你想要一些下跌的股票 - 彭博社
Matt Levine
税收長短
現代金融的一個有用直覺是，股票在某種程度上都是相似的。哦，它們並不是，它們並不是，這並不是真的。但許多股票在某種程度上是可以互換的，特別是如果你擁有很多股票的話。許多股票投資組合的 相當一部分收益 是由整體市場的收益、行業部門的收益以及其他眾所周知的因素如價值和規模決定的。你可以構建一個與標準普爾500指數合理相關的100只股票的多元化投資組合，然後你可以構建一個與標準普爾500指數同樣合理相關的100只完全不同的股票的多元化投資組合。
彭博社觀點台積電-華為的聯繫是一個教訓，而不是失敗波音的股東在其混亂中同謀波音的太空退出將是雙贏海倫和米爾頓的損害只是氣候賬單的開始這在投資中有多種用途：你可以瞄準廣泛的市場收益，或者你可以選擇行業或風格，而不是單個股票。或者你可以反過來，真正擅長選擇個別股票，然後對所有股票的共同風險進行對沖。
但這對税收也很有用。在美國的基本規則是，如果你買入一隻股票並且它上漲，你在 賣出 時需要支付資本利得税。如果你買入一隻股票並且它下跌，你可以在賣出時扣除你的損失。如果你不賣出，就沒有税務影響。（相反，如果你做空一隻股票並且它上漲，當你回購時你會有損失；如果你做空一隻股票並且它下跌，當你回購時你會有收益。）
所以如果你買入130股股票並賣空30股股票，然後等一段時間，你可能會在，我不知道，120筆交易中賺錢，而在40筆交易中虧損。（股票大多數是上漲的。）你賺錢的那些股票，你保留。虧損的那些股票，你退出：你賣掉你擁有的股票，買回你賣空的股票。你保留的那些股票，你不需要繳税。你退出的那些股票會觸發税務損失。如果你有其他資本收益——如果你賣掉了一棟房子或一項生意或其他——那麼你可以用這些損失抵消那些收益，從而避免繳税。然後你再進行40筆交易以保持一切平衡，這樣你就可以再次這樣做。你有常規的税務損失，但沒有收益。
有一些，算是，針對這種情況的税務規則，“洗售”規則和“跨期”規則。這裏的想法是：
- 如果你買入股票X，它下跌，你賣掉它以實現資本損失，然後你立即買回，你不應該扣除這個損失，因為你並沒有真正賣掉股票。
- 如果你在一個賬户中買入股票X，而在另一個賬户中賣空股票X（或用期權等做等效的事情），然後股票X上漲，你將在一個賬户中獲得收益，而在另一個賬户中虧損。如果你關閉虧損的賬户並保留盈利的賬户，你不應該能夠扣除這些損失，因為它們並不是真正的損失。
這些規則可能涵蓋了一個每隻股票與其他股票完全不相關的世界中的每種情況。但在我們的世界中，“如果股票X下跌，就賣掉它並買入股票Y”是洗售的一個不錯替代，而“做多股票X並做空股票Y”是跨式交易的一個不錯替代。或者實際上是“多元化投資組合X”和“多元化投資組合Y”。為了產生税務損失，一堆市場敞口大致上和另一堆一樣好。
這可能太過輕率，但也不算太離譜。彭博社的賈斯蒂娜·李報道：
税務損失收割是一種出售虧損投資以抵消投資組合中其他地方實現的收益所欠税款的策略。這是一種強大的工具，通常在股票持有中使用，但它有一個關鍵限制：投資者並不總是有虧損可收割。在過去十年中，美國股市不斷創下新高，這一點尤其真實。
這就是“税務意識的多空”策略的用武之地。這種完全合法的方法是對沖基金和個性化投資組合的結合，利用個人投資賬户中的槓桿對某些股票進行押注，同時對其他股票進行做空。總體目標是賺錢，但這種方法幾乎可以保證會有一些虧損可供收割，來自數百個頭寸中的一些……
在這個投資組合中，通常是130%做多和30%做空，投資者更有可能擁有虧損頭寸，並且更有可能迅速累積這些虧損。
