特朗普交易：比特幣為王，債券虧損 - 彭博社

哈里斯希望在他曾經集結1月6日人羣的地方超越特朗普。

攝影師：阿爾·德拉戈/彭博社 要直接將約翰·奧瑟斯的通訊發送到您的收件箱，請註冊 這裏。

今天的要點：

• 在特朗普交易中，沒有什麼能比得上 比特幣（現在再次超過70,000美元）。
• 美國消費者感覺更好（但對哈里斯來説壞消息是，政治獨立人士仍然持懷疑態度）。
• 關於選舉的敍述並不完全成立，但它們影響價格。
• 順便説一下，企業正在獲得 豐厚的利潤（有 一些例外）。
• 並且：來自 麥迪遜廣場花園的更好時刻。

比特幣稱王

比特幣的反彈被稱為 典型的特朗普交易，這是有原因的，距離美國投票僅剩一週，它正在向更高的高度邁進。其 3月的歷史最高點約為73,160美元，在自9月第一週以來的天文式37.3%的上漲後，觸手可及。這種最大的加密資產現在首次超過72,000美元，自4月以來首次，由專門的交易所交易基金的流入和選舉投機推動。

彭博社觀點德國可以找到通往無處可去的出口現金還能讓你成為國王嗎？HS2的殭屍遺產懸在裏夫斯頭上孫正義可能是最奇怪的億萬富翁這比去年增加了約71%。本月，現貨比特幣ETF吸引了約36億美元的淨流入。其他加密資產，尤其是狗狗幣（被埃隆·馬斯克稱為“騙局”，三年前在“週六夜現場”上），也在上漲。加密貨幣的激增是在唐納德·特朗普宣佈他將要求馬斯克領導一個政府效率部（或稱DOGE——不，這不是開玩笑）以削減政府開支之後發生的：

現在或永遠

特朗普支持的數字資產在下週的投票前加速前進

來源：彭博社

特朗普對加密貨幣的態度轉變以及他對支持性監管制度的承諾使他成為愛好者的寵兒。令人驚訝的是，他在白宮競選中的機會並不總是與比特幣強相關。預測市場在最近的加密貨幣上漲之前就開始轉向特朗普勝利。但看起來加密投資者確實在用他們的錢支持他們的言論。特朗普的賠率在這一年中的變化與比特幣的走勢難以忽視：

加密貨幣的激增還有更多，但……

特朗普對加密貨幣兄弟的影響不可小覷

來源：彭博社WSL選舉

數據截至2024年1月5日已按100的因子進行標準化。

比特幣還可能從哪裏獲得靈感？Frnt Financial的斯特凡·烏萊特認為，在短期到中期內，選舉只是貢獻了“噪音”：

最終，我們認為目前比特幣的主要驅動力是投資組合配置決策，因為利率下降，赤字有望大幅擴大。我們看到[億萬富翁對沖基金經理]保羅·都鐸·瓊斯上週説：“我所能看到的就是通貨膨脹，”所以他正在購買比特幣等資產作為保護。正如我們所堅持的，這些比特幣的變動往往會隨着時間的推移而顯現，因為參與者從0或邊際配置轉向在他們的投資組合中包括比特幣，隨着我們在這個週期的進一步發展。

然而，請注意，對迴歸通貨膨脹的焦慮在很大程度上源於對特朗普將再次當選的信念。如果特朗普2.0能夠使被認為對市場不友好的監管環境轉變為更市場友好的方式，那將對加密貨幣是個好消息。最近，有關美國對Tether的更大審查的報告，這是一種在加密交易中起關鍵作用的穩定幣，給比特幣帶來了壓力。烏萊特認為，除了可能的賣出新聞的即時反應外，這將加速市場週期的加快。如果發生卡馬拉·哈里斯勝利，在一些初步混亂之後，變化不會太大。

