美國選舉：預測市場給特朗普一個11月的驚喜 - 彭博社

緊張時刻。

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今天的要點：

• 預測市場 已經逆轉了特朗普的交易，現在認為選舉是個懸念。
• 十月 非農就業人數糟糕 — 然而國債收益率卻上升了。
• 這可能是因為颶風可能解釋了就業數字 — 而且對債券的深層 看跌情緒。
• 英特爾被英偉達取代 在道瓊斯工業平均指數中是又一個高買低賣的例子。
• 並且：看看羅伯特·弗蘭克，這位與從 傑克·凱魯亞克 到新秩序的每個人合作的攝影師

預測市場的驚險與跌宕

一些真理是永恆的，無論是誰説的。無論是 尼爾斯·玻爾，這位諾貝爾獎獲得者和原子先鋒，還是紐約揚基隊的約吉·貝拉首次説出這些話，它們都是真實的：“預測是非常困難的，尤其是當它涉及未來時。”本週的美國總統 選舉似乎如此重要，以至於人們自然會嘗試預測結果或尋找某種可以依賴的指標。幾個世紀以來，政治預測市場應運而生以滿足這一需求，而這又發生了。在過去幾周，幾項新的政治期貨交易項目相繼推出。不同市場的動向充其量是奇怪的，導致了 操縱 的説法。正如預測未來永遠是困難的，市場也似乎總是會過度反應。這正是剛剛發生的事情。從十月初開始，主要市場都顯示出唐納德·特朗普勝利機會的穩步增長。這是由離岸的Polymarket主導的，得益於一位特朗普“鯨魚”的一系列大額購買（以及似乎是卡馬拉·哈里斯鯨魚引起的短暫波動）。然後是一週前特朗普在麥迪遜廣場花園的集會。這改變了敍述。PredictIt市場，政治愛好者在此進行有限的投資，開始收回他的賠率。Polymarket，始終對特朗普更樂觀，也隨之跟進。

彭博社觀點我們現在需要美聯儲的兩件事馬克·扎克伯格想要給你更多的人工智能垃圾英國儲户和房東才剛開始感受到工黨的壓力凱米·巴德諾克給保守黨提供了一個救贖的機會然後在星期六，來自 《德莫因註冊報》的震驚民調發佈，這是一家國家最可靠的民調機構之一，顯示卡馬拉·哈里斯在心臟地帶的愛荷華州領先，儘管該州在最近的選舉中越來越傾向於共和黨，領先三個百分點。如果準確，這意味着哈里斯在其他預期更緊張的州也可能獲勝；支持者們大膽地談論即將到來的壓倒性勝利。與任何異常值一樣，這項民調必須謹慎對待，但預測市場的反應卻是戲劇性的：

驚喜的十月

對特朗普機會的信心不斷增長，然後又蒸發

來源：彭博社 WSL 選舉

在撰寫本文時，特朗普的賠率稍微改善了一些，但許多人顯然認為他的機會被高估了。共和黨在總統和兩院國會的“全勝”前景也有所收斂，儘管在Polymarket（似乎總是對共和黨更熱情）上的收斂程度低於Kalshi期貨交易所：

共和黨將擁有多少權力？

自麥迪遜廣場花園以來，掃蕩的可能性已大幅下降

來源：彭博社 WSL 選舉

對債券市場而言，特朗普掃蕩的可能性下降至關重要，因為任何形式的國會僵局都承諾將帶來更多的財政紀律。這對債券應該是好消息（如果不是，可能對經濟來説也是如此），並且應該意味着收益率下降。許多其他市場似乎與特朗普的預期機會非常一致。彭博社的“七大奇蹟”股票指數與特朗普在 Polymarket 上的表現之間的相似之處令人震驚：

兩筆特朗普交易

七大奇蹟股票會對特朗普機會的突然緊張作出反應嗎？

來源：彭博社

股票尚未有機會對週末的特朗普拋售作出反應，選舉即將來臨。但從表面上看，如果你認為自己對特朗普勝利的暴露過多，在週二投票之前稍微減輕一下頭寸是有意義的。原本看起來可能會動盪的局勢，特別是如果哈里斯勝出，可能會變得更加波動。然而直到週五收盤，交易員似乎對此風險毫無察覺。