就像在更簡單的税務損失收割版本中，那些虧損可以通過出售頭寸來實現。銷售所得的現金被再投資於經濟上類似的證券（以維持投資組合的平衡），而虧損則被記錄並用於抵消其他地方的資本收益。
而且：
税收長短頭寸比其他方法更昂貴，複雜，並且僅對那些有顯著資本收益的人真正有效。但對於在合適情況下的投資者來説，它們是“美妙的，”加利福尼亞紐波特海灘的Flatrock Wealth Partners聯合創始人約翰·韋斯特説。
“你需要在你的資本結構中有未實現的資本收益，通常是在你的多元化投資組合之外，”這位曾在量化公司Research Affiliates工作的前合夥人説，他已經向客户提供這些策略一年多了。他認為，如果“你有一個可能出售的私人企業。你有一堆低基礎股票，你可能會出售。你是一個想要縮小紐波特海灘房屋規模的50多歲的人。”
顯然，最好是主要購買上漲的股票，主要做空下跌的股票，但如果你進行足夠多的交易，你會有一點所有東西，而不好的交易對税收是有利的。
量化信用
直觀上，“債券都是差不多的”這一説法比“股票都是差不多的”更為真實。一些股票是英偉達；許多其他股票則不是。但債券就像“你投入100美元，每年獲得X美元的收益，持續Y年，最後再拿回你的100美元。”X和Y會有些變化，但是提前已知的。你的上行是有限且已知的；你的下行是有限的。一些債券比其他債券風險更高——一些債券是由資金充足的安全公司發行的，肯定會按承諾支付你，而其他債券則是由不穩定的公司發行的，可能不會——但即使這些風險也有相對標準化的知名公共信用評級。“一隻BBB+債券和另一隻BBB+債券一樣好，所以只需購買你首先看到的任何BBB+債券”並不是一個好的投資策略，還有很多信用投資者獲得豐厚的報酬不這樣做，但這不是某種合理嗎？聽起來不就和“股票在很大程度上是因子暴露的線性組合”一樣正確嗎？
然而，從歷史上看，長期以來人們認為每個債券都是一個特殊的雪花，你必須走遍世界的盡頭才能找到 正好 你所尋找的 BBB+ 債券。“人們擔心債券市場的流動性，”部分原因是債券數量眾多，如何能遇到任何一個正好想出售你想購買的特殊債券的人呢？現代觀點認為，債券在很大程度上是因子暴露的線性組合，因此流動性很好。以下是彭博社的 Caleb Mutua 關於 量化信用經理的看法：
根據巴克萊策略師的説法，系統性資金經理通過複雜的算法快速決策買賣公司債券，其資產在過去一年中按一種衡量標準翻了一番以上。按另一種指標，這些策略在美國高等級和垃圾債券市場中可能有 900 億到 1400 億美元的資金。
這是債券在信用市場中交易頻率不斷增加的最新跡象，部分歸功於交易所交易基金。巴克萊表示，這種更高的流動性使得推動股票交易數十年的創新，包括黑箱交易模型，能夠在公司債務市場中獲得更多立足之地。
“與系統性策略相關的基金數量和總部署資產最近激增，”巴克萊策略師 Andrew Johnson 和 Dominique Toublan 在週五給客户的報告中寫道。“直到過去幾年，系統性策略在信用市場中佔據了相對較小的角落。這種情況正在迅速變化，流動性和價格走勢的影響已經顯而易見。”
這種轉變使得擁有技術博士學位的投資者與擁有商業學位的傳統投資組合經理對立。系統性投資者使用計算機模型掃描整個市場，選擇符合其策略的證券……由於系統性公司廣泛尋找投資機會，他們可能會發現其他人錯過的機會，從而在市場的冷門角落提供流動性。
這件事有些美妙：債券市場流動性不好，因為擁有MBA的債券投資者曾經會説“我只能購買我個人熟悉的債券”，但現在情況好了，因為擁有物理學博士的債券投資者會説“債券只是收益和信用，我可以把它們都輸入我的計算器，購買任何收益高且信用好的債券，所以如果你想賣一隻奇怪的債券，我會買。”