比特幣接下來會去哪裏？它似乎與選舉本身一樣二元化。在最近的 彭博社的 MLIV 脈搏調查中，受訪者認為如果特朗普獲勝，比特幣將超過三月的記錄，並在年末達到 80,000 美元，依據他們的中位數估計。在哈里斯獲勝後，年末預測降至約 65,000 美元。調查還對黃金有一個積極的預測——黃金越來越被視為比特幣的“表親”——週二再次創下新高， 上漲至幾乎 2,770 美元一盎司。然而，考慮到黃金被視為對糟糕政策的保險，這種情況的自然解釋是，黃金投資者不喜歡特朗普 2.0 的前景；他們認為在特朗普執政下避險資產會繁榮，而在哈里斯執政下則會陷入困境。

**—**理查德·阿比

敍事謬誤

我們的思維依賴於敍事，市場也是如此。數字很重要，但真正幫助我們理解某事的是一個故事：“這就是發生的事情及其原因。”這很自然也很人性化，但導致了頻繁的敍事謬誤，這個術語 與納西姆·尼古拉斯·塔勒布相關，我們將所有輸入的數據點都適配到一個先入為主的故事中。

目前主導敍事的是特朗普已經把這次選舉穩穩拿下，儘管他之前的兩次選舉都在幾個搖擺州以微弱優勢獲勝，使得結果本質上不可預測。這使得美國股市屢創新高。現在，這一敍事與一系列經濟數據相沖突，同時也出現了哈里斯的反敍事的初步曙光。

密歇根大學的常規消費者信心調查於週二發佈，顯示出意外的上升。在過去兩年中，自通貨膨脹高峯以來，美國經濟表現得比許多人預期的要好。現在似乎正在顯現。這可能對國家認為通貨膨脹激增不可原諒，並早已決定懲罰哈里斯的敍述來説是壞消息。除了密歇根州按政黨身份對受訪者進行分類，顯示關鍵的獨立選民對整體人口的信心較低。他們的幸福感也遠不如喬·拜登在2021年接任時。因此，這些事實仍然符合特朗普的敍述：

獨立選民仍然感覺不好

信心有所改善，但獨立選民比四年前更消極

來源：密歇根大學，彭博社

自1978年以來，密歇根州還提出了另一個問題：消費者對政府經濟政策應對失業和通貨膨脹的信心如何？超過100的數字表示大多數人有信心，低於100則表明大多數人不相信。自調查開始以來，現任政黨已六次被驅逐出白宮。在三種情況下——1980年民主黨吉米·卡特、1992年喬治·H·W·布什和2008年共和黨約翰·麥凱恩——政府的信心處於低谷。2000年民主黨阿爾·戈爾的失利，當時對克林頓政府經濟管理的信心幾乎是完全的，是 一個巨大的異常。

這留下了最後兩次選舉和當前的一次。在所有三個十月，大多數人感到消極，但僅僅是微弱的差距。人們現在比希拉里·克林頓和特朗普失利時更有信心（比2012年重新選舉巴拉克·奧巴馬時要快樂得多）：

有時，人們信任政府

對政府政策的信心比特朗普失利時稍高

來源：密歇根大學，彭博社

最自然的解釋是，經濟對人們投票的影響現在不如以前重要（而且文化問題的顯著性可能上升了）。或者，除非信心因金融危機或衰退而完全崩潰，否則它從來沒有像專家們認為的那樣重要。

特朗普的敍述涉及出售債券，假設一個以增長為導向的政府將允許通貨膨脹上升，並迫使聯邦儲備放棄計劃中的降息。在這方面，8月份的JOLTS（職位空缺和勞動力流動調查）很有趣。職位空缺的數量大幅下降，遠超預期，回到了疫情前的（歷史高）水平：

敍述的震撼

職位空缺終於回到了疫情前的水平

來源：彭博社

這對聯邦儲備來説是個好消息，使其能夠繼續降息，並應成為購買債券的信號。週二，這僅被視為再次進行特朗普交易的買入機會。收益率在早盤交易中飆升，經過短暫的停頓後再次上漲。然而，許多機構樂於在這些收益率下購買，而一場受到好評的七年期國債拍賣熄滅了當天的興奮，將10年期收益率從4.33%降至4.25%。這一事件仍然生動地展示了特朗普敍述的力量：

