馬蒂·弗裏德森認為私人信貸和美聯儲保護措施正在壓縮垃圾債券利差 - 彭博社
James Crombie
馬丁·弗裏德森
攝影師：克里斯托弗·古德尼/彭博社根據垃圾債券專家馬丁·弗裏德森的説法，私人債務繁榮、中央銀行支持、高國債收益率和投資者基礎變化使得信用利差保持在人為的緊縮狀態。
但在企業債務中虧損的可能性並沒有減少，弗裏德森在週四的一份報告中寫道，他的債務分析已被華爾街研究了數十年。這使得市場在經濟衰退時面臨重大重新定價的脆弱性。
“高收益投資者面臨的風險，包括違約概率、違約損失、流動性不足和波動性，並沒有經歷任何革命性的變化，無法證明比過去觀察到的平均利差更窄，”弗裏德森願景高收益策略的首席執行官寫道。
根據弗裏德森的説法，高收益債券在過去12個月裏一直非常昂貴。垃圾債券的利差應該是453個基點——而週四收盤時為258個基點——以考慮當前的信用可用性、經濟指標、違約率、國債收益率和量化寬鬆，他的分析顯示。
垃圾債券幾個月來一直非常昂貴
利差因私人債務、美聯儲保護、高收益而受到擠壓
來源：弗裏德森願景高收益策略
債務定價因供應不足而受到擠壓，因為風險公司借貸轉向私人市場，收益需求激增。弗裏德森指出，儘管可投資財富增長，未償還的高收益債券從2021年的1.55萬億美元峯值下降至1.37萬億美元。
“僅僅反映稀缺價值的緊縮利差並不能表明違約風險已經降低，”他寫道。
此外，利差受到一種信念的扭曲，即如果出現壓力，美聯儲將會介入，就像2020年全球疫情導致經濟停擺時那樣。“也就是説，任何時候企業破產激增即將出現時，信貸市場都有或多或少的保證後盾，”弗裏德森説。
弗裏德森還指出，高收益投資者基礎的感知變化，更多的長期買家和更少的對沖基金。此外，較高的利率使得人們將焦點轉向歷史上較高的全額收益。
儘管如此，弗裏德森表示他不會改變他的高收益估值模型。他補充説，只要經濟在增長且供應不足，垃圾債券利差可以保持在300個基點以下——但當衰退最終來臨時，它們可能會再次飆升至1,000個基點。