前高盛銀行家轉型為私募股權億萬富翁挑戰韓國財閥 - 彭博社

Heesu Lee, Filipe Pacheco

2024-10-30

金秉柱來源：MBK Partners Ltd.在他的2020年暢銷書中，億萬富翁交易員金秉柱的主角是一位年輕的銀行家，他發現自己捲入了韓國最富有家庭的交易中。

現在，事實似乎正在追隨虛構。

對於金來説，這是一個大膽的舉動，他是一位在美國受教育的韓國出生的金融家，這樣的舉動也很少見。儘管私募股權在該國經濟中的參與在過去二十年中顯著增長，但很少有參與者敢於挑戰被稱為“財閥”的強大家族企業，因為這些企業被認為過於複雜且不太可能產生收益。

這也是一個重要的財務賭注。MBKP和合作夥伴永豐公司，韓國鋅業的最大股東，花費了約6.6億美元購買在收購競標期間股東所投標的股票，將他們的合計股份增加到超過38%。然而，韓國鋅業的股票自那時以來已上漲近86%，超過了兩次提高的每股83萬韓元的報價，這意味着進一步增加持股將面臨巨大的成本。

該股票週二收於1,543,000韓元，使公司的估值接近32萬億韓元，或230億美元。這相當於分析師預計該財年將實現的收益的約49倍——這個倍數更常見於科技明星，而非重工業同行。

同樣重要的是，這場爭鬥可能會持續多年。控制權爭奪戰的另一方——由韓國鋅業董事長崔允範領導，並得到私募股權公司貝恩資本的支持——在提出回購股份後，持有公司超過35%的股份。公司的市場價值飆升表明，投資者正在押注於一場可能讓雙方爭奪更大股份的持久戰。

MBKP準備在韓國鋅業的董事會中佔據一席之地，重點改善公司治理，買斷公司表示。它希望將管理權集中在公司高管手中，關鍵股東僅通過董事會施加影響。週一，它呼籲召開臨時股東大會，以提出其提案。

韓國鋅業已將MBKP改善公司治理的雄心視為“荒謬”。在回應有關MBKP計劃的評論請求時，該公司表示，其求婚者“不過是一個尋求交易以獲取利潤的PE公司。”

“MBK的最終目標是賺錢，這一點無人能否認，”首爾企業研究公司Leaders Index的負責人樸周軍説。“解決公司治理不善的問題是它在這場鬥爭中的最大武器，因為這使得該公司能夠為其行動辯護並獲得股東的支持。”

韓國龐大的企業集團幫助將國家轉變為經濟強國，併成為世界上最重要的出口國之一。幾十年過去，它們仍在國家中發揮着重要作用。

但後來的幾代人——與從1960年代起在軍事獨裁者朴正熙的幫助下積累財富的家族長輩相隔一兩代——更頻繁地面臨財務壓力或捲入繼承爭鬥，導致複雜的公司結構和嚴重的估值折扣。與此同時，隨着審查的增加，令人質疑的治理實踐和對少數股東的惡劣對待變得越來越難以掩飾。

“這種舉動可能會在重塑韓國公司治理格局的權力動態方面成為遊戲規則的改變者，”Clepsydra Capital的分析師樸相賢表示。“在我看來，邁克爾的最終目標是通過拆解以財閥為中心的系統，進入韓國市場進行敵意併購——這是一個尚未開發但潛力巨大的領域。”

61歲的金並不是這個系統的初學者。

誠然，這位北亞最大收購公司的億萬富翁並不完全是外部人士。金娶了已故韓國總理樸泰俊的女兒樸京雅，她將浦項制鐵控股從零開始發展成為世界上最大的鋼鐵製造商之一。

根據彭博億萬富翁指數，他的個人淨資產估計為92億美元，而MBKP管理的資產超過300億美元。在2022年，該公司以約10億美元的價格向 Dyal Capital Partners 出售了大約13%的股份。

“金並不反對所有韓國財閥。請記住，MBK合作的永豐集團本身就是一家中型財閥，”道格拉斯·金（Douglas Kim），道格拉斯研究顧問公司的分析師説。“它選擇了韓國鋅，因為它可能認為其被低估，並且通過改善公司治理，可能在長期內釋放出更大的價值。”

然而，他的小説《獻祭》，即將被改編成電影，似乎對韓國的主導家庭沒有多少同情。

在2022年的一次採訪中，《韓國最佳》，一本面向韓國僑民的出版物，金描述了在想要“對我看到的華爾街肆虐的貪婪和韓國財閥之間的腐敗發出一聲悲嘆”後寫這本書的過程——對商業世界的‘內幕棒球’看法。”

MBKP的一位發言人表示，這本書是一部虛構作品，並不反映公司的立場。他補充説，韓國鋅只是一次單一投資，並不反映投資哲學。

糟糕的公司治理長期以來困擾着韓國的企業集團，這也是歷屆政府未能解決的問題。在今年早些時候的一封投資者信中，金已經關注到了韓國的折扣估值。

“韓國仍然便宜。從歷史上看，韓國公司一直以‘K折扣’交易，”MBKP的金寫道。他表示，這也延伸到了私募市場。“我們在這個市場的投資平均以全球可比公司的25%折扣進行。韓國是亞洲的價值市場。”

當然，金在過去二十年的所有投資並非都獲得成功。在2015年，MBKP成功達成了一項 61億美元收購Tesco Plc韓國業務的交易後，便遭遇了工會工人的憤怒，因可能的裁員問題。近十年過去，這項投資仍在MBKP的賬面上。

還有其他金融冒險家在韓國的警示故事——包括保羅·辛格的 Elliott Management，與韓國最大的上市公司三星集團發生了衝突。

幸運的是，金以其決心而聞名。作為一名意外的投資銀行家，他在高盛開始職業生涯，隨後進入私募股權領域，成為凱雷集團的頂級亞洲交易員，之後決定獨立發展。

在凱雷，同事們稱他為“亞哈船長”，這是對梅爾維爾的《白鯨》中捕鯨者的致敬，體現了他的堅持不懈。

“財閥繼承人們都在密切關注這場爭端，因為他們中的許多人面臨所有權鬥爭的風險，”領導者指數的樸周軍説。“如果MBK獲勝，他們知道這樣的戰鬥可能會像野火一樣蔓延。”