共和黨將擁有多少權力？

自麥迪遜廣場花園以來，掃蕩的可能性已大幅下降

來源：彭博社 WSL 選舉

藍色十月

選舉恰逢週五看似真正的經濟驚喜——但市場並沒有這樣看待。上週，回報點警告稱，彭博社的經濟學家共識預計十月份美國工資單僅增加100,000個職位，這是自疫情以來最弱的月份之一。這為預期和大幅超出設定了低門檻。但實際上，週五的數字遠低於他們的低預期，僅略微為正，只有12,000個新職位：

跌至低谷

10月份的工資增長遠低於預期

來源：彭博社

更糟的是，私營部門就業下降——整體增長完全是由於政府的貢獻。由於目前一切都通過政治視角來看，值得從長期角度關注製造業工資，這一數據有所下降。拜登政府的製造業就業人數略高於2019年特朗普執政時疫情前的峯值，但並不多。總體而言，過去四年一般就業的增長對於執政黨來説應該不難辯護。

在更緊迫的金融問題上，工資數據公佈時，美國國債收益率已經上漲了一個月。多種因素推動了這一現象，尤其是最近出人意料的強勁經濟數據。甚至有一些猜測認為，聯邦儲備委員會在週四的會議上可能決定不降低聯邦基金利率。糟糕的就業數據應該終結這一猜測，並讓人們放心購買債券。一個明顯平淡無奇的供應管理協會製造業調查在就業數據公佈90分鐘後出爐，應該確保債券收益率下降。但實際上發生的情況是：

感謝上週五終於結束

儘管數據強勁支持，債券在週末遭遇大幅拋售

來源：彭博社

對就業數據的初步反應是可以理解的急於購買債券，使得10年期收益率下降近10個基點。然而，一旦發生這種情況，交易員似乎發現了退出債券的機會，並採取了行動。ISM沒有影響。收益率尚未回到去年的高點，但儘管9月份進行了大幅50個基點的降息，趨勢再次向上：

財政部的逆轉

在過去一個月中，收益率再次急劇上升

來源：彭博社

更高的收益率吸引了資金流入美元。值得注意的是，墨西哥比索下跌超過1%，在發佈就業數據時曾有所升值，最終收於兩年來的最低點。國債的上漲在其他地方造成了明顯的連帶損害：

比索的兩年低點

隨着美國收益率在週五飆升，墨西哥貨幣大幅下跌

來源：彭博社

如何解釋這一現象？首先，失業數據並不一定如表面上看起來那麼令人擔憂。每個人都知道美國東南部遭遇了兩場颶風，並且在數據編制期間發生了重大罷工。一些“噪音”——一個金融上的委婉説法，指的是全國範圍內的悲劇——是不可避免的。根據索賠數據，表明在風暴過後裁員並沒有顯著增加，以及來自其他來源的意外樂觀估計，決定這是退出債券的機會並不困難。

但這導致了第二個不可否認的事實，即許多人顯然在尋找這樣的機會。對財政政策的擔憂正在加劇，同時也對可能出現的第二波通貨膨脹感到緊張——以往大幅價格上漲的歷史事件往往會經歷短暫的高峯，隨後是低谷和再次上漲。第三，特朗普2.0的可能性以及一個支持他的國會，帶來減税和重大新關税，助長了收益率的上升。他的上一個政府開始時就經歷了國債的瘋狂購買。因此，交易員們抓住了在特朗普勝利前出售債券的新機會。當然，這裏的矛盾在於，特朗普的勝算在週五已經開始減弱，並且此後大幅下跌。根據美元指數在亞洲交易中的開盤情況，放棄了週五的所有漲幅，並跌破了在失業數據公佈後短暫達到的水平，現在可能會有一個遲來的嘗試來解決這個問題：

可預測的拋售

週末政治形勢的變化導致美元大幅開盤下跌

來源：彭博社

過去一週，特朗普相關交易幾乎沒有變化，這很難解釋。如果特朗普獲勝，它們可能會迅速復甦。但看起來市場的過度反應傾向和預測未來的永恆困難，使得本就註定困難的一週更加動盪。

