米萊總統尋求不尋常的來源以獲取美元 - 彭博社
Ignacio Olivera Doll, Jonathan Gilbert
面對外匯儲備短缺，阿根廷中央銀行獲得了一個不尋常的融資來源：一項風險較高的糧食出口商操作。
總統哈維爾·米萊被迫補充中央銀行的資金，以便在解除已經在該國實施五年的資本管制之前，推進阿根廷經濟的正常化。其中央銀行仍然有負的淨儲備，這使得它在捍衞國家貨幣方面幾乎沒有彈藥。
在這一時期，美元通常對該機構來説是難以獲得的。然而，儘管如此，今年十月的外匯購買量已經是過去15年來的最高水平。這部分歸因於政府推出的資本洗白，部分則是由於糧食出口商的銷售，儘管收穫季節幾個月前就已結束。
獲取豐厚利潤的機會正在激勵出口商借入美元並在官方市場上出售，從而將其提供給中央銀行，後者也因此增加了儲備。然而，這種套利交易對出口商來説存在風險，因為他們依賴於中央銀行以穩定的速度繼續貶值比索。
出口商本月出售更多美元
穀物出口商的每日美元銷售平均正在增長
來源：Ciara-Cec 穀物出口集團，PR Cambios
這是什麼？
通過出售大豆、小麥和玉米，出口商可以向銀行借入美元，這與大多數受到資本管制限制的阿根廷人不同。然後，他們將這些美元出售，並將收到的比索投資於本地高收益資產。
這導致最近幾周每天超過1.2億美元的交易，根據PR Cambios的報告，該公司收集了阿根廷穀物出口商協會Ciara的數據。
美元貸款的利率在2.5%到5%之間，已經下降，而比索的投資仍然提供43%到51%的利息。假設該國中央銀行行長聖地亞哥·鮑西利保持每月貶值2%的浮動匯率，預計比索的收益將繼續保持高位。
美元潮湧
由於洗錢行動將在週五結束，阿根廷銀行可用的美元增加，這在過去三個月中轉化為約120億美元的存款，依據官方數據。這增強了它們的貸款能力。
在官方市場上購買美元正在幫助中央銀行填補其外匯儲備，截至十月已超過11.6億美元。儘管如此，中央銀行在九月份淨儲備降至近80億美元的最低水平後，仍然面臨赤字，依據當地經紀商PPI的數據。
銀行已向農作物出口商提供了近13億美元的貸款，比七月份增加了25%，根據阿根廷最大的銀行之一Supervielle SA的估計。
為什麼是現在？
阿根廷政府通常在下半年面臨美元短缺。七月份，來自大豆銷售的美元供應開始減少，隨着能源進口需求的增加，美元流出也在增加。
但是，今年，中央銀行在市場上發現了大量美元供應，這得益於洗錢和出口商的套利交易的影響。這正在改變一個季節性模式，通常在九月和十月會導致官方市場上美元銷售減少。
“整個市場都在期待中央銀行在十月、十一月和十二月出售美元。然而，它正在購買，”諮詢公司FMyA經濟與金融的經濟學家費爾南多·馬魯爾説。
中央銀行還從大型國內企業那裏獲得美元。這些企業必須將最近發行的債券的產品在官方市場上出售以換取比索，這是外匯管制的另一個結果。根據彭博社彙編的數據，這些發行者的債券銷售在十月十五日之前已超過40億美元，是自2017年以來的最高水平。
可能的警示信號
然而，支撐套利交易的條件並不是一成不變的。如果銀行減少對出口商的貸款，或者出口商決定儲存糧食而不是出售，美元的繁榮可能會結束。
“畢竟，出口商正在提前出口明年的產品，或者是未來幾個月的小麥和大麥的收成，”諮詢公司Outlier的經濟學家胡安·曼努埃爾·特魯法在給客户的報告中寫道。“在評估明年的收成及其拯救能力時需要謹慎，”他説。