特朗普的市場蜜月期不會再持續太久 - 彭博社

Robert Burgess

市場開始擔心特朗普通脹。

攝影師：邁克爾·納格爾/彭博社對沖基金經理斯科特·貝森特，據報道有望在特朗普政府中擔任重要職位，如財政部長或聯邦儲備主席，在一篇 華爾街日報的社論 中寫道，金融市場對11月5日選舉的反應“證明”了投資者對特朗普2.0經濟願景的“明確擁抱”。好吧，他們確實證明了股權投資者喜歡降低税率和減少監管的想法。除此之外，他們證明了什麼尚不清楚，而特朗普及其代理人必須儘快回答一些關於經濟政策的關鍵問題。

彭博社觀點特朗普最大的中國問題不會是貿易中國的警察正在向你附近的城市趕來德國的嚴峻清算也是一個機會微薄的3美元工資增長解釋了民主黨人的失利看看政府債券市場，這是全球金融體系的基準，以及美元，毫無疑問是世界主要的儲備貨幣。這些市場表明，分析特朗普政府提議政策的經濟學家發出的更快通脹警告是非常真實的。這意味着利率將會更高更長時間，緊縮的金融條件將抑制經濟。

如果特朗普或他的代理人不盡快提供他實施潛在代價高昂的貿易戰和大規模驅逐數百萬勞動力的計劃的具體細節，股權投資者可能會面臨清算。迄今為止，投資者聽到的信息模糊且矛盾。例如，特朗普希望通過關税來刺激經濟，但這樣做被廣泛認為會重新點燃通貨膨脹。他還希望驅逐數百萬移民，但這也威脅到重新點燃通貨膨脹。“很快，股市將不得不超越減税和放松管制的承諾，評估特朗普團隊在其第二個任期內將會造成多大的干擾，”阿布羅斯集團的管理合夥人、奧巴馬政府前財政部官員克里斯托弗·斯馬特在11月11日的Substack通訊中寫道。

債券市場的擔憂顯而易見。根據彭博美國綜合國債指數，美國國債的平均收益率在選舉後的第二天達到了4.40%，是自7月以來的最高點，隨後在上週末回落至4.31%。這代表自9月中旬以來約上升了0.8個百分點，這一上升與特朗普連任的機會改善相吻合。

上升中

市場利率隨着特朗普連任機會的增加而飆升。

來源：彭博社

這一變動的顯著之處在於，即使在美聯儲在9月將主要利率下調了0.5個百分點，並在上週再下調了0.25個百分點之後，市場利率仍然上升。為什麼市場利率在美聯儲降低政策利率時會上升？再次是因為對更快通貨膨脹的預期。衍生品市場顯示，交易員預計未來兩年通貨膨脹將重新加速，投資者將要求更高的收益率，預計通貨膨脹會隨着時間的推移侵蝕債券固定利息支付的價值，使這些證券的價值大大降低。

迴歸

衍生品市場看到通脹在特朗普執政下重新加速

來源：彭博社

別管關税；特朗普最具通脹性的提議，正如TS Lombard的宏觀經濟策略師所見，可能是他的大規模驅逐計劃。該公司的達里奧·帕金斯在週一的一份研究報告中這樣表述：

原因很簡單——強勁的移民是讓中央銀行（不僅僅是美聯儲）對潛在價格動態更加放鬆的一個重要因素。這有助於解決後疫情時期的勞動力短缺（不僅僅是在美國）。將數百萬人送回他們的原籍國將逆轉這些趨勢，並且——根據被驅逐的人數——重新創造我們兩年前所處的情況。

那麼那種情況是什麼呢？那是一種大規模的勞動力短缺，迫使公司提高工資以留住員工並吸引新工人，從而加劇了通脹壓力。經濟學家稱之為“工資-價格螺旋，”公司將更高的勞動力成本轉嫁給消費者，表現為商品和服務價格的上漲。但許多消費者現在表示他們已經沒有餘力，只能依靠信用卡或“先買後付”計劃來負擔日常必需品，如食品、衣物和住所。事實上，上個月美聯儲的一項研究發現，推動經濟的消費者越來越多是收入階梯上層的人。

我們要回去嗎？

在2022年，公司不得不提供大幅加薪以吸引工人，這幫助支撐了通貨膨脹。

來源：亞特蘭大聯邦儲備銀行，彭博社

這使我們談到了美元，美元兑主要貨幣的匯率已飆升至一年多以來的最高水平。通常，貨幣升值是對美國信心的標誌，但最近的走勢，像國債一樣，完全是關於對更快通貨膨脹和利率將保持較高水平的預期。此外，這與特朗普所説的他想要的正好相反——美元升值使美國出口對外國客户來説更貴。美國銀行的經濟學家早些時候估計，美元價值每上漲10%，標準普爾500指數成分股的收益將減少約3%。

確認債券

就像國債一樣，美元在對更快通貨膨脹的預期下正在走強，因此，市場利率也在上升。

來源：彭博社

但與美元相關的真正擔憂相比，這顯得微不足道：對美國作為一個穩定投資地的信心危機，這種危機是由不穩定和不可預測的國內外政策以及一個定期破壞法治的政府所引發的。這正是 特朗普第一任期期間發生的，當時美元在全球貨幣儲備中的份額從他2017年初上任時的65.4%下降到2020年底離任時的60.7%，這是自1995年以來的最低水平。在拜登穩健的政策下，美元的份額基本穩定，截至第二季度末為58.2%。

止住流血

在特朗普執政後，美元在全球貨幣儲備中的份額已趨於穩定

來源：國際貨幣基金組織，彭博社

股市佔據了所有頭條，但更好地衡量市場如何解讀特朗普2.0的信息可以在債券和貨幣市場中找到。忽視它們將自擔風險。

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