反向拆分
這裏有一個相當知名的交易，可以在一週內產生1000%或更多的回報：
- 時不時會有一些小型上市公司在納斯達克或紐約證券交易所上市，但已經跌入了便士股票的領域。這些股票交易所通常 要求公司股價至少為1美元才能保持上市，而這些公司的股票已經跌至遠低於1美元。因此，它們面臨被退市的迫在眉睫的危險，這是它們不想要的。
- 然而，有一個相當簡單的解決方案：公司可以進行反向股票拆分，每5、10或20股變成一股新的股票。假設這個數字是20：如果你在反向拆分前擁有100股，那麼在拆分後你擁有5股。將公司分成更少的股票應該會使每股的價格更高：如果股票在拆分前是0.40美元，那麼在1對20的反向拆分後，它應該在大約8美元。（這方面沒有太多科學依據：這些股票相當波動，因此拆分後可能在4美元或12美元，但它應該是某個倍數的拆分前價格，因為每股現在代表公司20倍的價值。）
- 但如果你在拆分前擁有的不是100股，而是一股呢？你在拆分後擁有0.05股嗎？分數股在經紀會計中變得更加被接受，你可能在你的經紀賬户中擁有0.05股某些股票。但大多數公司的官方股東登記冊沒有分數股：如果你是股票的正式持有人，你必須擁有一些整數股。
- 因此，在這些情況下，四捨五入分數股是一種相當常見的慣例：如果你在1對20拆分前擁有19股、11股或一股，拆分後你會得到一整股。1
- 因此這個交易：你在拆分的記錄日期前以0.40美元購買一股，然後在拆分後你會得到一整股，這應該值8美元，給或取。那就是你0.40美元投資的7.60美元回報，約1900%，可能只需一週的時間。
這裏沒有任何投資建議，我不能保證這會像廣告所説的那樣對你有效，但這是一種流行的策略，你可以 找到 網站 和 Reddit 上關於它的帖子。我相信你能看到它的主要問題，那就是它並不特別好擴展。這個交易是以低於 $1 的價格購買一股股票，然後獲得五倍、十倍或二十倍的股票，回報是你投資的五倍、十倍或二十倍。但“一個股”和“低於 $1”是交易的關鍵部分。在我的例子中，你賺了 $7.60。如果你嘗試進行 1,000 次交易以獲得 $7,600，那是行不通的：購買一股可以讓你獲得 $7.60 的免費資金，但購買 1,000 股只會得到 20 股的整倍數，根本沒有免費資金。為了進行這 1,000 次交易而開設 1,000 個獨立的經紀賬户……看，我相信有人做過這件事，並可能在 Reddit 上詳細描述過，但這似乎很繁瑣。
我想你可以只開一個經紀賬户，裏面保持大約五美元，設置每次反向拆分的提醒，購買每個反向拆分的股票一股，賺取，我的意思是，可能每月賺取的金額大於 $1 但小於 $20？需要相當多的努力？但也許每月 $20 是一種非常 令人滿意的 收入，$20 是在現代金融資本主義的一些最陳舊的沙發墊中找到的。
在極限情況下，你可以想象一些微小的便士股票公司在進行反向拆分時，擁有一些正常的便士股票股東名單（內部人士、零售等），並在拆分後擁有一個新的股東基礎，主要由成千上萬的零售反向拆分套利者組成，每個套利者恰好擁有一股。我很想成為一家微小公司的首席執行官，其股東完全是反向拆分套利者；我覺得他們知道如何享受樂趣。不過，我想他們會立即出售這些股票，算了。
無論如何，Upexi Inc.是一家微小的納斯達克上市公司，正在與納斯達克面臨各種上市問題，並且進行了反向拆分以解決其中一些問題。以下是來自Upexi的有趣的新聞稿，發佈於星期五：