道瓊斯的退出

週五市場收盤後，宣佈英特爾公司和道達爾公司（前身為道化學）將被剔除出道瓊斯工業平均指數，由英偉達公司取代。和舍温-威廉姆斯公司。這被視為新聞，痛苦的企業歷史正在為英特爾書寫，因為這家曾經的霸主芯片製造商讓位於殘酷超越它的公司。然而，這根本無關緊要，只是提供了另一個機會來説明道瓊斯已經過時。

英偉達對英特爾的征服説明了維持一個小指數並希望它能告訴你任何事情的徒勞。要捕捉整個美國企業部門，正如道瓊斯所旨在做的，你需要來自每個行業的一系列公司。這樣，如果一家公司取代另一家公司——正如英偉達相繼決定大力生產遊戲芯片、比特幣挖礦芯片以及現在的人工智能芯片——就沒有區別，因為兩者都在指數中。英特爾在1999年被納入道瓊斯時佔據了絕對主導地位；當時包括英偉達幾乎沒有任何影響；英特爾在大多數情況下就是整個行業。

然而，不包括兩者在內，一旦英偉達超越了其長期競爭對手，突然間成為全球三大公司之一，這變得極為明顯。英偉達於2001年加入標準普爾500指數（在安然公司倒閉後取而代之），比英特爾加入道瓊斯指數晚了兩年。但道瓊斯指數限制在30只股票，這意味着每次只能容納一家芯片製造商。

直到疫情前夕，這幾乎沒有影響，但自那時以來差距巨大。這是自1999年以來英特爾的市值變化，與英偉達和英特爾的市值總和相比：

英特爾、英偉達和指數

人們為何使用多樣化的指數，兩個著名公司

來源：彭博社

數據以1999年4月30日的100為基準進行標準化。

如果您可以訪問終端，請嘗試“在GP中打開”按鈕查看此內容並將軸轉換為對數刻度。

這重要嗎？當他們的道瓊斯工業平均指數任期結束時，道化學和英特爾分別佔指數的0.76%和0.36%。這在短期內不會有太大差別。英偉達的前景遠好於英特爾，但它的盈利速度似乎也不可持續。這一舉動的淨效應是低價出售英特爾，同時高價購買英偉達。（而且道瓊斯在1999年早期也高價購買了英特爾，距其加入標準普爾已有23年。）最好反過來做。

話雖如此，股票挑選者應該低買高賣，而指數只是跟蹤整體市場。然而，限制在30只股票的同時試圖提供市場的廣泛圖景，迫使指數提供者成為股票挑選者。在這種情況下，正如活躍基金經理常常發生的那樣，他們的時機往往大大偏離。

為了準確捕捉市場，出於研究目的，標準普爾500顯然是更可取的。如果你是一家尋求跟蹤能夠為客户賺錢的指數的ETF提供商，標準普爾再次顯然是更可取的。你不會冒着錯過下一個英偉達的風險。這就是為什麼沒有人使用道瓊斯來研究市場，或作為賺錢的基礎。它仍然是頭條新聞，但不應該如此。最好被遺忘在歷史中。

生存技巧

羅伯特·弗蘭克是一位偉大的攝影師。他在1950年代末期製作了 有史以來最偉大的街頭攝影集之一， 《美國人》，在此之前他花了多年時間穿越他所收養的國家。這是一部偉大的藝術作品，也是出色的紀錄片新聞。傑克·凱魯亞克寫下了文字。但弗蘭克，這位出生於瑞士的猶太人，一直活到2019年，我直到去紐約現代藝術博物館正在展出的重大回顧展時才知道他在新媒體中找到了出路。因此，事實證明他為1980年代最酷的英國樂隊新秩序製作了 《Run》，以及為 《夏季食人族》製作了 帕蒂·史密斯的作品。他還製作了 《Pull My Daisy》，這是一部由凱魯亞克撰寫的電影。真的很值得去了解他。祝大家本週愉快，今晚儘量好好睡一覺。

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