房地產和基礎設施。然後，他們從基金中的客户（主要是養老金和保險公司等機構）“調用”現金承諾，並在客户交付時償還貸款。…
銀行仍然擁有大部分資本調用貸款，但將即使少量貸款重新包裝成投資級債券，為未來向大型債務投資者（如保險公司和養老金基金）銷售鋪平了道路。這一舉措為銀行提供了一種新的方式，與日益主導資產基礎融資市場的私募債務基金競爭，有時也與之合作。
資本調用貸款並不是我上面描述的那種私人信貸槓桿：這些不是對私人信貸基金的永久性槓桿，而是一種短期的現金管理工具和/或提升報告的回報率，並且它們不僅限於私人信貸基金，還包括私募股權等。2不過，生命的循環。
這個自然循環的一部分是人們對此的抱怨：
銀行家們表示，資本調用ABS和類似的創新幫助他們安全地服務客户，同時帶來豐厚的費用。但可以温和地説，這種努力在過去曾導致市場過度。懷疑者看到CDO（幫助引發2008年金融危機的擔保債務義務）與日益增長的SRT（合成風險轉移）、NAV貸款（基於淨資產值）等之間的相似之處。
是的，我的意思是銀行中兩個潛在的“市場過度”問題是：
- 銀行可以發放風險貸款，將其持有在資產負債表上，並導致崩潰。3
- 銀行可以發放風險貸款，將其出售給投資者，因不再自食其果而變得馬虎，從而導致投資者崩潰。
第二種情況對銀行來説是壞事，因為他們可能也在為投資者融資。
HPS
我並不是真正的關於私人信貸的危言聳聽者。目前在被廣泛稱為“私人信貸”的借貸類別中，正處於一個巨大的繁榮期，人們擔心這種繁榮會導致鬆懈和風險，最終導致違約和損失。而且，你知道，這可能是對的；金融市場是週期性的，“只要音樂還在播放，你就得站起來跳舞。”我的一般假設是，私人信貸的系統性風險低於許多其他形式的信貸，因為它主要由鎖定的長期投資者資助，因此火災銷售、傳染和銀行失敗的風險較小。但並不是沒有風險，我們在上面談到了私人信貸與銀行的相互關聯。
不過，我會説，作為一個在週期中寫作金融的人，我期待最終能寫關於私人信貸公司鬆懈和損失的文章，因為鬆懈是有趣的。私人信貸的巨大繁榮對私人信貸經理來説是一個難以管理的事情：資金湧入，競爭者紛紛進入這個領域，很難堅持嚴格的承銷標準，只做好的交易。你必須做很多交易才能跟上，而它們不可能都是好的。
這似乎是一個真正困難的問題，不過公平地説，有一個簡單的解決方案。這是一篇關於HPS投資夥伴的金融時報文章，這是一家大型私人信貸公司，正在選擇“三條路徑”中的一種：
第一，出售HPS的一部分股份給[一箇中東主權財富基金]，金額為10億美元或更多；第二，首次公開募股。
但第三條路徑可能是對HPS的創始人最有利可圖的，也是[創始人兼首席執行官斯科特]卡普尼克渴望達成的：一次性出售，可能是出售給最大的資產管理公司之一，貝萊德。…
HPS及其競爭對手被視為解決許多資產管理公司面臨的問題的答案：如何在私人信貸中獲得立足點。這是一個近2萬億美元的資產類別，信用評級機構穆迪估計到2028年可能膨脹到近3萬億美元。
“如果你被捲入潮流中，你的船會行得更快，”一位HPS顧問説。“如果你之前小而重要，現在你變得更大更重要，而你所要做的就是上班。”
如果每個人都急於進入私人信貸，這使得 經營 一傢俬人信貸公司有點困難：你每天面臨更多的競爭，以及更多的壓力去做糟糕的交易。但這也是 出售 一傢俬人信貸公司的絕佳時機。4
羅賓漢
我 昨天寫過關於“日間交易迷因股票期權是理性退休投資的入門藥物”的理論。有很多方法可以將你的錢投入股市；其中一些感覺更像是“有趣的賭博”，而另一些則感覺像是“在經濟長期增長中對退休儲蓄的無聊理性投資。”許多零售經紀賬户會讓你兩者兼得。如果你年輕、無憂無慮且自信，並且沒有太多錢，你可能會傾向於賭博的東西。然後，隨着你獲得更多的錢和責任，稍微成熟一些，你會對低成本指數基金的買入持有投資產生更多好奇。
