特朗普的評分標準是標準普爾500指數，而這是華爾街最好的希望 - 彭博社

紐約證券交易所地板上的特朗普帽子。

攝影師：邁克爾·納格爾/彭博社如果華爾街在唐納德·特朗普擔任總統的第一任期中學到了一件事，那就是股市是他衡量成績的一種方式。在不同的時刻，他 為股市反彈感到自豪，鼓勵美國人 在低點買入，甚至 考慮解僱他指責其導致拋售的美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾。

現在他正在為再次進入白宮做準備，而市場再次成為關鍵焦點。問題是他還帶來了一系列的 經濟政策提案，許多策略師表示這增加了 通貨膨脹上升和增長放緩的風險。

因此，對於自2023年初以來享受了 S&P 500指數超過50%漲幅的投資者來説，保持市場在2025年及以後繼續上漲的最佳希望可能是特朗普對損害反彈的恐懼。

“特朗普將股市表現視為他評分卡的重要部分，” 阿波羅財富管理的首席投資官埃裏克·斯特納説。 “他在第一任期擔任總統時，常常以‘你的401K表現如何？’這個問題開始他的演講，當市場表現良好時。所以他顯然不想制定任何威脅當前牛市的政策。”

這 S&P 500 指數 在特朗普於11月5日獲勝後迅速上漲，創下了其 最佳選舉日後交易日 的紀錄。根據美銀公司策略師使用EPFR Global的數據，在截至11月13日的一週內，流入美國股票基金的資金高達560億美元，為3月份以來的最高水平，根據美銀公司的策略師表示。儘管上週出現回調，S&P 500、以科技為主的 納斯達克100指數 和道瓊斯工業平均指數自選舉日以來均創下多項紀錄。

使反應引人注目的原因在於，特朗普的競選承諾並不是通常認為對投資者友好的。它們包括：可能會加劇與中國等主要貿易伙伴關係的高額關税；大規模驅逐低工資的無證工人；針對企業和富裕美國人的減税，這預計將增加國家債務並擴大預算赤字；以及一種旨在將製造業帶回美國的總體保護主義政策，而美國的成本高於海外。

這些風險並不是秘密，它們在投資圈中已經被廣泛討論。那麼熱情從何而來？很簡單。華爾街不相信特朗普會容忍股市下跌，即使是由於他自己的一項提案造成的。

總統轉變

“如果這些政策開始影響他的受歡迎程度，開始以他認為是負面的方式影響股市，我認為他會轉變，”索恩堡投資管理公司的投資組合經理艾米莉·萊維爾在一次採訪中説道。

或者，正如巴克萊的策略師在週四給客户的報告中所説：“我們認為當選總統應該被認真對待，但不應字面理解。”

投資者最密切關注的是關税的可能性，因為特朗普在他的第一任期內經常將其作為談判工具，威脅要施加關税，然後在市場因反應而下跌時迅速 改變方向。在此過程中，他使股票價格波動，因為與中國和墨西哥的貿易談判 拖延，並且經常在社交媒體上 展開。

這一次，特朗普提議對所有國家的進口徵收10%到20%的關税。根據瑞銀的一組策略師的説法，即使在較低的範圍內，這也可能導致美國股票下跌10%，並使標準普爾500指數的利潤下降中個位數。巴克萊的策略師表示，普遍關税加上對中國商品提議的60%或更高的徵税將使標準普爾500公司的2025年收益減少3.2%。

“威脅徵收關税以在貿易談判中獲得優勢是一回事，但實施關税則是另一回事，”西伯特的首席投資官馬克·馬萊克説，並補充説，特朗普對股市的敏感性理論上應該會緩和他的做法。

華爾街的領導者如傑米·戴蒙似乎同意這一點，摩根大通的首席執行官在週四的亞太經濟合作組織首席執行官峯會上表示，他認為當選總統會想要 避免引發股市拋售，以免影響他的關税政策。

傑米·戴蒙在亞太經合組織峯會。攝影師：曼努埃爾·奧爾貝戈佐/彭博社儘管如此，投資者正在提前應對風險，出售預計會受到徵税影響的公司的股票。 納斯達克金龍中國指數，該指數包含在美國上市但在中國經營的公司，自選舉日以來下跌了8.9%。 可口可樂公司和百事可樂公司在同一時期各自損失了約5.5%。而孩之寶公司則下跌了7.1%。

不再是2016年

當然，歷史類比可能並不重要，因為特朗普在2017年首次就職時的條件與現在大相徑庭。那時，標準普爾500指數在2016年上漲了9.5%，而2015年略有下跌。這一次，該指數在過去兩年中大幅上漲，自2022年底以來上漲了53%。僅在2024年，它就創下了超過50個記錄。

2017年的利率也低得多，聯邦基金利率在0.5%到0.75%之間，而今天的範圍是4.5%到4.75%。而特朗普在鮑威爾表示週四表示，在9月和10月的會議上減少利率後，沒有必要急於進一步降息，這可能不會給特朗普帶來太多幫助。

高股權估值和緊張的金融條件可能限制特朗普像他第一任期那樣刺激經濟和股市的能力，當時他通過了一項$1.3萬億支出法案，增加了對國內項目的支出，以及一項$1.5萬億減税法案。

“特朗普總統將無法複製他上任期間的財政刺激，”BCA Research的首席地緣政治策略師Marko Papic上週在給客户的備忘錄中寫道。“特朗普2.0將限制移民，並被迫限制財政政策，這是美國相對於世界其他地區表現優異的雙重支柱。”

這種風險主要在債券市場上顯現，至少目前如此，因為交易員們正在押注在特朗普獲勝後國債的拋售。根據Yardeni Research的總裁兼首席投資策略師Ed Yardeni的説法，市場能容忍多少是一個關鍵問題。

“如果債券收益率在這裏因對通貨膨脹和更大赤字的擔憂而大幅上升，顯然股市就錯了，”他説。

最後一個風險，反直覺的是，如果特朗普對市場的反應過於敏感。根據Siebert的Malek，干預也可能導致不穩定，這通常對股票價格沒有好處。

“市場，正如我們所知，可以是情緒化的，”他説。“如果特朗普對每日市場波動反應過度，就像他在第一任期的某些時期那樣，他和許多人可能會發現自己被市場反覆衝擊。”