特朗普的財政交易

數據無法阻止飆升的收益率；一次受到好評的拍賣解決了這個問題

來源：彭博社

由於對特朗普勝利的信心如此強烈，有什麼證據表明通貨膨脹如此痛苦？摩根士丹利發佈了這張圖表，顯示認為自己個人財務狀況比一年前更糟的人中，有多少人將其歸咎於通貨膨脹。這並不是一個已經消失的問題：

通貨膨脹的激增是由日常商品推動的，這些商品對低收入者的預算造成了最大的壓力。亞特蘭大聯邦儲備銀行發佈了一項基於人口普查數據的工資追蹤器，監測工資增長。如果我們將低技能工人的平均工資增長與整體食品通貨膨脹進行比較，2021年和2022年食品價格遠遠超過了工資增長。這一趨勢現在已經逆轉。這一比較也有助於解釋希拉里·克林頓的失利——由於工資增長極低，低技能工人的工資在奧巴馬執政期間遠遠落後於食品價格：

通貨膨脹與低收入者

食品價格和無技能者的困境會決定選舉嗎？

來源：彭博社

對於這一計算的另一種版本，以下是亞特蘭大聯邦儲備銀行對最低收入25%人羣和兼職工人的工資增長的估計，以及彭博社對反核心通貨膨脹的衡量，該衡量由意見數據編輯卡羅琳·西爾弗曼計算，並結合了官方的食品和能源指數。奧巴馬政府未能為最低收入者提供支持再次顯而易見，而2022年的激增看起來更加極端：

反核心生活成本

食品和燃料價格的結合急劇超過工資增長

來源：亞特蘭大聯邦儲備銀行，彭博社

注意：反核心通脹由卡羅琳·西爾弗曼計算

這種看法表明問題已經真正結束。然而，與2008年最後一次通脹高峯相比，有一個關鍵區別，那次通脹後出現了非常顯著的反核心通縮。這次沒有發生，這解釋了憤怒。

總體而言，這是否支持了——由迴歸點和許多其他人提出的敍述——通脹衝擊對最低收入者的影響意味着哈里斯始終處於絕境？如果她失敗，這可能會成為故事，但工資增長的恢復，以及反核心通脹在最近歷史上多次超過工資增長，使得這一點並不完全明確。

出現了一種新的反敍述，涉及敍述本身。它認為特朗普在麥迪遜廣場花園的集會是他競選活動變得過於自信並過度出牌的時刻。從共和黨試圖淡化更尷尬時刻的方式來看，而民主黨則重播這些時刻，這表明情況確實如此。

讓花園再次輝煌。攝影師：亞當·格雷/彭博社最近歷史上有類似的敍述。1992年，英國選民通過將保守黨在約翰·梅傑帶回執政，造成了巨大的震驚。僅在八天前的“紅色星期三，”四項獨立民調顯示反對黨工黨領先超過誤差範圍。工黨在那晚舉行了一場大型集會，其和藹的領導人尼爾·基諾克顯得極為得意。這是否讓工黨失去了選舉？基諾克認為他可能已經輸了。但投票率非常高。這無疑與選民面對工黨執政的可能性日益增加，並問自己他們對此的真實感受是一致的。

如果特朗普以某種方式未能成功，他在麥迪遜廣場花園的歡樂將承擔很大一部分責任——也許還有那些預測市場（而非民調），它們暗示他已經穩操勝券。市場真的過於自信嗎？考慮到如果特朗普贏了，未來的賠率是50%，而哈里斯的賠率是200%，這個敍述就更難以忽視了。

生存技巧

由於麥迪遜廣場花園最近受到了一些負面報道，這裏提醒一下，它在1971年舉辦了 阿里對弗雷澤 的世紀之戰，這是 齊柏林飛艇 兩年後最偉大的表演之一，還有 皇后樂隊，以及 滾石樂隊 的無數場演出，以及紐約尼克斯偶爾的精彩表演。還有很多 比利·喬爾。來自彭博社觀點的更多內容：

• 穆罕默德·埃爾-埃裏安：債券市場 對美聯儲的舉動反應奇怪
• 馬庫斯·阿什沃斯：債券市場中發生了奇怪的事情
• 馬克·魯賓斯坦：為什麼 做空者 甚至無法和睦相處

想要更多彭博社觀點嗎？意見 <GO>。或者您可以訂閲 我們的每日通訊**。**