你可以在同一個經紀賬户中做這兩件事——並在它們之間轉換。這很好！可以説，讓經紀應用與體育賭博應用競爭，使其同樣有趣、易於使用、刺激且具有風險是社會上有益的。因為投資 正在與體育賭博爭奪年輕、尋求風險的人的注意力。但經紀應用更適合將這些人轉變為無聊的負責任投資。在體育賭博中沒有類似的轉變。這裏有一篇 最近的論文發現體育博彩“並不會取代其他賭博或消費，但會顯著減少儲蓄，因為風險投注擠出了正期望值投資。”零天期權可以説比這稍微好一點。
再説一次，你不能過於沉迷於這個理論。向零售經紀公司引入更具風險和更瘋狂的金融產品是否有社會益處？好吧，如果這些瘋狂的產品吸引客户遠離體育博彩，並讓他們走上成熟理性投資的道路，那麼是的。如果這些瘋狂的產品吸引客户遠離指數基金，並讓他們走上 遠離理性投資的道路，那麼就不是。我不確定是否有先驗的答案。
此外，並不完全正確的是，你可以輕鬆地在同一個經紀賬户中進行瘋狂賭博和理性投資。似乎存在一些專業化；一些經紀公司優化以追求樂趣，而另一些則追求責任。有時，樂趣的經紀公司也會成長為負責任的公司。不過，我們昨天在討論波蘭的X-Trade Brokers Dom Maklerski SA.時提到過這個問題，該公司最初以槓桿差價合約賭博起家，後來轉向實際股票和養老金儲蓄賬户等業務。
在美國，有羅賓漢市場公司（Robinhood Markets Inc.），它或許最為人知的是年輕人通過手機進行日間交易的“迷因股票”和期權的地方。以下是《巴倫週刊》關於羅賓漢也在成長的報道：
羅賓漢面臨着巨大的機會，特別是如果它能夠吸引那些開設賬户的客户在平台上投資大量資產。派珀·桑德勒（Piper Sandler）分析師帕特里克·莫利（Patrick Moley）估計，目前10%的美國成年人在羅賓漢擁有資金賬户，但該公司在美國65萬億美元的零售資產中佔比不到0.3%……
羅賓漢現在的主要任務是增加客户的資產份額。同時，它還必須吸引更廣泛的投資者羣體，以及那些希望在財務旅程中獲得更多幫助的投資者。它正在開發一項財務諮詢服務。“對於世界上任何地方的客户，我們可以成為他們存放資產和執行所有財務交易的地方，”[首席執行官弗拉德]特涅夫告訴《巴倫週刊》……
該公司計劃明年推出財富管理服務。“如果我們想成為一站式服務，我們必須擁有它，”首席經紀官史蒂夫·奎克（Steve Quirk）説。
奎克拒絕透露細節。但考慮到羅賓漢以技術為主的方式，可以安全地説，它將是低成本的，並且不會涉及在實體地點運營的人類財務顧問。今年7月，羅賓漢收購了普魯託（Pluto），一家利用人工智能開發定製投資策略的投資研究公司。
奎克表示，增加財務諮詢選項可能會補充羅賓漢服務活躍交易者的使命，他曾是TD Ameritrade的高管。他指出，投資者通常會對其投資組合的一部分採取自助方式，而將大部分資產留在顧問解決方案中。“在我們擴展到財富管理之前，我們無法獲得他們業務的那部分，”奎克説。“坦率地説，這通常是他們整體財富中最大的一部分。”
如果Robinhood擁有10%的賬户但僅佔0.3%的資產，這表明要麼（1）它主要擁有最小的投資者，要麼（2）它主要擁有人們的閒錢，而他們的負責任投資資金在其他地方。進行期權交易時展示五彩紙屑是吸引人們閒錢賬户的好方法；提供低成本的自動化財務顧問服務是吸引他們退休儲蓄的好方法。對於Robinhood來説，也許對其客户來説，擁有兩者都是有幫助的。
金磚橋
這是《金融時報》的一篇關於Tether的好文章：：
總統弗拉基米爾·普京在本週聚集在俄羅斯的世界領導人面前宣傳了一種新的國際支付框架，急於展示他如何擺脱西方制裁並挑戰以美國為主導的全球金融秩序。
