阿波羅（APO）、城堡旗幟揭示被動基金主導的隱性成本 - 彭博社

交易員在紐約證券交易所的交易大廳工作。

攝影師：邁克爾·納格爾/彭博社阿波羅全球管理公司和城堡投資公司，這兩個活躍投資領域的巨頭，都指出了隨着被動基金日益重要而存在的風險。

在阿波羅看來，被動投資巨頭的隱性成本包括更高的波動性和更低的流動性。與此同時，肯·格里芬的城堡投資公司表示，監管機構低估了活躍管理者的作用，並限制了他們的增長。美國交易所交易基金——被動投資的堡壘——今年的 創紀錄淨流入 達到9130億美元，得益於蓬勃發展的美國股市，合併資產超過10萬億美元。

阿波羅管理者費利茨·馮·莫爾特克和托爾斯滕·斯洛克的一份 報告 重點關注“更高的資產價格波動性、降低的流動性，以及可能導致市場集中度加劇的貢獻。”

特別是對於大型公司股票，被動投資的增長——總是偏向於長期——“使得做空變得更不吸引人和更具風險，這又意味着大型股票價格的上行動能更強，”馮·莫爾特克和斯洛克寫道。“當活躍投資者變得被動時，大型股票將不成比例地受益。”

被動投資者佔全球共同基金和交易所交易基金資產的一半以上，他們説。

Citadel的全球政府和監管政策負責人Stephen Berger，在週四由克利夫蘭聯邦儲備銀行和金融研究辦公室組織的會議上發表了講話。他表示，被動投資雖然為許多投資者提供了“非常積極”的低成本市場準入，但也帶來了金融穩定風險。

他説，被動管理的成功“依賴於有活躍的管理者繼續進行基礎研究，以識別哪些被低估，哪些被高估，然後以維持準確定價、維持有效定價的方式在市場上表達這些論點，從而確保資本在經濟和相對資產中的最佳配置。”

他表示，監管機構如果限制活躍管理的增長，“我認為我們最終會面臨更大的系統性挑戰，涉及估值和資本配置，這同樣可能帶來實質性的金融穩定風險。”