艾略特的霍尼韋爾分拆計劃不夠徹底 - 彭博社

霍尼韋爾首席執行官維馬爾·卡普爾沒有太多時間進行轉型。

攝影師：貝蒂·勞拉·薩帕塔/彭博社

關於拆分 霍尼韋爾國際公司的呼聲越來越高，該公司在航空航天、能源和工業自動化行業製造產品，因為公司的股票持續落後於同行。通用電氣、聯合技術（現為RTX公司）和英格索蘭等公司的成功拆分，使這個大型企業集團在一段時間內成為了眾矢之的。維馬爾·卡普爾在不到18個月前成為霍尼韋爾首席執行官，他一直在努力通過重組業務、加大收購力度和剝離表現不佳的部門來抵禦激進投資者的威脅。這包括上個月的 公告，宣佈剝離其化學業務。

彭博社觀點特朗普迴歸讓日本領導人沒有時間打盹合併交易將變得更容易氣候突破看起來幾乎沒有希望美國在空中出租車競賽中輸給中國這還不夠。艾略特投資管理公司週二宣佈對霍尼韋爾投資50億美元，併發送了一封23頁的 信件，提出將航空航天業務剝離，同時保留公司的其他部分。投資者歡迎艾略特的舉動，在標準普爾500指數下跌的日子裏，股價上漲了多達7.8%，隨後又回落了一些漲幅。艾略特表示，股票的上漲潛力在兩年內可能達到75%。

如果投資者真的想要解決霍尼韋爾的多元化拖累問題，那麼艾略特的提議遠遠不夠。該公司仍然是一個大型的多元化企業集合，缺少航空航天這一最大和最盈利的部門。將其拆分為三家甚至四家公司更為合理。

航空航天佔該集團銷售的40%，並且擁有約28%的 利潤率。這比其下一個盈利業務建築自動化高出約3個百分點，比工業自動化高出8個百分點。毫無疑問，航空航天作為獨立業務會非常成功，因為它為商業和民用飛機、國防和航天提供了廣泛的產品。這一市場目前正處於火熱狀態，空客和波音的航空公司訂單積壓巨大，各國爭相增加軍事支出，以及商業航天的興起。

拆分將會很簡單。航空航天與霍尼韋爾其他眾多業務之間幾乎沒有重疊。航空航天在鳳凰城有自己的總部，使其在文化和地理上與位於北卡羅來納州夏洛特的主要高管團隊保持距離。投資者將擁有一家充滿活力的航空航天公司，具有增加收購的潛力，包括許多人始終希望加入通用電氣航空航天和霍尼韋爾業務的願望。

缺點是，剩下的公司將是一個能源、工業自動化和商業建築領域的雜亂無章的業務組合。這一舉措並未提供“通過簡化實現成功”，這是艾略特在其對霍尼韋爾問題的診斷中有力闡述的。“在外部，霍尼韋爾有12條不同的公共報告線，每一條都可以作為一家相當大的獨立上市公司運作，”艾略特在給霍尼韋爾董事會成員的信中説道。

艾略特認為，投資者現在更加成熟，想要從純粹的公司中拼湊自己的持股，而不是在企業集團的全盛時期通過經營一系列業務來提供多樣化。交易所交易基金的興起使得這一點對投資者來説變得更加容易。艾略特説。“投資者不再需要，甚至不想要，管理團隊為他們處理這種配置，”根據艾略特合夥人Marc Steinberg和管理合夥人傑西·科恩簽署的信件。艾略特有效地引用了卡普爾和前首席執行官達裏烏斯·亞當齊克的話，提出了企業集團的問題：一些業務，通常是最小的那些，得不到足夠的高管關注和資本來保持其在最佳水平的運營。這些表現不佳的業務，在霍尼韋爾的情況下是倉庫自動化、生產力產品和個人防護設備，因被視為問題而獲得過多的投資者關注，最終對股價造成不成比例的拖累。僅僅剝離航空航天業務並不能解決這些問題。霍尼韋爾的航空航天部門並不缺乏關注或資金，現在有能力進行收購。

Kapur已經在積極重塑霍尼韋爾的業務組合，Sheila Kahyaoglu，一位來自Jefferies的分析師，在一份報告中寫道。他自去年以來進行了六項收購，並且有三項銷售或分拆即將到來，包括化學品、個人防護設備業務和一家大膽的量子計算公司，Kahyaoglu説。Kapur顯然還沒有機會證明他的解決方案會有效。

另一方面，Elliott的提案應被視為分拆霍尼韋爾的多階段過程的第一步，並跟隨市場的“分拆衝動”，Deane Dray，一位來自RBC資本市場的分析師，在一次採訪中表示。試圖一次性將公司分拆為三或四個部分將是耗時且複雜的，包括必須處理滯留成本和設立多個董事會。

Elliott的提案將使霍尼韋爾成為一家規模更小、利潤率更低的公司，並未解決其多元化業務組合的複雜性。Elliott應該闡明其對霍尼韋爾全面分拆的理由。這位激進投資者甚至可以將過程分為不同階段，從航空航天業務的分拆開始。換句話説：要麼大幹一場，要麼回家。

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