普京指責西方國家“將美元作為武器”，在喀讚的金磚峯會上發表講話時辯稱，自從俄羅斯全面入侵烏克蘭以來，對俄羅斯的制裁“破壞了對這種貨幣的信任並削弱了其力量”。
此次峯會的主要議程是由中國、印度、伊朗等國領導人蔘加的俄羅斯提議，旨在通過建立一個名為“金磚橋”的新支付信息系統來規避美元。 …
然而，儘管氣氛融洽，但在提議的支付系統方面幾乎沒有實際步驟。 …
該提議的主要問題是，美國已明確告知第三國，與俄羅斯的戰爭機器合作將使他們失去使用美元的機會，這妨礙了克里姆林宮建立一個抗制裁支付網絡的努力。 …
這種寒蟬效應促使土耳其和中國等國的銀行大幅減少與俄羅斯對手的交易，遠遠超出了行政命令的範圍。
不，我在開玩笑，這不是關於Tether的，而是關於金磚橋，這是一個俄羅斯提議，用於在不通過美元體系的情況下進行國際貿易。對於俄羅斯來説，美元體系的問題在於美國政府對其有很大的控制權，並利用這種控制來追求自己的目的。這些目的包括因俄羅斯入侵烏克蘭而制裁俄羅斯，導致許多俄羅斯政治家和公司無法真正使用美元體系。
這是一個問題，因為美元體系在國際貿易中被廣泛使用——包括那些不涉及美國的貿易，比如俄羅斯從中國購買商品。因此，俄羅斯希望使用一些替代體系與其他國家進行貿易。俄羅斯希望與之進行貿易的其他國家大多不關心美國政府的地緣政治目的，並且在抽象上樂意與俄羅斯進行貿易。
但是這些國家也希望能夠接入美元體系，因為他們希望能夠與——不僅僅是美國，還有世界上所有的其他國家進行貿易，而這些國家大多也使用美元體系。因此，俄羅斯的交易對手不希望像俄羅斯那樣被切斷與美元體系的聯繫。
所以如果俄羅斯來找他們，説“嘿，我們建立了一個新的交易體系，你想加入嗎”，他們會説不，因為加入新的俄羅斯交易體系似乎是惹惱美國的明顯方式。
而如果某個新的交易體系只是由中立的第三方建立，具備（1）在任何明顯的方式上與俄羅斯無關但（2）對所有人開放並抵制美國政府的干預，那麼這可能更吸引俄羅斯的貿易伙伴。
我們上週談到了Tether據説正在向全球商品交易商推銷其穩定幣，他們有時想要俄羅斯或委內瑞拉的石油。我寫道：
人們有時抱怨或擔心[美國“將美元作為武器”]，這些抱怨和擔心通常表現為“如果美國政府繼續將美元武器化，那麼最終它將被推翻，成為全球貿易的貨幣，並被人民幣或其他貨幣取代。”但另一個可能的賭注是“如果美國政府繼續將美元武器化，某人將發明一種更好的美元，一種與美元完全可互換但不受美國政府政策影響的東西。”如果是Tether呢？
被美元武器化的人——普京等——是建立新的全球支付框架的最大激勵者，但他們是最無法做到的人。可能會做到的人是那些沒有關聯的第三方，只是想賺錢。
事情發生了
Polymarket對美國用户採取行動，因為鯨魚在特朗普身上下注。 與特朗普在線下注的法國聯繫。更多公司放棄劣質碳抵消，但新買家即將出現。資金被凍結在Synapse，受託人表示將在年底前返還。Klarna股東投票罷免董事，董事會緊張。這個鮮為人知的私募股權公司獲得了79倍回報。谷歌的Anthropic AI投資獲得正式英國合併調查。Keurig以超過10億美元收購Ghost能量飲料。英特爾支持的區塊鏈初創公司R3正在考慮包括出售在內的選項。美國最終確定對烏克蘭的200億美元貸款。沙特王子的海灘派對旨在展示Neom夢想是真實的。“澳大利亞最大上市科技公司WiseTech Global的億萬富翁聯合創始人理查德·懷特因與前女友就未支付的傢俱賬單的法律糾紛而辭去首席執行官職務。”
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