一個以槍支而非黃油為主的世界將意味着更高的通貨膨脹 - 彭博社

黃油更好。但現在不是那種世界。

攝影師：阿爾·德拉戈/彭博社歡迎來到獲獎的《錢的提煉》通訊。我是約翰·斯特佩克。每個工作日，我都會關注市場和經濟中的重大新聞，並解釋這對你的錢意味着什麼。

一次簡短而令人沮喪的漫遊

正如預期的那樣，英格蘭銀行已將英國的關鍵利率下調至4.75%。這一決定幾乎是一致的——只有凱瑟琳·曼堅持不減。

附帶的説明顯示，英格蘭銀行現在預計，由於預算的原因，通貨膨脹將達到比原本更高的峯值。

但更重要的可能是新聞發佈會上會出現什麼，儘管今天的信件正在印刷中，但發佈會正在升温。請關注我在《今日市場博客》的同事們，獲取更多最新信息。

無論如何，正如我的同事菲爾·阿爾德里克指出的，唐納德·特朗普的勝利使英格蘭銀行的工作變得有些困難。相對於卡馬拉·哈里斯的勝利，這可能有點通貨膨脹，並且是在已經通貨膨脹的預算之上，但有很多變數，很多仍然取決於政策選擇。

在所有這些對具體細節的爭論中，很容易分心。但是從一個長期投資者的角度來看，銀行認為2026年的利率比之前高出四分之一點，這並不重要。

我們已經走出了2008年後的時代，那時通縮是一個持續的威脅。我們重新進入了一個高利率的世界，而我們在這個世界中已經生活了幾年。然而，至關重要的是，這也是一個與2008年前的世界不同的世界，那時利率很高，但通貨緊縮是一個常態。

這很好，我聽到你説。但是這對我的錢意味着什麼？

好吧，作為解釋，讓我帶你快速瀏覽一下過去40年的地緣政治格局，我保證不會花太長時間（當然，這將充滿籠統的概括和輕率的斷言，但希望不會偏離太遠）。

槍與黃油

1990年代是一個偉大的十年。柏林牆在1989年倒塌，最終蘇聯也隨之而來。我們在北愛爾蘭實現了暴力的結束。南非成功進行了一個比預期更好的權力過渡。甚至以色列-巴勒斯坦衝突在某個時刻看起來也可能和平解決。

簡而言之，看起來我們生活在一個可以從關注槍支轉向關注黃油的世界。我是什麼意思呢？就在1984-85税年，英國在國防上的支出佔GDP的4.6%。你想猜猜我們在健康方面的支出是多少嗎？僅僅4%。

相比之下，在2022-23年，我們在國防上花費了GDP的2.2%，在健康上花費了8.4%。 （您可以在 財政研究所智庫的網站上看到所有這些的便捷圖表。）

隨着這些新的能力和資源，無論是勞動力還是資本——前蘇聯國家和中國在其上——加入全球經濟，我們擁有了一個真實利率為正、通貨膨脹低但增長依然蓬勃的環境。這是一個在全球衝突層面和經濟層面都處於“偉大温和期”的時期。

當然，總是有跡象表明事情並不完美，潛在的麻煩可能正在醖釀。

但我認為可以公平地説，就可見的轉折點而言，2001年9月11日和雙子塔恐怖襲擊標誌着“事情只能變得更好”的地緣政治理念的終結。而在經濟方面，2008年雷曼兄弟的崩潰則終結了中央銀行掌控一切的想法。

這兩件事件——導致它們發生的原因，以及它們所引發的後果——都有深遠的影響，如果我試圖在我們這裏的空間內總結這一切，那將對我們所有人都是一種不公。

但總體結果是，創造出去通貨膨脹世界的力量——一個開放邊界、高信任、黃油勝過槍支的世界——早已不復存在。

我們現在生活在一個邊界更加粘稠的世界（這仍然是一個全球化的世界，但邊界正在改變位置，並且不再那麼容易穿越），信任度降低，以及一種如果我們想要保住黃油，就需要槍支的感覺。

我們仍在努力適應這一政治局勢。我認為，自2008年以來，關於選舉的唯一不變之處是，選民們選擇那些承諾新的解決方案——為新世界制定新的社會契約的候選人，而不是試圖迴歸舊的解決方案。

