大型科技股因盈利增長放緩而失去部分光環 - 彭博社

利潤增長放緩正在削弱圍繞股市科技巨頭的某種無敵感，因為他們準備在本週公佈財報。是否能夠扭轉這一趨勢將在很大程度上決定股市的反彈能否持續下去。

按市值計算，標準普爾500指數中五大公司 — 蘋果公司、英偉達公司、微軟公司、谷歌母公司和亞馬遜公司 — 根據彭博情報的數據，預計在第三季度的業績中將實現平均19%的盈利增長。雖然這將大大超過標準普爾500指數預計的4.3%的增長，但這也將是他們六個季度以來最慢的集體擴張，BI數據顯示。

更重要的是，預計到2025年，大型科技公司與市場其他部分之間的差距將繼續縮小，屆時去年大約35%的季度盈利增長將成為遙遠的記憶。因此，投資者面臨的問題是，這對這些股票意味着什麼，所有這些股票在市場最新的反彈中都飆升，是否能夠繼續引領指數上漲。

七大巨頭盈利增長放緩

來源：彭博情報

“市場情緒比過去幾個季度更加動盪，推動市場的因素現在感覺更為負面，”舊金山 Parnassus Investments 的投資組合經理安德魯·崔表示。“這並不意味着反彈結束，但在其他地方有機會，尤其是我們在討論大型科技公司的估值、盈利動能放緩時，每個故事現在都有一些爭議或辯論的元素，這對情緒造成了影響。”

市場輪動

在過去兩年的大部分時間裏，科技巨頭們引領着標準普爾500指數上漲，得益於不斷擴大的利潤和投資者願意為這些收益支付更高的倍數。然而，這種情況在最近幾個月發生了變化。

自7月10日達到峯值以來，經過22%的年初反彈，彭博社的“壯麗七巨頭指數”（由五大標準普爾巨頭以及Meta Platforms Inc.和Tesla Inc.組成）已下跌2%。這落後於標準普爾500的每個主要行業，公用事業、房地產、金融和工業集團在同一時期上漲超過10%，而更廣泛的指數上漲了3.1%。

自7月峯值以來，壯麗七巨頭股票落後於所有人

來源：彭博社

注：自2024年7月10日以來的百分比變化

所有這些使得大型科技公司處於一個它們不習慣的境地：股市的弱者。它們面臨着更大的審查，估值較高，以及關於它們在人工智能項目上的重金投入何時會見效的問題。

“科技放棄其市場領導地位可能會持續到年底，但這並沒有讓我們對長期持有它們感到害怕，”Baird的投資策略師羅斯·梅菲爾德説。“顯然，收益增長放緩是一個風險，估值可能有點緊張。但它們仍然帶來了如此多的增長潛力，並且在未來幾年內，收益潛力仍然有顯著的上行空間。”

雖然特斯拉已經發布了超出預期的第三季度利潤和令人鼓舞的前景，但大型科技公司的財報季實際上在本週正式開始。谷歌母公司Alphabet將在週二發佈財報，隨後是微軟和Meta Platforms在週三，蘋果和亞馬遜在週四。Nvidia預計要到11月底才會公佈業績。

人工智能的未來

本週所有的記者都帶來了他們自己的問題。微軟面臨着對其人工智能前景的擔憂。蘋果公司已經看到其最新iPhone的需求乏力的早期跡象，儘管長期的樂觀情緒幫助其股票上週創下了新高。亞馬遜的投資者擔心鉅額資本支出侵蝕利潤。而谷歌母公司Alphabet則面臨監管不確定性，因為美國司法部正在調查其壟斷行為。

人工智能將成為投資者關注財報的一個重要焦點，特別是公司在昂貴基礎設施上的支出。預計在第三季度，微軟、Alphabet、亞馬遜和Meta Platforms將投入560億美元用於資本支出，比去年同期增長52%。

投資者普遍認為，這些公司的人工智能投資代表了技術的未來。但對於像微軟這樣的公司，整合了人工智能功能的軟件產品，幾乎沒有立即盈利的證據。對人工智能支出與結果之間差距的失望損害了原本強勁的第二季度財報季。現在，這引發了對未來利潤率的擔憂。

“頂線增長開始被激增的與人工智能相關的資本支出抵消，”彭博情報的策略師吉娜·馬丁·亞當斯和邁克爾·卡斯珀在一份研究報告中寫道。“這意味着峯值利潤率可能已經在過去，至少在短期內是這樣。”

大型科技公司最近的表現不佳與華爾街所謂聰明資金的情緒惡化相吻合。對沖基金在過去幾個月一直在拋售“壯麗七巨頭”股票，儘管在十月份有適度的買入，但根據高盛主要經紀業務的數據，淨多頭頭寸佔美國總敞口的百分比仍然處於自2023年中以來的最低水平。

估值難題

儘管大型股價格下滑，但許多公司的估值仍高於歷史平均水平。根據彭博社彙編的數據，蘋果的交易價格為未來12個月預計利潤的32倍，而過去十年的平均水平為20倍。微軟的價格為33倍，過去十年的平均水平為25倍。

“如果你在關注科技，盈利真的會增長到足以跟上這些倍數嗎，還是最近的強勁反映出一種錯失機會的恐懼？”貝爾維瑟財富的首席投資官克拉克·貝林説。“你不能忽視動量的影響，但在某個時刻音樂可能會停止，人們需要在這個財報季節保持合理的預期。”

當然，華爾街的專業人士對大型科技公司仍然持壓倒性看漲態度。根據彭博社彙編的數據，約90%的分析師對微軟、谷歌母公司Alphabet和英偉達的股票給予買入評級。Alphabet的比例為83%，蘋果為65%，而標準普爾500指數公司的平均比例約為53%。

樂觀的原因相當簡單。儘管存在各種擔憂，他們仍然提供高於平均水平的利潤增長、對人工智能的曝光、強勁的資本回報以及比其他股票市場行業更少的風險，帕納蘇斯的崔表示。

“很難找到具有這種收益增長的主導企業，”他説。“仍然有很多值得喜歡的地方。”