在公司於2024年9月27日關於反向股票拆分的公告之前，Upexi估計記錄中的股東少於5000名。拆分後，5家經紀公司請求的彙總股票約為199,059股公司的普通股，而請求的公司普通股總共為202,183股。
請求的202,183股彙總股票約佔公司拆分後流通普通股的19%，並代表着擁有公司普通股的個人股東數量增加了約40倍。上述活動似乎發生在反向拆分公告與反向拆分生效日期之間的3天交易期間。
公司及其法律團隊目前正在審查上述交易活動，以確定該活動是否涉及可能的股票操縱。
公司的首席執行官Allan Marshall表示：“公司打算充分追究此問題，以保護面臨該問題的公司股東，並幫助其他上市公司避免今後出現此問題。”
顯然，如果他們找到一個人開設了200,000個經紀賬户來購買200,000股拆分前的Upexi股票（大約花費40,000美元），並將其轉變為200,000股拆分後的Upexi股票（截至週五收盤價值160萬美元），那麼我會感到印象深刻。我們 上個月談過一個找到通過Spotify套利每月賺取一些錢的方法的人，然後通過讓機器人開設數千個Spotify賬户來擴大規模；這將是經紀版的那種情況。但也有可能這主要是個別散户交易者在做這件事以賺取幾美元。
我覺得這對陷入便士股票領域的人來説是一個公平但任意的懲罰。正式來説，股票價格低於1美元將導致公司退市；實際上，公司通常可以通過反向拆分來避免這種命運。（這很有爭議，實際上交易所已經 提出了規則，以限制公司為保持上市而進行的反向拆分次數。）但反向拆分帶來了自己奇怪的懲罰：你必須將19%的股票支付給散户反向拆分套利者，作為便士股票的税。
集中度
“股票都是差不多的”是一個相當有用的近似，但由於大型科技公司，最近這一點已經失效。 金融時報報道：
僅僅五家大型公司——英偉達、蘋果、Meta、微軟和亞馬遜——就貢獻了約46%的標準普爾500指數年初至今的漲幅。
“對於主動管理者來説，這是一種非常困難的情況，”AllianceBernstein集中美國增長的首席投資官Jim Tierney説。“通常情況下，持有6%或7%的投資組合是大多數投資組合經理對你真正有信心的業務所希望的最大比例。現在這可能被視為中性權重甚至是低於中性，這是一種前所未有的情況。”
截至九月底，富達的670億美元藍籌成長基金，其基準是羅素1000成長指數，超過52%的投資組合集中在大型持倉——英偉達、蘋果、亞馬遜、微軟、字母表和Meta。根據晨星的數據，貝萊德最近推出的長期美國股票ETF截至上週也有52%的資產集中在超過5%投資組合的持倉中。
這來自於關於美國税收集中規則的報道，該規則懲罰那些投資組合主要由集中持倉（每隻股票佔投資組合超過5%）構成的共同基金（50%或更多）。在過去，你會購買50只股票，每隻股票大約佔投資組合的2%，這沒問題；對於你真正喜歡的股票，你可能會拉伸到6%或7%。如今，市場主要偏愛那些大型科技公司，因此僅僅是中性權重——僅僅是“我認為英偉達的價格合理”——就會讓你持有大量的英偉達。而這些大公司正是所有增長的來源，因此省略它們是痛苦的。
泰達幣
泰達幣及其穩定幣USDT的一種模型是“泰達幣就像一家沒有資本要求、監管監督極少的銀行，歷史上做過奇怪的事情，並且它不支付利息。”這個模型似乎不好。我是説，對泰達幣來説很好，但這有什麼吸引力呢？為什麼它會成為一種趨勢？