這對你的錢意味着什麼？

好的，這就是我們所處的情況。如果你有興趣，請通過電子郵件給我發送你的評論。正如我所説，我明白這只是一個膚淺的30,000英尺的視角，但在我最近聽到的其他觀點中，我覺得這個觀點更為現實。

將一切拉回到現實中，這對你的口袋意味着什麼？利率將高於2008年後的水平，而通貨膨脹將比2008年前更加波動。

這對那些因期待迴歸低利率時代而被人為抬高的資產來説是個壞兆頭——這也是我不期望住宅市場在一段時間內再次繁榮的原因之一，儘管上個月明顯迴歸了創紀錄的高價（更多內容見下文）。

政治也將變得更加重要。我們可能需要在武器上花費更多。但武器和黃油之間的一個重大區別是，選民們在武器缺失時才會注意到，而如果你試圖奪走他們的黃油，他們會大聲抗議。

因此，儘管有關於支出紀律等的討論，除非我們在技術和社會層面上都迎來人工智能革命（即一個能夠説服醫學行會允許機器人競爭的政府），否則你可以預期税負將保持高位並進一步上升。

這意味着你不僅需要使用你的配額，還需要考慮政治風險等因素。什麼在顯微鏡下？什麼看起來像是一個容易的目標？

對確定繳款養老金的遺產税就是一個很好的例子。雖然我認為這一變化是合理的——從引入之日起它就是一個有些技術性的異常——但它已成為一個核心的税務規劃措施。但它一直是脆弱的，現在很多人面臨着很多麻煩和費用來解開之前的計劃。

所以要多樣化，不僅要按資產類型，還要按選擇的税務包裝。我在 我們最近的預算後播客中談到過這一點。

無論如何，抱歉讓你感到沮喪。可能希望你從未問過。

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我今天早上讀的內容

• 前英國駐美國大使，奈傑爾·謝因瓦爾德爵士，加入最新的《城市內外》播客，與弗蘭和阿萊格拉談論 “特殊關係”的可能狀態 在 唐納德·特朗普和基爾·斯塔默的領導下。
• 一位彭博社的專欄作家毫不含糊——特朗普的勝利意味着 特殊關係幾乎結束， 阿德里安·伍爾德里奇説。
• 哦，看 — 一場意外的選舉！德國發生了什麼？ 卡佳·霍耶解釋。

奧拉夫·肖爾茨，德國總理。顯然不想錯過所有的選舉樂趣。攝影師：克里斯蒂安·博奇/Bloomberg### 午間市場

觀察更廣泛的市場 — FTSE 100 平盤在約 8,170。FTSE 250 上漲 0.6% 至 20,570。10年期國債收益率為 4.55%，當天變化不大（相比之下，法國和德國的收益率更高，而美國國債收益率平盤）。

黃金上漲 0.3% 至每盎司 2,670 美元，油價（以布倫特原油計）下跌約 0.9% 至每桶 74.20 美元。比特幣下跌 1.4% 至每枚 74,900 美元，而以太坊上漲 4.2% 至 2,800 美元。英鎊對美元上漲 0.4% 至 1.293 美元，對歐元下跌 0.1% 至 1.201 歐元。

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今日名言

“我對我聽到的關於貶值美元和希望美元下跌的事情感到不安。我認為沒有可行的替代品可以取代美元作為世界儲備貨幣，我認為我們將保持這種競爭優勢，但如果我們的目標變成降低美元的價值，我們就無法維持這一點。”

拉里·薩默斯

前美國財政部長

薩默斯在與彭博電視的採訪中表達了他對唐納德·特朗普可能對美國貨幣態度的擔憂。 ### 給……英國房價記錄定個數字

• £293,999 根據貸款機構哈利法克斯最新的房價指數，9月份英國平均房屋價格為-最接近的英鎊！-同比上漲3.9%。這是一個新記錄。

在你離開之前……

我們生活在一個政治和政治干預對市場的影響遠遠超過2008年前共識、全球化和選民冷漠的時代的世界。因此，請務必閲讀我同事阿萊格拉·斯特拉頓的每日通訊，閲讀摘要，以保持更新。

週五需要關注的主要故事包括：

• 在經濟新聞方面，英國相對平靜。其他地方，我們將獲得關於美國消費者信心的最新更新，使用密歇根情緒指數。
• 在企業新聞方面，包括房地產門户網站Rightmove和房屋建築商Vistry的更新即將發佈。

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