星際EM股票挑選者通過拋棄基準獲得類似美國的回報 - 彭博社

羅布·馬歇爾-李來源：Cusana Capital LLP羅布·馬歇爾-李是少數幾位通過投資新興市場公司獲得類似美國股市回報的資金經理之一。他通過避免大多數公司來實現這一目標。

作為Cusana Capital LLP的創始合夥人和首席投資官，馬歇爾-李在過去12個月中為他的EM股票基金提供了37%的收益，超過了標準普爾500指數和97%的同行，根據截至9月30日的最新可用數據。他在基準MSCI新興市場指數中僅持有一家在前20名中權重最大的公司，並將此歸功於超額收益。

這位資金經理表示，原因在於大多數新興市場公司摧毀了由一小部分蓬勃發展的股票所產生的回報。他表示，擁有一個集中持股的投資組合更好，他的選擇以美國七大科技公司為模型。

“在新興市場，前5%的股票產生了83%的淨財富創造，而95%的股票則整體上摧毀了價值，”總部位於倫敦的馬歇爾-李在一次採訪中表示。“你需要避免那95%，並將所有精力集中在尋找那5%上。在其中，我們努力識別出前25或30傢俱有最佳風險回報的公司。”

他説，像芯片製造商台積電、印度消費品公司Titan Co.和總部位於聖保羅的NuBank等公司往往具有良好的治理、強大的市場份額增長潛力和高資本回報等一致特徵。

“每個決策都是以五年的視角來做的，這給我們帶來了相對於市場其他部分的巨大優勢，他們試圖猜測下個季度會發生什麼，”他説。

雖然許多投資者通過多元化來降低風險並依賴於跟蹤基準指數，Marshall-Lee表示這種方法實際上增加了風險。例如，他的基金在2022年烏克蘭入侵前退出了俄羅斯的投資，因為他專注於“避免資本的永久性損失”，並且該精品公司的估計——從那時起——認為在莫斯科股票中損失所有資金的可能性為30%。

少數選擇

從全球範圍來看，他避免投資於超過4,000家上市的新興市場公司，而是從可投資的300只股票中購買約30只股票。“大多數新興市場股票投資組合看起來是多麼相似，尤其是新興市場基金中的前10只股票——每個人都擁有三星和大型基準股票。”

Marshall-Lee管理着3.3億美元的兩隻基金，採用相同的新興市場策略，這是一項他在2011年至2020年期間在Newton資產管理公司管理的35億美元策略的延續，當時他離開了該公司。他在2022年與前Odey資產管理公司的經理Jos Trusted共同創立了精品公司Cusana Capital。該基金得到了挪威最大的獨立投資公司之一Sector資產管理的支持。

這位資金經理反對普遍共識，即唐納德·特朗普的當選意味着投資者應該減少對新興市場股票的敞口。他表示，當前的市場邏輯可能會非常錯誤，就像2016年底特朗普首次當選時一樣。

目前，美元走強，美國國債收益率上升以及中國的拋售使得新興市場資產 處於退潮狀態，基準指數在11月份下跌了2.2%，儘管標準普爾500指數上漲了3.7%。這使得資產類別之間的表現差距達到了歷史最高水平。

與一些通過將其新興市場股票基金中充滿全球活躍的美國公司來提升回報的競爭對手不同，Marshall-Lee的指導方針要求其投資組合中的100%股票必須以新興市場為主導，這意味着這些股票要麼在新興市場上市，要麼註冊在新興市場，或者其利潤、資產或收入的50%以上來自新興市場。

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Nvidia在過去滿足了50%的新興市場標準，因此Marshall-Lee在2023年初購買了該股票。他在2024年6月以370%的利潤賣出，當時公司的分部披露顯示其不再符合這一標準。他表示，註冊在發達市場的股票貢獻了今年約20%的回報。

從地理上看，Marshall-Lee最大的投資集中在亞洲，他喜歡“印度和東盟市場中快速增長的本土企業”。在過去的13年中，他的投資組合中有30%或更多的資金投入印度，重點關注以消費者為中心的企業，如Titan。

“我們在那隻股票上可能賺了大約14倍的資金。相對低風險但回報非常高，”他説。

消費焦點

另外10%分配給越南，約10%分配給印度尼西亞。馬歇爾-李表示，中國的大多數公司仍然“相當不吸引人”。他希望看到政府的刺激措施更加集中於“向消費的再平衡”。

例外的是電動車電池公司，這些公司往往由創始人領導並自我融資，是中國指數中的特例。他還擁有一些本地化妝品公司，這些公司正在從國際品牌那裏奪取市場份額。

這位投資組合經理拒絕透露他最喜歡的股票，但表示在過去12個月裏，他的基金持有包括瓦倫飲料、印度中央存管服務有限公司和SEA有限公司在內的公司的股份。

在亞洲以外，他表示土耳其在改善經濟管理下提供潛在機會，雖然他對拉丁美洲的投資相對較小，但他對阿根廷充滿興趣。

“當你走出惡性通貨膨脹時，存在相當二元的風險，但當你擁有一個幾乎沒有信用滲透的經濟時，潛力是非常巨大的，”他説。“我們目前沒有投資那裏，但這無疑是一個值得關注的市場。”