泰達幣的另一種模型是“加密貨幣交易就像一個有趣的賭場遊戲，而USDT是你在賭場中使用的籌碼。”這個模型還可以，但並不那麼鼓舞人心。如果你在押注加密貨幣，認為加密貨幣解決了一些現實世界的問題是有幫助的。如今，當人們談論加密貨幣的現實世界應用案例時，他們往往從穩定幣（如USDT）作為支付工具開始。“USDT是對有用的加密項目進行投機的必要工具” 可能是一個好的故事，但如果主要有用的加密項目是泰達幣，那就不成立了。
第三種模型是“泰達幣是一種發送美元的方式，比使用常規美國銀行系統更快、更具技術複雜性和更方便。”這個模型是最直接的現實世界看漲案例。
但第四種模型是“泰達幣是美元金融系統的美元計價替代品：它的運作方式與美元非常相似，除了與其他美元系統不同，它不受美國政府的任意決定影響。”這個模型似乎……有趣。我認為這個模型描述了一個可以提供大量價值的細分市場，很多人都想要。我們最近談到了（在俄羅斯和其他與美國不對齊的國家之間）對 替代支付系統的需求，以及泰達幣對商品交易公司的 推銷，作為融資全球貿易的一種方式。我寫道，“一個可能的賭注是‘如果美國政府繼續將美元武器化，某人將發明一種更好的美元，一種與美元完全可互換但不受美國政府政策影響的東西。’如果是泰達幣呢？”
顯然，這個模型的問題在於美國政府喜歡讓美元金融系統受其任意支配。此外，我説“任意”，但一些任意的內容包括“不給恐怖主義提供資金”；你可能會喜歡這些任意的內容。無論如何《華爾街日報》報道：
根據知情人士的説法，聯邦政府正在調查加密貨幣公司Tether是否可能違反制裁和反洗錢規則。
由曼哈頓美國檢察官辦公室的檢察官主導的刑事調查正在審查該加密貨幣是否被第三方用於資助非法活動，如毒品交易、恐怖主義和黑客攻擊——或洗錢由此產生的收益。
與此同時，財政部一直在考慮對Tether實施制裁，因為其加密貨幣被美國製裁的個人和團體廣泛使用，包括恐怖組織哈馬斯和俄羅斯軍火商。對Tether的制裁通常會禁止美國人與該公司進行商業往來……
Tether是全球交易量最大的加密貨幣，每天的交易額高達1900億美元。它也是美國幾個國家安全關注的關鍵融資工具。這些關注包括朝鮮的核武器計劃、墨西哥毒品販運集團、俄羅斯軍火公司、中東恐怖組織以及中國製造的用於生產芬太尼的化學品，《華爾街日報》此前曾報道……
Tether表示沒有跡象表明該公司面臨更廣泛的調查。“暗示Tether以某種方式參與幫助犯罪行為或規避制裁是荒謬的，”該公司表示。“我們積極與美國和國際執法部門合作，以打擊非法活動，正如我們多次公開展示的那樣。”
這是一條細線；“我們是一種發送美元的方式，而不太受到美國政府的干預”是一個不錯的推銷，但如果美國政府聽到，就不算好。
事情發生
波音推出 $190 億股票出售 以阻止降級。埃利奧特 尋找更大的獵物，在激進主義的轟炸中測試極限。紐約證券交易所計劃將其 Arca 交易所的每日交易時間延長至 22 小時。平均薪資上升至 $140 萬，適用於私人市場專業人士。達美航空 起訴 CrowdStrike 因七月運營崩潰。災難債券基金 幾乎沒有因米爾頓颶風而遭受損失。孟加拉國中央銀行行長指控大亨們“搶劫銀行” 170 億美元，並得到間諜機構的幫助。 瓦倫貝格家族 開始第六代的繼承。 從 實習生到首席執行官：做公司的終身員工值得嗎？道格拉斯·埃利曼董事會推動首席執行官 霍華德·洛伯的離職，因文化問題。奧林巴斯首席執行官因涉嫌 非法藥物購買 被迫辭職。布魯克林監獄收容 迪迪，SBF 被聯邦機構突襲。谷歌正在開發 人工智能以接管計算機。機器人 大提琴手。
如果您想以方便的電子郵件形式獲取Money Stuff，直接發送到您的收件箱，請 在此鏈接訂閲。或者您可以在 這裏 訂閲Money Stuff和其他優秀的彭博通訊。 感謝您！